报告速递

依托电加热器核心技术，夯实家用 PTC 基本面，横向拓展新能车PTC，纵向拓展新能源材料（预镀镍）应用场景；通过技术积淀，公司具备切入人形机器人行业潜力。

AI+AR 眼镜或是产业下一步发展趋势，行业巨头积极布局：在 AI 赋能下的AR 眼镜不仅能极大地提升交互能力，还能拓展应用场景。从产业巨头布局来看，在 XR 领域市占率第一的 Meta 有望在 AI+AR 领域积极布局。2024 年9 月 Meta 发布了首款 AR 眼镜原型产品 Orion，采用分体方案，整套系统由AR 眼镜、EMG 腕带和无线计算单元组成，采用了 MicroLED 投影方案，其采用的光学级碳化硅镜片可以在保证画质的情况下，提供高达 70 度的视场角。此外，有了 LIama 3.2 大模型的加持，Meta AI 可以在 Orion 上识别周围环境物体，进行虚实融合展示，结合 Meta AI 进行交互，玩 AR 游戏、实现免提视频通话和多个虚拟屏幕同屏共享等功能。

The initial 5G 3GPP Release (Release 15) targeted applications in three service categories – enhanced mobile broadband (eMBB), ultra-reliable low latency communications (uRLLC) and the low-throughput and battery-efficient massive machine-type communication (mMTC), as defined by the ITU Radiocommunication Sector’s IMT-2020 specification. After the commercial roll-out of numerous 5G networks across the globe, a need has emerged for a variant of 5G in which the performance and costs are optimised for use cases that fall in-between these initial service categories.

均胜电子护城河：汽车安全、智舱域控市占领先，订单新高保障未来成长 1）行业地位：公司被动安全市占率全球第二、智舱域控系统份额全球第四； 2）订单蓄力：2024 年公司新获订单 839 亿元，创历史新高； 3）技术先发优势：公司为全球首批量产 5G-V2X、800V 高压平台的厂商； 4）香山股份（24 年末并表）优势：①空气管理系统市占率世界第二；②新能源充配电获小鹏汇天 eVTOL 订单，预计 25年底量产；③毛利率较公司高约 8pct。

全球化与拓品类为公司注入长期成长动能，起重机与混凝土机械有望接力挖机回暖。公司是国内工程机械龙头企业之一，过去业绩由国内地产大周期主导，因此呈周期性波动，2021 年以来国内工程机械全球化+品类拓展降低了公司的周期波动，助力公司重获成长属性。内销复苏已由挖掘机初步传导至起重机械与混凝土机械，公司内销业绩有望回升，形成内外共振之势。

中国AI汽车产品报告2025Q1

银轮股份深耕热管理行业四十余年，多轮战略精准判断行业趋势，2005-2024 年营业收入复合增速达 19%。公司前身是 1958 年成立的天台机械厂，公司抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域；2007 年深交所上市；2010 年后，商用车业务增速放缓，公司进行全球化拓展与多产品领域延伸，从商用车延伸至乘用车、工业换热、尾气处理等领域；2017 年公司成立新能源乘用车事业部，2018 年起公布二次创业计划，大力发展新能源乘用车业务；2023 年公司正式成立数字能源事业部，包含储能和数据中心液冷产品等，作为第三成长曲线。

锂电池行业供需层面，需求持续性可期，竞争格局有望进一步明晰。需求端，动储与新兴应用多轮驱动下，需求持续性可期，2025年内在主机厂车型供给带动下，国内动力需求增长预计将得到支撑，中长期智能化与电动化水平保障国内动力需求持续性，而以欧洲为代表的海外动力需求有望受益于主流品牌车型周期向上，单车带电水平整体保持稳定，电池需求耦合动力终端需求增长。非动力场景方面，光储平价下储能应用场景全面扩容，数据中心供电等需求打开储能增长空间。工程机械及各类新兴应用电动化进一步拉动锂电池整体增长空间。供给端，扩产放缓叠加成本见底，无序竞争有望终结，财务指标映射主要电池厂商扩产已放缓，成本见底背景下，无序竞争有望终结。

在以“国补+新国标”带动下的国内两轮车行业成长发展周期中，优质头部企业份额提升是本轮周期更重要的竞争着力点。我们预测 25 年行业总销量将恢复增长，短期以雅迪、爱玛为首的龙头企业份额依托高性价比的产品力呈现、产业链成本优势有望加速提升，CR10 以外的长尾企业份额呈萎缩趋势。

固态电池产业化面临工艺与成本的双重挑战。在产业链多方合力推进下，固态电池产业化近期取得长足进展， 2027 年量产装车逐步成为产业共识，车企、电池厂有关产品密集发布。从现阶段全固态电芯样品的性能参数来看，固态电池要从实验室走向量产线，技术上仍面临电芯大型化瓶颈，当前全固态电池样品单体电芯大小普遍在 20Ah 左右，距离 60Ah 及以上的车规级水准尚有差距。成本方面，除了高价原材料亟待降本之外，全固态电池的技术、工艺与设备面临调整革新，良率、效率均与成熟阶段的液态锂离子电池相距甚远，造成初期高昂的制造成本。

全球电动化方兴未艾，国内电池厂在过去几年的新能源车与储能的竞争中已树立显著优势。本篇报告针对宁德时代、LG、松下、三星 SDI、SK 几家头部电池厂进行横向比较，国内电池厂凭借供应链一体化、完善的产品矩阵、多元的技术路径进行全球化扩张，行业全球化进程提速。目前市场担心海外本土化补贴加码及贸易政策风险，我们逐一拆解后认为电池厂受到的影响或有限。综合产品竞争力和性价比，我们推荐国内电池龙头宁德时代，同步看好国内其他电池厂出海进展。

OLED的核心成长逻辑在于传统LCD技术替代+全局国产化加速+下游需求扩增。其一、纵观显示行业发展，技术迭代屡见不鲜，OLED凭借性能优势进入替代LCD黄金期。其二、OLED终端材料和设备长期受限于海外专利壁垒，近年国内企业在终端材料和蒸发源设备等方面不断实现“卡脖子”突围，可以窥见未来海外限制有望被逐步突破，全局国产化加速。其三、柔性显示、车载大屏等新场景迭出，下游多元化驱动OLED横纵双向渗透，横有小尺寸向中大尺寸铺开，纵有高端向低端渗透。此外，8.6代线带来的降本空间不容忽视，国内抢占8.6代线势必带动全产业链配套升级，产能优势背后或将伴随行业话语权向国内转移。未来，国内OLED的全球地位有望提升，局内企业也将受益于广阔的替代空间。