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软件与服务行业鸿蒙操作系统专题报告：鸿蒙系统开天辟地，生态应用千帆启航

软件与服务行业鸿蒙操作系统专题报告：鸿蒙系统开天辟地，生态应用千帆启航

软件 鸿蒙 华为
华为历经十年深耕细作，成功铸就了鸿蒙——这一专为万物互联时代设计的全场景分布式操作系统，它横跨手机、平板、智能穿戴至智慧屏等多类智能终端。鸿蒙系统凭借先进的分布式技术，无缝融合手机、电脑、平板及电视等设备，开创设备间前所未有的互联互通新篇章。自2019年初露锋芒以来，鸿蒙持续以年度更新为节奏，加速进化至HarmonyOS NEXT 鸿蒙星河版，实现了从底层内核到上层应用框架，乃至AI框架与大模型的全面自主研发，彻底摆脱了对外部AOSP代码的依赖，显著优化了系统的流畅性、能效比及安全性。
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海康威视研究报告：感知与认知技术螺旋上升，引领智能物联新未来

海康威视研究报告：感知与认知技术螺旋上升，引领智能物联新未来

海康威视 汽车
该公司作为大数据、人工智能与物联网技术的领航者，专注于为各行各业的数字化转型提供全面而深入的软硬件解决方案。其核心业务涵盖先进的信息感知硬件（如高清摄像机、音频设备及精密传感器等），这些设备能够精准捕捉电磁波、机械波等外界信息，构建起广泛而细致的数据采集网络。 在技术层面，公司创新性地构建了“云边融合、物信融合、数智融合”的先进能力框架，依托云计算、大数据分析及人工智能等前沿技术，实现了对海量数据的高效处理与深度洞察。这一框架不仅加速了数据价值的挖掘，还促进了技术与实际业务场景的深度融合。
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保隆科技研究报告：前装+后装，机械+电子，全球零部件佼佼者

保隆科技研究报告：前装+后装，机械+电子，全球零部件佼佼者

保隆科技 汽车
（1）公司海外国内布局均衡；前装、后装市场同时发力；以机械件为基础，电子件产品迅速成长，具备成为全球化零部件巨头潜力。 （2）市场认为空气悬架是个舒适性的产品，在“卷价格”的时代，主机厂的配置率会逐渐下降。我们认为空气悬架还可以保护电池、提高操控性和减少噪音，是消费升级和智能化下的必然趋势。 （3）CDC减振器目前还是由国外供应商垄断，国外供应商占比99%左右，国产替代空间广阔。 （4）我们认为CDC减振器的配置车型会下探到15万元左右，空气悬架的配置车型已经下探到25万元左右。从市场空间来看，空气悬架总成的单车价值为8000元，CDC减振器的单车价值为2500元，我们预计到2025年空气悬架总成的市场空间为231亿元，到2030年CDC减振器的市场空间为315亿元。
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英伟达专题报告：AI时代的算力领军人

英伟达专题报告：AI时代的算力领军人

英伟达 人工智能
GPU+DPU+CPU 全面布局，AI 软硬件一体化龙头优势领先。英伟达成立于 1993 年，构建以 CUDA 生态为核心，将底层 GPU+DPU+CPU 进行整合，提供数据中心的全领域加速计算方案，在持续推进的 AI 浪潮中，成为了软硬件一体化的云计算解决方案领导者。公司业务布局包括数据中心、游戏、专业可视化、汽车四大板块，数据中心业务伴随着 AI 浪潮高速成长，2025 财年第一季度实现营收 225.63 亿美元，同比增长 426.68%，同时公司其他几大业务板块业绩也在稳步提升，为公司整体营收和利润带来正向贡献。2024 财年公司实现营收609.22 亿美元，同比+125.85%，实现净利润 297.60 亿美元，同比+581.32%；2025 财年第一季度公司业绩进一步提速，实现营收 260.44 亿美元，同比+262.12%，净利润为 148.81 亿美元，同比+628.39%。AI 浪潮仍处于训练阶段，伴随下游客户需求增长，公司业绩有望持续提升。
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旷达科技研究报告：汽车内饰材料龙头，新能源车企项目步入收获期

旷达科技研究报告：汽车内饰材料龙头，新能源车企项目步入收获期

旷达科技 汽车内饰 新能源汽车
汽车内饰织物材料标杆企业，拓展新能源车企项目优化客户结构。公司多年深耕汽车内饰织物材料领域，产销量、市占率稳居国内第一，并在上游的涤纶环保有色纤维材料、下游的座椅面套和座舱舒适系统等产品具备完善的产业布局。近年来公司持续拓展新能源车企项目优化客户结构，今年来自国内外头部新能源车企的多个项目量产，顶棚、织物超纤等产品有望贡献收入弹性，强化公司织物材料龙头地位。
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中联重科研究报告：新业务助力塑造新格局，海外持续发力打造新龙头

中联重科研究报告：新业务助力塑造新格局，海外持续发力打造新龙头

中联重科 工程机械 出海
混凝土、起重机械行业领先，土方、高空作业机械增长迅速。公司具有悠久的历史，前身为长沙建设机械研究院，是我国工程机械行业起源地之一，传承国家级科研院所的技术底蕴和行业使命，拥有 60 余年的技术积淀，曾获得国家科技进步奖二等奖，成功研制出多项全球领先的工程机械产品。随着“一带一路”政策推进，公司积极拓展全球化布局，并购海外公司，如英国保路捷、意大利 CIFA 等，构建了全球化的制造、销售、服务网络，覆盖全球 100 余个国家和地区。公司为工程机械行业龙头之一，在混凝土机械、起重机械等长期保持行业领先，土方机械和高空作业机械为新兴业务，是公司业绩主要增长点。
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长电科技研究报告：先进封装龙头启航，汽车+存储引领成长

