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汽车行业2025年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展

汽车行业2025年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展

汽车 智驾 新能源汽车
乘用车：自主品牌市占率逐步提升、出口销量持续增长。2024 年 1-11 月中国品牌乘用车市场份额达到 65.1%，未来有望进一步提升。乘用车出口成为拉动乘用车产销的重要力量，亚洲地区仍为乘用车主要出口地，俄罗斯出口持续增长。 商用车：客车领域，随着全球旅游业逐渐进入繁荣发展新阶段，客车业务国内增长显著，新能源客车销量增幅最高，海外市场增长强劲，其中宇通客车行业龙头地位稳固。重卡领域，行业整体呈弱势复苏态势，结构上，出口维持高景气，天然气、新能源重卡渗透率持续提升，以旧换新政策拉动内需。全球化：全球汽车销量保持稳定，新能源汽车全球渗透率进一步提升，利好中国新能源汽车出海，推动中国汽车出口高速增长。
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零跑汽车研究报告：全域自研成果凸显，加速迈向海外市场

零跑汽车研究报告：全域自研成果凸显，加速迈向海外市场

零跑汽车 全域自研 海外 新能源汽车
专注技术的智能电动汽车制造商。零跑汽车由朱江明、傅利泉及其他创始股东于 2015 年创立，公司始终坚持自研软件架构，自主开发全栈自动驾驶软件系统。截至 2024 年 10月底，零跑汽车年内累计交付 21.1 万辆，同比增长 97.2%。随着近年来国内新能源汽车渗透率的不断提升，公司营收规模稳定增长，收入快速增长带动费用率快速下行，2024Q3实现营收 187.1 亿元，同比增加 63.1%，归母净利润-29.1 亿元。 国内为本，出海为新方向。自研整车架构等核心技术，实现高效迭代及成本的降低，发力智驾，使用场景及体验不断拓展与升级。T03 布局微型车市场，C01 定位中大型车，C11、C10、C16 连续推出，重点进攻 15 万元级别 SUV 市场。以旧换新政策及多动力形式车型的提供带动销量显著增长，同时代工转向自产，积极扩建产能保障销量增长基础。国内深耕细作后，零跑积累了出海的能力，借助 Stellnatis 电动化转型需求达成战略合作，迈出出海第一步。零跑率先导入欧洲的 T03 及 C10 两款车型为 Stellantis 在欧洲产品矩阵的强力补充而非竞争关系，有望得到 Stellantis 显著支持，通过渠道、产能到售后共享实现海外销量快速提升。
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蔚来研究报告：主品牌高端地位稳固，乐道下沉走量加速减亏
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蔚来研究报告：主品牌高端地位稳固，乐道下沉走量加速减亏

蔚来 乐道 新能源汽车
公司战略：NIO 深耕 30 万元以上市场并持续提升市占率，乐道&萤火虫下沉走量加速换电业务扭亏：①NIO 蔚来：锚定 30 万元以上高端市场（在 30 万以上纯电市占率近 50%），车型产品矩阵完善，维持品牌高端调性，当前稳态月销接近 2 万辆。后续服务+社区氛围持续深化品牌形象，整车平台迭代 NT3.0 及端到端智驾+自研芯片上车共同保障产品在高端市场竞争力。②ONVO 乐道：共享换电模式，聚焦 20 万元以上价格带，租电下探至新能源渗透率较低的 15-20 万元市场，有望凭借高性价比实现放量，进而提升 F2 工厂产能利用率，助力整车毛利率向上。此外有望通过提升换电站单站单日换电次数，加速换电业务减亏。③Firefly 萤火虫：共享换电模式，定位精品小车，面向中国及海外市场（小车更契合欧洲市场），承担放量及加速换电业务减亏任务。
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新能源汽车行业2025年度投资策略：供给优化需求蓄势，成长续新篇

新能源汽车行业2025年度投资策略：供给优化需求蓄势，成长续新篇

新能源汽车
海外需求蕴含超预期潜能，新能源汽车产业仍是优质成长赛道。2024 年，国内市场需求在较高基数下增速依旧亮眼，欧美市场则略显颓势，增长放缓。但当前时点我们已经观察到政策端、供给端的一系列积极变化：欧洲碳排放标准收紧，构成电动化提速的强刺激；海外传统车企利润下滑，燃油车供给收缩；电动车价格下降，产品竞争力提升等。我们认为欧洲市场正处于行业发展驱动力转向、开启需求高增的前夜。随着电动车的产品力与性价比优势日益放大并在全球范围内蔓延，海外市场有望逐步摆脱对政策的依赖，进入内驱增长的新阶段。近期，欧洲本土电池厂宣告破产、欧盟对中国电动车关税有所松动，均表明海外供应链的搭建与成长离不开中国企业的引领和参与，与前期市场对锂电出口的悲观预期形成反转，25 年锂电产业链的出口表现值得关注。
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零跑汽车研究报告：新品周期叠加渠道扩容，国际合作护航全球战略

零跑汽车研究报告：新品周期叠加渠道扩容，国际合作护航全球战略

零跑汽车 新能源汽车
零跑汽车国内业务高速增长，携手国际巨头进军海外。零跑汽车是国内领先的智能电动汽车公司，近年来维持营收高增长，2023 年毛利扭亏为盈。公司2024 年推出新品车型（C10/C16），整体销量正在高速增长(2024 年 1-11 月累计同比+100%)，月销连创新高（11 月过四万）。公司与 Stellantis 深度合作，2024 年 10 月巴黎车展上发布全球战略。 公司优势来自于强产品力、电子电气全栈自研、国际合作。公司采用高智能化、高性价比的精品产品策略。公司的电子电气架构全栈自研，可以实现低成本高智能，“四叶草架构”迭代至 3.5 版本。公司通过合作开启海外业务。全球汽车市场分成五大板块，欧盟市场将成新增量。全球汽车市场分为美日印韩、欧盟、欧洲非欧盟国家、中国地区、其他地区（亚非拉澳等）五大板块。欧盟关税落地，整体偏温和且有谈判余地，有望成为汽车出口新增量。
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吉利汽车分析报告：架构迭代&产品力提升，加速追赶龙一

