乘用车：2025 年智驾渗透率加速提升，插混供给增加，降本增配和兼并重组是关键词。预计 2025 年中国狭义乘用车批发/零售总量分别为 2851/2339 万辆，同比分别+5.6%/+3%；批发高增长主要由于出口带动，预计 2024/2025 年乘用车出口量为543/651 万辆，同比分别+22.4%/+20%。（1）电动化：2024 年 EV 增速放缓 PHEV高增长，比亚迪和赛力斯等企业受益。2025 年更多 PHEV 供给增加，PHEV 细分市场竞争加剧，但仍存在爆款机会。（2）智能化：随着供给端配套车型价格带下沉，需求端端到端架构拉高模型上限提升体验，2025 年高阶智驾渗透率有望快速提升。大疆/小鹏等纯视觉低成本方案有望放量，带来 10-20 万元高速 NOA 渗透率提升，纯视觉/单 OrinX/OrinY 方案有望放量，预计 20-30 万元城区 NOA 渗透率有望大幅提升。（3）投资方向：降本增配预计是 2025 年车市的主旋律，降本不仅仅依靠上下游合作伙伴的让利，还依靠车企自身的战略聚焦，智能化是增配的重要方向。兼并重组预计是 2025 年车市的另一个关键词，上汽和广汽等在积极推动改革。
商用车：西欧新能源客车市场扩容，出口增长有望持续，电动重卡渗透率或超预期。客车总量和展望：2025 年国内以旧换新刺激公交需求，海外出口高增速持续，预计 2024/2025 年客车总销量分别达到 11.4/13.7 万台，同比分别+29.6%/+20.5%。客车出海：西欧新能源客车市场相关激励政策依旧强劲，总销量到 2030 年有望翻倍达到 1.9 万台，小型企业进入合并出清阶段，中国龙头客车份额有望提升。重卡：政府补贴有望持续，结构上看预计电动重卡渗透率有望达 15%，结构占比有望超预期。
零部件：看好特斯拉和奇瑞产业链，以及智能化领域潜在放量赛道。（1）零部件产能出海：大势所趋，积极拥抱海外蓝海市场。短期或受到关税因素等扰动，中长期看是零部件成长的必然选择。（2）产业链投资机会：特斯拉 FSD 潜在入华预期+实惠版车型发布+机器人边际催化，看好 2025 年特斯拉交付量增长，新车周期叠加智能驾驶突破以及机器人定点催化，产业链相关供应商有望受益；奇瑞多品牌新车+新能源+出海+华为合作，看好相关产业链投资机会。（3）智能化潜在放量赛道：高阶智驾明年伴随搭载车型价格带下探有望进入快速放量期，放量赛道包括：ADAS 清洗、线控底盘，Serdes 芯片、算力芯片等。
两轮车：以旧换新拉动电动自行车更新需求，摩托车内外销均有望高增。（1）电动两轮车：以旧换新政策拉动更新需求，新国标及白名单制度利好头部企业份额提升，测算 2025 年行业销量增速预计为 10%；25H2 随着新国标政策的实施，头部企业份额提升加速。（2）两轮摩托车：国内：从市场空间仍有成长空间。海外：墨西哥以及中南美市场也在快速发展，有望贡献新的增量。
