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半导体存储周期与 AI 技术红利共振，需求侧引领半导体存储龙头打开盈利 Beta。

物联网技术生态型公司，“处理+连接”拓展产品矩阵。乐鑫科技成立于 2008 年，公司以“处理+连接”为方向，提供 AIoT SoC 及其软件。产品矩阵以“处理+连接”为方向拓展,由 ESP32-S3、ESP32-C3 和 C2 等成长期产品贡献主要营收增量。“处理”以 SoC 为核心，涵盖 AI 计算能力;“连接”以无线通信为核心，WiFi、蓝牙、Zigbee、Thread 技术等多协议融合。

公司深耕智慧停车，为行业领先的停车运营服务商。捷顺科技处于国内智慧停车行业龙头地位，业务集智能硬件生产、平台研发与运营服务为一体。公司旗下“捷停车”为国内智慧停车运营领先品牌，截至 2024 年，捷停车线下覆盖 5 万多个停车场，线上触达超 1.3 亿车主用户，具有一定平台规模优势。公司近年来集中资源推动创新业务规模增长，2025 年上半年公司实现营收 7.44 亿元（YoY+21%），实现较快增长，我们认为这得益于上半年公司创新业务（4.11 亿元，YoY+40%，主要包括软件及云服务、智慧停车运营、停车资产运营三项业务）快速增长以及传统智能硬件业务（2.91亿元，YoY+4%）的企稳发展。订单方面，2025 年上半年公司新签订单14.03 亿（YoY+46%），其中创新业务新签订单 9.41 亿（YoY+127%），我们预计创新业务的快增将为公司全年收入增长提供支撑。

子公司冠鸿智能全面布局固态电池干法电极设备。华亚智能于 2024 年收购冠鸿智能 51%股权，具备智能物流装备集成解决方案、智能设备系统及核心部件的研发、设计与生产一体化能力，此前主要产品是锂电产业链自动化物流相关设备。公司依托冠鸿智能在锂电领域积累的技术和人才优势，前瞻性投入研发固态电池干法电极设备，目前形成干法电极成套智能装备，涵盖粉体混合机、高速分散机（批次纤维化制备设备）、捏合机（连续式纤维化制备设备）、连续造粒机（喂料设备）和双面覆合干法涂布设备等。

德明利成立于 2008 年，聚焦闪存主控芯片与存储模组解决方案，已形成覆盖主控设计、固件开发、方案优化与模组测试的核心技术体系。公司主营产品为存储类产品，核心收入来源包括固态硬盘、移动存储及嵌入式存储三大类别。截至 2025年 H1，这三类产品的营收占比分别为 41.37%、37.34%和13.06%。目前，公司已构建起涵盖“主控芯片设计—固件开发—模组封装—制造测试”的全流程一体化能力体系，并在 AI 终端、工业控制、车规应用等高可靠性场景中加速渗透。

公司困境反转逻辑逐步兑现：1)引擎：Unity 引擎 6.0 于 2025 年上线，该版本在多人游戏开发/光照/渲染/AI 等方面的能力大幅增强，被视为长期稳定版本，且该版本 2025 年开始涨价（其中 Pro版本涨价 8%，Enterprise 版本涨价 25%），目前 Unity 6.2 包含AI 功能（Assistant、Generators、Inference Engine）有望开启商业化；2）广告：2025 年 5 月 13 日 Vector AI 算法正式上线，广告边际改善明显。Unity 在行业处于“龙二”地位，其 Mediation 聚合平台、DSP 均处于行业 TOP 水平，其技术与数据基础较好，广告后续仍具备较多看点：Vector 上线 IronSource 等其他产品，基于更多重度游戏数据&引擎数据 Vector 引擎有望在明年迎来进一步升级。

公司实际控制人为张天瑜先生，其合计持有公司股权比例为 37.45%。截至 2025年半年报，公司董事长张天瑜先生直接持有公司股权比例为 36.78%，其通过新余市广和创虹创业投资合伙企业(有限合伙)间接持有公司股权比例为 0.67%，故张天瑜先生为公司实际控制人，合计持有公司股权比例为 37.45%。公司核心管理层整体教育背景良好，均在公司任职多年，稳定性较好。公司领军人物张天瑜先生，本科毕业于西安电子科技大学，并先后取得长江商学院和清华大学工商管理硕士学位；其于 1999 年创立公司，具备丰富的从业经验。

公司 2015 年由吉利集团孵化，专注于提供兼具经济性与乘坐体验的定制车服务，并逐步成为中国领先的网约车平台之一。与吉利集团的战略合作及对车辆全生命周期的控制，曹操出行成为中国定制车市场的领导者。

在智能时代的新赛道上，能够把握技术融合和生态开放的企业与国家，将赢得未来产业创新的主导权。

中升控股研究报告：汽车综合服务龙头，底部反转在即

兆易创新的空间及竞争格局如何？兆易创新是国内设计公司中长期增长空间足&格局优的龙头企业，端侧AI正在加速渗透，公司作为端侧AI存储核心龙头标的，将充分受益AI端侧化产业趋势。

油车时代，长城抓住 SUV 机遇打造哈弗系列国民神车；新能源趋势下，长城 20-21 年通过欧拉引领浪潮但于 22 年遇缺芯问题，23 年公司反思纠偏后厚积薄发，24H2 起坦克、魏牌与哈弗再度打造出多个新能源大单品，25 年公司四大乘用车品牌新品周期全面加速&出口拓展&平价智驾落地。