今年量&利持续兑现：强势产品周期打开内销增长+海外自有工厂投建享行业红利 ①出口：24 年为出口大年，吉利在东南亚、欧洲、北美均有工厂，把握出口红利。24年 1-9 月累计出口 31.4 万辆，同比增长 61.9%。2025 年公司预计在越南新投建年产能 7.5 万辆的整车工厂，主要品牌为吉利、领克，加速全球化布局。②内销：8 月始，以银河 E5、极氪 7X、吉利星愿三款车为代表，开启新一轮产品。其中，银河 E5 首月销量破 1.3W，预计稳态月销可达 1.5W，毛利率爬坡至 10%+。作为银河品牌首款走量且盈利车型，E5 的成功证明吉利在市场需求把控、平台化降本等方面皆有明显改善。
为何 25 年基本面可继续超预期？银河从架构、动力系统、车型等方面全面对标龙一开启混动大年，拉动新能源利润扭亏。①前期问题：前期银河 L6&L7 主要基于 CMA架构开发，动力系统为雷神 8848。CMA 架构覆盖领克、吉利、沃尔沃等品牌，兼具燃油车与混动，因此在混动车型的专用性上有所不足。②当前变化：全新架构+动力系统升级+研究院整合三重共振，基本面拐点已至。1）GEA 架构：可满足纯电、混动等多种动力形式，模块化程度高，开发成本降低，目前基于 GEA 架构的在售车型主要为银河 E5 和吉利星愿，两者均在上市 2-3 个月内销量爬坡至 1.5W+，25 年银河品牌新车全部基于 GEA 平台开发，规模效应下性价比进一步凸显。2）雷神混动升级1：发动机热效率提升到 46.5%，续航里程实测突破 2390km。与比亚迪 DM 5.0 比，雷神 EM-i 在热效率、续航、百公里亏电油耗、工况效率等参数上皆领先。3）雷神混动升级 2：变速器由三档变单档，更加符合市内通勤需求。4）研究院整合：24Q3 吉利对中央研究院和各子品牌背后的智驾、座舱、E/E 架构及后端的采购和供应链进行平台化整合，采购和供应链也全部整合至吉利旗下，进而化繁为简、进一步降本增效。③25 年展望：银河品牌下星舰 7、改款 L6&L7 等多款混动新车齐发，市占率有望进一步提升。考虑到吉利明年主要增量在银河品牌，其价格带主要在 10-20W 价格带，空间上，10-20W 乘用车总销量保持稳定，油车销量 810 万辆，纯电&插混双增长，挤压油车销量；格局上，自主油车保持稳定，自主纯电+插混抢占合资油车份额。公司插混产品（星舰 7、改款 L6&L7 等）与竞品比：相同价格区间轴距更长、空间更大；相同空间则定价比合资油车更低，进而抢占市场份额。
