报告速递

低空经济内涵不断深化，产业图谱日渐丰富：低空经济定义从早期通用航空拓展至覆盖 0-3000 米空域的立体经济生态，以无人机、eVTOL、直升机为载体，牵引载人载货、应急消防、文旅等多场景融合。1）应用场景不断丰富：低空旅游观光、低空通勤、城市末端物流配送、文化赛事等领域已逐步展开试点；安防巡检、消防救援等通航领域较成熟的应用场景或将在 eVTOL、无人机技术成熟后迎来革新。2）三大载体各有侧重：无人机聚焦高频次、高密度、轻量作业，eVTOL 瞄准城市空中交通、观光游览，直升机主攻高载荷特种作业。

2024年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。2024年叉车板块实现营收473亿元，同比增长2% ，其中国内营收259亿元，同比下降2%，海外营收215亿元，同比增长7%，海外营收占比提升2pct至45%，受到核心市场欧、美景气度下降，基数提升影响，海外市场增速环比有所下降。2024年叉车板块实现归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct。受益于高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约5-15pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，板块毛利率继续提升。

2025年4月总结与5月观点展望：4月份半导体行业在关税政策下呈现动荡态势，但从供需角度看仍处于回暖阶段，价格延续上涨趋势迹象，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。4月份全球半导体需求持续改善，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在5月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格已呈现上行态势，预计5月供需格局将继续向好。从细分赛道看，4月为海内外厂商业绩发布期，国内AI芯片板块企业业绩多数表现亮眼，海外头部云厂商2025Q1资本开支仍高企，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；目前中美关税政策存在一些变数，但整体存在边际好转概率。短期内外部政策下，部分依赖美国进口相关的半导体设备、零部件、高端芯片（如AI芯片）等产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。

规模增速稳步提升，竞争加剧下持续转型。爱玛科技为国内电动两轮车行业头部企业，2024 年公司实现营收 216.06 亿元，同比增长 2.71%；归母净利润 19.88 亿元，同比增长 5.68%。2023 年以来，主要受市场竞争加剧和成本上升的影响，公司的营业收入和归母净利润的增速均出现下滑。在新国标出台与海外市场拓展下，凭借高研发能力持续对市场输出产品与品牌价值。

Manus没有秘密-屠龙之术播客

AR 光学系统作为 AR 眼镜最重要的组成部分，其核心是追求更轻薄的体积、更大的 FOV、更好的成像质量以及更低的成本。目前 AR 光学系统存在多条技术路线，包括棱镜、离轴光学、自由曲面、BirdBath、光波导等。随着 AR 在消费级市场的逐步渗透和起量，C 端用户对 AR 眼镜的成像质量、使用场景、佩戴体验等提出了更高的要求。相比而言，光波导方案产品形态更接近传统眼镜，并且具备体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，因而更适合用来打造符合日常佩戴体验的轻量化 AR 眼镜，成为目前 AR 光学系统的主要发展方向。

生成式人工智能的快速演变正在重塑产业，不仅承诺带来增量效率提升，而且将显著改变竞争优势。然而，释放生成式人工智能的全部潜力并非理所当然——这需要建立在准备充分、高质量数据的基础之上。没有它，即使是最复杂的AI模型也会遭遇挫折，产生不可靠的见解，引入合规风险，最终，阻碍雄心勃勃的倡议。

市场对智能驾驶域控制器远期竞争格局情况存在一定质疑。但我们认为，中国市场智能驾驶域控制器渗透率有望快速提升，知行科技作为第三方智能驾驶域控制器供应商，具备软硬全栈研发和交付能力，规模化优势和效率优势，有望占据一定市场份额。同时，公司在出海方面具备一定领先优势，公司在海外市场的拓展情况同样有望超预期。

（1）从市场空间来看，根据公司官网，预计今年全球车载领域激光雷达翻倍；非车载领域包括割草机、扫雪机、Robotaxi、具身机器人等，市场迅速放量。 （2）从竞争格局来看，市场逐步集中且清晰，目前玩家主要包括禾赛、速腾聚创、华为以及图达通，根据盖世汽车数据显示2024年四家市占率接近100%。 （3）从价值量来看，随着智能驾驶从L2到L4的发展，激光雷达的数量以及单车价值量逐步提升。 （4）禾赛，公司产品布局完善，覆盖L2-L4感知方案，并以全球布局+自研自制+头部客户共筑公司核心竞争力。

工业革命以来，人类活动造成的温室气体排放激增。联合国环境规划署（UNEP）发布的最新数据表明，当前全球气温已比工业革命前高出 1.3°C，而保持现有政策轨迹或将导致本世纪末温升达 2.6°C至 3.1°C。当气温升高 3℃时，世界可能会面临南北极冰盖崩塌、海平面上升、亚马逊雨林退化等系统性生态崩溃风险或不可逆转的临界点。气候系统的长期变化还将加快极端天气事件发生频率，引发公共卫生危机、基础设施损毁及生存资源锐减等连锁反应。基于此，亟须通过政策规制、清洁技术创新及市场激励等多元路径，全面推进全产业链低碳转型。

传感器引领智能时代。根据国家“十四五”规划纲要，传感器与高端芯片、操作系统、人工智能关键算法等并列，是建设数字中国的关键技术。传感器被誉为“万物互联之眼”，可以精确地测量出压力、温度、浓度等各种信息，是数据采集的源头。传感器作为一种检测装置，能感受到被测量的信息，并能将感受到的信息，按一定规律变换成为电信号或其他所需形式的信息输出，以满足信息的传输、处理、存储、显示、记录和控制等要求。

全球近视眼镜销量一直稳定在 7 亿副左右，并且随着全球人口的增长呈现出稳定且缓慢的上升趋势。眼镜的智能化改造潜力巨大，智能眼镜未来有望达到万亿市场规模。伴随光学显示技术进步、5G 技术普及、AI 大模型的集成、多模态交互能力的提升，以 Ray-BanMeta 的AI 眼镜为代表，全球智能眼镜市场进入爆发期。