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一往无前，“人车家全生态” 战略全新升级。作为以智能手机、智能硬件以及 IoT 平台为核心的消费电子及智能制造企业，公司在 2023 年将战略升级为 “人车家全生态”，强势进军智能电动汽车领域开拓新的疆土。小米集团在 2018 年至 2023 年期间，收入的复合年增长率达到 9.15%，经调整净利润的复合年增长率为 17.64%。2024 年第二季度，小米整体发展态势稳定，集团的收入与盈利再次实现显著增长。2Q24 营收达到 889 亿元，创下历史新高，同比增长 32.0%；经调整净利润达 62 亿元，同比增长 20.1%。从业务板块来看，2Q24 智能手机业务收入为 465 亿元，同比增长 27.1%，毛利率为 12.1%；IoT 与生活消费产品收入为 268 亿元，同比增长 20.3%，同样创下历史新高，毛利率为 19.7%，同比增长 2.2 个百分点；互联网服务收入 83 亿元，同比增长 11.0%，毛利率高达 78.3%，同比增长 4.2 个百分点。智能电动汽车的研发持续加大投入力度，2Q24 公司研发投入达 55 亿元，同比增长 20.7%。

要素品牌战略是将应用于 B2B 领域的关键要素引入 to C 市场并打造品牌以赢得知名度的战略，实行条件严苛，执行者多为特定细分市场龙头，如英特尔、莱卡、利乐等。该战略在扩大份额、实现超额盈利和提升估值方面作用显著。以禧玛诺和布雷博为例，其在各自市场长期占据高份额，盈利表现出色，且估值中枢较高。复盘英特尔，其以品牌化为核心，搭配营销组合拳，实现了份额扩大和盈利巩固。宁德时代布局 to C 的前提是消费者对电池的感知持续强化，包括电池安全、寿命、里程焦虑等因素的催化。宁德时代的 to C 路径以产品为基础，品牌为核心，营销为手段，与英特尔高度类似。展望未来，宁德时代的份额、利润率和估值仍有上行空间，参考禧玛诺、利乐等企业，其铁锂份额有望长期提升，利润率有望受益于品牌溢价而巩固，估值也具备上行潜力。

精密制造平台型龙头标杆，业务布局多元化前景辽阔。公司以消费电子连接器起家，通过内生外延现已形成精密零组件到功能模组再到系统集成的全方位能力，横向布局消费电子、汽车电子、通讯等三大应用领域。公司消费电子基本盘稳固，做深客户做大价值，有望在未来 3-5年内保持快速增长，并在之后仍保持平稳增长。同时公司依托在消费电子领域积累的强大的全球化精密制造和开发能力，成功在汽车和通讯领域取得头部客户信赖，经过前期布局也已进入收获放量阶段，产品单机价值量、客户覆盖度双维成长，将成为后续公司增长动能。

《焕新版特斯拉 Model 3 用户画像及满意度报告》展现了焕新版特斯拉 Model 3 的用户特征及他们对该车型的满意度情况。报告可能分析了用户的年龄、性别、职业等画像信息，同时通过对车辆性能、续航、智能化配置、外观设计等方面的调查，呈现出用户对焕新版 Model 3 的高满意度表现，为进一步了解该车型在市场中的定位和竞争力提供了重要参考。

作为汽车智能化的赋能者，该公司在智能化浪潮中迎来重大发展机遇。公司于 1986 年成立，是我国汽车电子行业的龙头企业，在战略转型过程中深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务领域，并且是英伟达在中国支持的首家本土自动驾驶 Tier 1（一级供应商），旨在为全球客户提供移动出行的整体解决方案与服务。2020 - 2023 年期间，公司归母净利润的复合增长率达到 31.46%。随着新能源汽车渗透率的加速提升，汽车智能化产品需求相应增长，公司的三大业务产品也迎来高速发展期。2023 年，公司在智能座舱和智能驾驶域控制器市场的占有率分别为 17.3% 和 25.0%，是国内处于领先地位的智能域控制器供应商。

产品矩阵与技术平台不断积累、蓬勃发展，组织管理架构积极求变创新。小鹏汽车拥有 Mona、P、G 和 X 系列等丰富的产品线，全面覆盖了 10 - 40 万元价格带的各个主要车型市场。在财务表现方面，2024 年上半年，小鹏汽车取得了显著成就，营收达到了历史新高的 146.6 亿元，毛利率为 13.5%，同时亏损大幅收窄，仅为 -26.5 亿元。小鹏汽车通过设立五大虚拟委员会以及多个产品矩阵，成功实现了高效的跨部门协同合作以及完整的产品开发闭环。随后，王凤英等高管加入小鹏汽车，促使直营和经销体系合并，进一步优化了渠道结构，并且提出了 “木星计划”，使得公司管理构架更加锐意进取、不断革新。在此基础上，小鹏汽车还打造了扶摇平台、X - EEA 等一系列先进的技术储备，为企业的持续发展奠定了坚实基础。