长电科技研究报告：先进封装龙头启航，汽车+存储引领成长

长电科技 汽车 芯片
国内封测龙头厂商，市占率中国大陆第一。公司前身为江阴晶体管厂，成立于 1972 年，深耕半导体行业半世纪，封测技术与经验积累丰富。长电科技聚焦关键应用领域，在 5G 通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术。根据芯思想研究院（ChipInsights）发布的 2023 年全球委外封测（OSAT）榜单，长电科技在全球前十大 OSAT 厂商中排名第三，中国大陆第一。2023 年受下游需求疲软影响，公司营收 297 亿元，同比-12%，24Q1 营收 68 亿元，同比+17%，我们认为 24 年随着下游需求回暖，公司业绩有望重回增长通道。
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云意电气研究报告：国产替代加速，产品外延

云意电气研究报告：国产替代加速，产品外延

云意电气 国产 汽车
控制器全球龙头，围绕核心能力拓展产品品类。公司通过车用整流器和调节器起家，围绕核心能力陆续拓展雨刮和氮氧传感器业务，拓展品类逻辑秉持：在核心技术圈辐射下寻找“高壁垒+高盈利+长生命周期”赛道，持续拓展产品边际。伴随传统业务海外对手加速退出及新业务快速放量，公司业绩兑现进入加速期。当前公司在手资金充足，积极应对市场新机遇。
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徐工机械研究报告：国改样板打造高质量发展之路，成长确定性突出

徐工机械研究报告：国改样板打造高质量发展之路，成长确定性突出

徐工机械 工程机械
“确定性+低估值”兼备，工程机械龙头长期价值可期。根据Yellow Table,2023 年徐工机械全球工程机械企业排名第四，中国工程机械企业第一，而公司国改后实现工程机械资产整体上市，集团内部各事业部协同作用加强，公司治理优化，有望进一步增强其综合竞争力。从确定性角度来看，徐工盈利改善具备一定确定性和空间：对比三家业务结构完善的头部整机厂，徐工机械、三一重工、中联重科 2023 年毛利率分别为 22.38%、27.71%、27.54%，徐工国改深化薪酬体制改革和激励机制变革，激发企业经营活力的同时，从组织架构着手进行的研发/制造/采购多维度降本，有望打开公司盈利能力提升空间。
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芯海科技研究报告：信号链+MCU双平台驱动，AIPC升级核心受益

芯海科技研究报告：信号链+MCU双平台驱动，AIPC升级核心受益

芯海科技 信号链 MCU AIPC 芯片
信号链+MCU双平台驱动，24Q1业绩拐点已至。芯海科技是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度 ADC、高可靠性 MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，产品广泛应用于工控、消费、汽车等多个领域，下游客户涵盖荣耀、vivo、OPPO、小米、华米、麦克韦尔、飞科、汇川、汉威、四方光电、南方电网等全球知名企业。公司 23 年营收呈现逐季度增长的趋势，23H2 随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增加，23Q4 公司实现营收 1.49 亿元，同比+12.9%，环比+18.3%。24Q1 公司实现营收 1.51 亿元，同环比实现显著增长，24Q1 公司收入大幅增长的原因在于 BMS 和 PC 新品放量，同时消费电子等领域需求亦有显著提升，共同带动公司收入增长，奠定公司全年增长的良好基础。
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途虎研究报告：四问四答，再看汽车后服务市场IAM龙头

途虎研究报告：四问四答，再看汽车后服务市场IAM龙头

途虎 汽车 后市场 IAM
途虎是中国汽车后服务市场 IAM 龙头，也是一家 O2O 模式下的互联网平台，公司的增长和扩张以门店为抓手，稳扎稳打，竞争格局优异。中国汽后市场发展阶段较早，途虎未来市占率仍有较大提升空间，公司未来的增长逻辑十分清晰：收入增长依靠门店数量增长和未来单店收入提升，门店增长的主要空间来自下沉市场，单店收入的增长依靠新店沉淀为老店，背后的本质是口碑和复购，毛利率提升依靠自有品牌占比提升、收入结构优化以及议价能力的继续提升，门店加盟模式带来更高的利润弹性。
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台积电研究报告：芯片创新关键节点，半导体行业幕后推手

台积电研究报告：芯片创新关键节点，半导体行业幕后推手

台积电 芯片 半导体
传统周期叠加 AI 需求，晶圆代工有望迎来量价齐升：生成式 AI 的发展驱动算力芯片需求，与此同时消费电子的更新周期有望受益于端侧 AI 落地缩短。算力芯片方面，英伟达的 H 系列及未来的 B 系列，AMD 的 MI300 系列等 GPU 算力芯片以及谷歌、AWS 等云厂商自研的 ASIC 芯片均由台积电代工；终端消费产品方面，2024H2 公司重要客户苹果及高通即将推出下一代智能手机、笔记本电脑等消费电子产品中的处理器均采用台积电先进制程代工。AI 算力芯片+终端消费产品需求有望带动台积电 3nm/5nm 先进制程芯片下半年的出货量分别实现同比增长 56.5%/30.3%，2024 年底台积电先进制程ASP 有望提升 5-10%。
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