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面对 2026 年汽车行业政策变化可能引发的市场波动，我们认为车企将在海外寻求增量，并通过打造“品牌尖兵”、“智驾尖兵”以应对国内市场的挑战。

2020年之前，中国高端车市的竞争，主要是BBA(奔驰、宝马、奥迪)组成的第一阵营，与雷克萨斯、沃尔沃、凯迪拉克、林肯等组成的第二阵营的争夺。第二阵营车企“习惯性”选择从正面发起冲锋，但面对BBA在正面战场构建的34C、56E和35C三道固若金汤的防线，第二阵营的一次次冲锋就像挠痒痒，都是无功而返，根本无法撼动BBA的绝对领先优势。截至2025年底，第二阵营在全球车市仍周而复始着这种自杀式冲锋；

政策刺激后高位整固 ， L3 进入商用元年。2026 年乘用车行业将步入高位整固期，我们预计全年乘用车零售销量同比微增 0.3% 至 2445 万辆，新能源渗透率突破 60%，主要增长动力来自自主品牌在插混与纯电技术的产品迭代与规模化成本优势。出口方面，中国汽车出海将转向本土化制造，应对贸易不确定性，我们预计 2026 年海外总销量将达 750-800 万辆。同时，重点关注 L3 商用迈入快车道。

当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，目前来看预期或已见底，科技属性下机器人及无人驾驶等成长方向是核心主线。当前时点坚定看多机器人板块，12月关注潜在定点及订单接续落地进展及26Q1 Gen3定型发布；同时积极布局宇树等国产链。商用车板块当前行情表现相对占优，26年出海有望稳健增长，尤其客车及摩托车增长弹性更高。

当前我国汽车产业已成为国民经济的第一支柱产业，在“两新”政策（新质生产力和新型消费）推动下，2025年汽车行业呈现出“量增利稳”的复杂图景。一方面，行业规模持续扩大，今年1-6月汽车产量达1557万辆，同比增长11%；另一方面，行业利润率持续承压，1-7月汽车行业利润率仅为4.6%，低于下游工业企业5.9%的平均水平。与此同时，政策持续推动产业智能化升级与全球化布局，工业和信息化部等八部门联合印发的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出推动智能网联汽车准入试点与“车路云一体化”应用，而车企上半年研发投入同比增幅达32.94%，凸显技术竞争深化。

国内外各项政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。智驾行业是各国国家级战略发展方向，同时智驾行业的发展可以在社会、产业层面带来多维度的提升，智驾行业高速发展已然成为必然趋势。各地方政府积极探索智能驾驶应用场景；同时高级别智能驾驶的安全条例也不断完善。

受补贴政策退坡预期影响，市场当前对汽车明年周期下行的悲观预期较为充分，我们认为销量表现可能好于市场预期，投资机会围绕预期修复、个股 alpha，以及零部件的智驾/机器人/液冷板块行情来布局。

海外智能化供应链缺乏，中国智能化链条迎全球化新机遇，具有技术竞争优势+全球客户资源的企业有望脱颖而出。欧日韩等区域智能汽车供应链缺乏，中国智能化供应链迎全球化新机遇。具备全球技术竞争优势和良好客户资源的企业，有望在本轮海外车企智能化 0-1 的产业趋势中率先脱颖而出。我们认为受益海外车企智能化 0-1 的领域排序如下：软硬件一体的驾驶域控~座舱电子＞驾驶芯片~激光雷达~算法＞底盘电子。

AI驱动下液冷+机器人需求爆发，开启汽零增长曲线：AI推动算力基础设施与智能终端的持续升级，AIDC高功率密度场景催生液冷系统成为配套刚需，同时机器人由0-1迈向1-10。液冷+机器人与汽车零部件高度协同，汽车零部件可围绕制造端系统总成能力及降本能力，从汽车热管理延展至数据中心液冷，从精密制造延展至机器人核心零件，形成汽车零部件行业的“第二/第三增长曲线”，重塑汽零的业务边界和增长曲线。

沪光为当前汽车线束行业领先者。沪光成立于 1997 年，主营汽车线束，分为低压与高压产品。公司在 1999 年首次获得奇瑞汽车整车线束项目，2006 年获得大众中国发动机线束定点，后与之建立长期合作关系，2016 年成功获得首个高压线束定点。公司 2020 年在 A 股上市，随国内电车渗透率提升、新势力销量走高，公司积极把握本土线束厂商在新势力客户上的竞争优势，成功开拓国内外多家知名头部车企，已成长为汽车线束行业领先者。

自主品牌销量加冕，自主品牌成车市增长唯一引擎，新车发布占比65%，驱动车市销量+9.2%增长 能源换代溢价重塑，新能源技术平权已改写用户溢价决策标准，重塑价格、重塑价值、重塑豪华 决策竞争结构裂变，价格圈层经营成未来营销转型新战场，极致降本增效成为经营新挑战

传统能源与新能源双轮驱动：公司已构建“高端管材+汽车零部件”的双业务体系。在传统能源领域，作为超超临界电站锅炉用管的国内龙头，产品国产化率不断提高，火电业务营收占比高。在新能源领域，通过收购切入汽车轻量化赛道，产能逐步释放。