Stellantis 有着悠久的并购扩张历史，实现了多品牌、多细分市场的全球布局。它由菲亚特克莱斯勒集团（FCA）与标致雪铁龙集团（PSA）合并而成，旗下拥有 14 个汽车品牌，涵盖了从普通品牌到奢侈品牌的广泛范围。第一梯队品牌包括菲亚特、标致、吉普，2023 年这三大品牌销量均超过百万。合并后的三年里业绩稳健增长，但 2024 年上半年业绩短期承压。2021 - 2023 年，Stellantis 的营收分别为 1494 亿欧元、1796 亿欧元、1895 亿欧元，复合增长率为 12.6%。欧洲地区是其销量的主要贡献市场，但北美在营收和盈利方面的贡献更为显著。

公司通过多次在国际市场进行收并购，成功打造了汽车电子与汽车安全两大业务板块，并成为全球第二大汽车被动安全系统供应商。海外并购让公司不断完善全球产业链，在全球范围内设立了研发中心和配套工厂，构建起完备的供应链体系。公司年新获订单已恢复至 700 亿元以上，2023 年新获全生命周期订单合计金额约为 737 亿元。在中国市场，特别是与头部自主品牌及新势力的合作关系不断强化，订单金额占比显著提升。2023 年，国内业务团队新获全球市场订单金额约 290 亿元，占比提升至约 40%。汽车安全业务已实现对新能源销量榜 TOP10 客户的全覆盖。

公司是目前国内乘用车市场市占率位居第一的车企，其可研究的主题丰富多样，像高端化、出口以及智能化等都可纳入研究范畴。而此篇报告是公司深度研究系列的第三篇，主要聚焦于 “高端化” 这一主题，因为在当前市场中，人们对这一主题的认知存在较大差异，且相关的深度研究较为欠缺。 一、成功高端化的构成要素、投资意义以及丰田打造雷克萨斯的成功经验复盘 从汽车发展的历史中，我们得出以下分析框架：成功的高端化等于①高端属性（包含动力性与舒适性）×②爆款（涉及设计和定价）×③时间；从投资层面来看，我们觉得有效的高端化应该兼顾利润和销量，平均售价（ASP）过高虽然利润高但会抑制销量，导致市值缺乏弹性，成功的高端化必须能够实现走量。对雷克萨斯在北美的成功案例进行复盘后，我们总结出作为后发者实现高端化的有效策略是①将动力性和舒适性配置做到极致 +②定价要低于同级别 BBA。

先导智能是中国新能源产业崛起的参与者，本文复盘了这家锂电设备龙头的成长历程，从产业变化、公司发展、基本面与市场表现等方面揭示其成长、成功的经验以及投资机会。 先导能领先行业的重要因素包括匠心品质、聚焦客户、重视研发、极致速度。它从电子设备行业起步，创新拓展至光伏、锂电等领域，研发费用率约 10%，比同行高 4 - 5 个百分点，跟随大客户保持产品品质和技术领先，国内外都具备竞争力。 先导的成功源于国内新能源汽车发展的时代红利、深度绑定宁德时代的战略选择以及自身强大的竞争力。

高压快充加速有望推动电动车渗透，公司作为产业链中游核心厂商成长确定性强，其是车载电源龙头，且顺应行业趋势长远布局 “电驱 + 液冷充电桩” 业务。 高压快充是驱动电动化渗透的关键，此前存在成本高、技术应用难的问题，现在有改善：一是 SiC 成本因国产供应链完善和集成化而降低；二是车企纷纷布局，800V 高压从高端车型下渗，未来 B/C 级车或为主流，长期中低端车型也可能应用。 在车载电源方面，短期战略客户增长强劲，长期 800V 是趋势，公司能充分受益于功率元件替换实现量增；“SiC + 集成化” 使单车价值量提升，公司 “磁集成” 技术领先，成本有优势，毛利率较高。

万达轴承是国内叉车轴承领域的先驱，主要业务是叉车（门架）轴承产品和回转支承产品的研制与销售。其是中国规模第一的叉车门架专用轴承产品制造企业，产品适配全球多种型号叉车，远销多地，在多个行业广泛应用。 叉车的稳健发展推动叉车轴承市场增长，按照万达轴承 2020 - 2022 年产品平均价格估算，到 2026 年，全球叉车轴承市场规模和叉车转向系统回转支承规模的年均复合增长率分别为 7.94% 和 7.72%，都将随着叉车市场规模扩大而稳步扩张。 万达轴承在技术研发、产品、客户积累方面优势明显。先发优势和经验积累使其掌握多项叉车专用轴承核心技术，形成核心技术体系。基于核心和发明专利技术，其产品在寿命、负荷、轻量化、可靠性等方面领先，质量、品类和规模在国内领先。公司受国内外叉车龙头企业青睐，与安徽合力等长期合作，是丰田叉车世界采购供应商、欧洲凯傲集团长期配套供应商，还获得了客户群体的各类荣誉称号。