吉利汽车分析报告：架构迭代&产品力提升，加速追赶龙一

吉利汽车 新能源汽车
今年量&利持续兑现：强势产品周期打开内销增长+海外自有工厂投建享行业红利 ①出口：24 年为出口大年，吉利在东南亚、欧洲、北美均有工厂，把握出口红利。24年 1-9 月累计出口 31.4 万辆，同比增长 61.9%。2025 年公司预计在越南新投建年产能 7.5 万辆的整车工厂，主要品牌为吉利、领克，加速全球化布局。②内销：8 月始，以银河 E5、极氪 7X、吉利星愿三款车为代表，开启新一轮产品。其中，银河 E5 首月销量破 1.3W，预计稳态月销可达 1.5W，毛利率爬坡至 10%+。作为银河品牌首款走量且盈利车型，E5 的成功证明吉利在市场需求把控、平台化降本等方面皆有明显改善。
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新能源汽车行业2025年展望：绿能浪潮、出海领航、智驾未来

新能源汽车行业2025年展望：绿能浪潮、出海领航、智驾未来

新能源汽车 出海 智驾
预计 2025 年中国新能源乘用车销量达 1,578 万辆，对应渗透率 53.7%，维持加速上扬趋势：我们预计 2025 年中国新能源车乘用车销量将从2024 年的 1,234 万辆成长到 1,578 万辆，同比增长 28%。虽然 2025 年增速或不及 2024 年的 37%，但是销量相比 2024 年预计增长 344 万辆。我们预计 2025 年的渗透率将达到 53.7%，增长 8.7 个百分点。渗透率加速上扬是我们几年以来对于新能源车行业的基本判断。在此基础上，我们预期蔚来、小鹏、理想、零跑这四家新势力 2025 年的新能源车销量将分别达到 40.2 万、40.0 万、70.0 万、49.0 万辆（图表 87），同比均将大幅成长，份额也会有所提升。零跑汽车和小鹏汽车是我们在新能源汽车行业的首选，主要考虑到这两家车企受益于新车销量和海外增长的确定性较高。而蔚来汽车、理想汽车也有望享受新车型带来的增量。我们重申上述四家新能源车企的“买入”评级。
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中国新能源汽车行业用车报告（2024年）
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中国新能源汽车行业用车报告（2024年）

新能源汽车
今年以来，国家和地方层面相继推出了一系列旨在加速汽车产业转型升级、鼓励消费、以旧换新等政策措施，并显著加大了对新能源汽车的补贴力度，在减免税费的基础上，购置补贴标准提升至前所未有的2万元水平，彰显了国家对新能源产业发展的坚定决心与强力扶持。 这一系列的政策红利，直接推动了我国新能源汽车市场的蓬勃发展。截至目前，中国新能源汽车保有量已经成功突破2500万辆大关，标志着我国新能源汽车市场已经形成规模，也反映了消费者对新能源汽车接受度的显著提升。今年以来，新能源乘用车累计销量已超过700万辆，同比大幅增长超过四成，连续多月市场渗透率保持在50%以上，显示出市场需求的强劲增长势头。
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新能源汽车25年投资策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调
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新能源汽车25年投资策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调

新能源汽车
25 年需求保持高增长：我们预计 25 年全球锂电池需求同比+22%。其中动力、储能仍为需求增长的核心驱动力，我们预计 24、25 年动力需求 1051/1258GWh，增速 22%/20%，国内电动化保持高增；储能需求预计 266/372GWh，增速 35%/40%，美国大储步入超高增长期；消费、电动工具等合计需求预计 121/129GWh，增速 7%/7%，库存健康、需求增长平稳。
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八大新兴产业及九大未来产业巡礼

八大新兴产业及九大未来产业巡礼

新能源汽车 AI
八大新兴产业巡礼：涵盖新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空和船舶与海洋工程装备等领域。这些领域属于当前和未来经济发展的重要方向，具有广阔的市场前景和发展潜力。本报告从产业发展细分方向、产业链构成、产业政策脉络变迁、产业地图分布、一级市场投融资情况等维度，对上述八大新兴产业进行了系统梳理。 九大未来产业巡礼：包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络和新型储能等领域。这些领域具有高度的创新性和前瞻性，是未来经济发展的重要引擎。本报告聚焦未来产业培育过程中的关键角色，对上述九大未来产业结合其产业链整体全貌、全球产业集群分布、一级市场投融资状况、专利及人才状况进行了详细分析刻画。
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电动重卡行业研究报告：电动重卡风再起，与两年前有何不同？

电动重卡行业研究报告：电动重卡风再起，与两年前有何不同？

电动重卡 新能源汽车
电动重卡风再起，2024 年再次实现翻倍以上增长。新能源重卡包括纯电动、插混以及燃料电池重卡，其中纯电动重卡大约占新能源重卡 9 成左右，当前多用于封闭场景、短途倒运。2021 年国五排放标准切换是电动重卡加速起步的节点，2022 年全年销售 2.3 万辆、同比+135%，2023 年电动化渗透率提升受到电池成本等因素影响，但销量依然同比+34%，渗透率接近 5%。2024 年受益于政策支持以及终端售价下降，前十月电动重卡销售 5.3 万辆、同比+151%，增速重新提升，渗透率达到 11%，其中月度已超 17%。
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