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丰立智能：精密减速器+关节模组，期待切入人形机器人减速器打开空间 公司为智能家居+气动工具齿轮领军者，2018-2023 年公司营收 CAGR=8.5%、几何ROE 水平 11%。期待未来向人形机器人减速器+关节模组延展打开空间。

汽零业务盈利水平稳步改善，拓展机器人丝杠业务增量可期。公司成立于 2002 年，深耕汽车零部件的研发和制造，核心产品主要包括转向减震类零部件、底盘高精密零部件、铝合金轻量化零部件、车辆空调及热管理产品，客户深度绑定耐世特、博世、采埃孚、比亚迪等国内外头部零部件或主机厂。2024 年公司收入 20 亿，同比增 8%，归母净利 0.7 亿，同比增 40%，净利率 3.7%，同比增 1pct，持续改善，随着公司产品结构优化，净利率有望提升至 5-10%。并且依托工艺协同性和技术积累，公司积极拓展机器人丝杠业务，打开远期成长空间。

乘用车：涵盖奇瑞汽车、EXEED 星途、捷途、奇瑞捷豹、奇瑞路虎、凯翼等品牌，产品覆盖入门级到豪华级，包括轿车、SUV、MPV 等多种车型，满足不同消费者的需求。 商用车：拥有开瑞、开瑞新能源、瑞弗、万达客车等品牌，业务涵盖物流车、微车、卡车、大中型客车、专用车、特种车等系列产品，在新能源商用车领域也有积极布局。

全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有 ICT 行业完整的、端到端的产品和解决方案，集设计、开发、生产、销售、服务于一体，聚焦运营商网络、政企业务、消费者业务。

国产重卡具备显著性价比优势，同等性能价格仅为海外品牌一半左右。我们测算，重卡海外潜在市场空间超 80 万辆，据 IMF 预测，主要出口国经济预期景气，重卡保有量有望持续增长。预计 2024-2026 年出口量 25.0、26.3、28.9 万辆。重汽占重卡出口半壁江山，在海外市场布局多年，预计率先受益于重卡出口高景气。

精密级进冲压模具佼佼者，下游结构件细分领域位居行业前茅。公司精密冲压模具技术积淀深厚，并逐步向下游精密结构件领域拓展。模具细分行业中，公司已成为新能源车驱动电机铁芯模具龙头、前十大压缩机生产企业电机铁芯模具的主要供应商；精密结构件领域，公司新能源电动汽车驱动电机铁芯出货量稳居国内领先地位、动力锂电池精密结构件出货量位于行业前茅。

小牛电动作为国内锂电高端电动两轮车鼻祖，2022-2023 年受监管趋严、市场错配和竞争加剧影响，陷入营收瓶颈、盈利亏损阶段，2024 年重新推动产品和渠道下沉，国内市场重视铅酸车型开发、全渠道营销赋能、门店加速开拓，海外加快电动滑板车出货调整，有望推动公司经营困境反转

重卡周期向上+发动机格局优，公司产品升级且规模效应强或垫厚业绩地基24 年重卡以旧换新政策延续到 25 年且置换范围拓展到国四车淘汰，国四车保有量在 76 万辆(24 年底)，显著高于国三车(23 年底为 51 万辆)，25 年置换力度或明显强于 24 年，加之 25 年对应上一轮周期高点淘汰释放新一轮置换需求，我们预计 25 年重卡行业周期向上，总销为 102 万辆/yoy+13%。同时公司得益产品谱系全面和能耗经济性优势，基本配套了重卡主流客户，随着公司产品升级、内部降本增效、发挥规模效应，业绩地基有望持续垫厚。

PCB 行业：电子元器件之母，算力、汽车市场增长动能强劲。印制电路板（PCB）是电子产品的关键组件。据 Prismark 预计，消费电子、服务器、汽车电子等 PCB 下游产业有望维持较高的增长速度，在此推动下，PCB 市场规模于2028 年有望达到 904 亿美元，2023 年-2028 年 CAGR 可达 5.4%。消费电子领域，轻薄化、高速化推动手机 FPC 用量和 ASP 不断提升。苹果手机主板逐步导入高阶 HDI、SLP，引领主板 PCB 价值量提升，高阶产品渗透率上升。服务器领域，受益于 AI 算力需求高增，用于 AI 服务器的高端 PCB 市场快速增长。汽车领域，随着电子化水平提高，轻量化趋势刺激车用 FPC 需求增长，智能化带动PCB 产品高端化。

背靠央企中国信科，有望进入成长新周期。公司从光通信行业起家，后转型聚焦智慧城市+智慧交通，2023 年完成对迪爱斯并购，强化智慧城市、智慧应急等业务能力，并打造卫星互联网新增长点。央企中国信科持有公司 45%股权，持续赋能公司业务发展。公司直接持有长飞光纤 15.82%股份，为公司提供了稳定的投资收益。我们预计随着国内卫星地面站建设加速，AI 赋能智慧公安/应急/交通等领域，公司业绩增长有望进入快车道。

依托 CUDA 体系构建的护城河，英伟达逐步发展为高性能计算行业的领军者，在整体 GPU 领域市场份额达到 80%，在数据中心 GPU 更是达到 98%的市场份额，公司下一代 GPU 产品 B 系列放量在即，有望驱动后续业绩增长，预计FY2026-2028 年 GAAP 净利润为 1104/1439/1626 亿美元，对应 EPS 分别为4.75/6.15/6.95 美元，同比增长 52%/30%/13%，当前股价对应 FY2026-2028 年的PE 估值为 25.6/19.7/17.5 倍。随着架构持续升级，英伟达 GPU 仍有望成为高算力集群时代的首要选择，“三芯战略”、10 万卡网络互联平台、汽车及机器人等领域存在想象空间。

热管理老将加速全球开拓。银轮股份是国内热管理头部企业，换热器产销量连续多年保持国内第一，核心业务为乘用车、商用车及非道路、数字能源热管理板块，2023 年其收入占比分别为 49%/41%/6%，并积极探索人形机器人等新领域。公司在北美、欧洲等国家实现属地化生产，加快全球拓展，海外经营体盈利持续改善。2022 年公司曾针对收入和利润发布 2022-2025 年股权激励计划，2023 年顺利完成，股权激励有望提高员工积极性，助力长远发展。