亦朵管理员 第4页

战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒。公司历经 2020 年破产重整后，引入吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI 技术）形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补。2025 年正式由“力帆科技”更名“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行拓展。管理团队中旷视创始人印奇主导 AI战略，原华为车 BU 总裁王军负责科技业务落地，为“AI+车”战略提供人才支撑。通过六方资源组建重庆千里智驾，整合吉利供应链、旷视Brain++算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力。

本报告起始于一个核心问题：汽车行业景气度（总量增速）与汽车板块估值的关系如何？当前汽车行业既面临总量红利逐步消退的压力，又迎来 AI 大模型快速迭代的变革机遇，行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂。为此，我们采用定性和定量分析相结合的方式，系统性探究汽车行业景气度与汽车板块估值的关系，提供低增速时代下汽车行业的投资策略和分析框架。

智能汽车：政策催化下产业趋势确立，汽车智能化迎来加速突破期。1）政策端稳步放开，随着L3车型准入、路测牌照获批，预计L3标准有望在2026年正式落地，持续赋能智能驾驶产业发展。2）AI赋能下智驾方案趋于收敛，从传统模块化路线、到端到端技术路线，再到VLA模型、世界模型与端到端融合方案并驾齐驱，技术路径趋于收敛，加速智驾行业变革。3）供给端更加丰富，车企智驾平权加速推出，从“高端选配”转向“全民标配”，不断满足消费者智能化偏好需求；2025年前四个月，新上市车辆高速NOA/城市NOA装配率分别达到30.20%/34.82%，2026年高速/城市NOA装配有望实现跨越式增长。4）资本市场方面，自动驾驶行业融资迎爆发式增长。据不完全统计，2025年全年，自动驾驶领域共有35家企业获得融资，披露总金额超过582亿元，融资数额约为2023年该行业的近三倍。

当前汽车板块处于淡季弱势表现，但结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3样机展示惊艳。我们维持前期观点，26年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化0-1突破带来估值弹性，关注反内卷下经销商环节周期底部困境反转。

技术筑基夯实核心竞争力，多品牌、全球化布局培育新一轮增长引擎。公司深耕乘用车领域二十余载，自零起步实现对外资技术壁垒的突破，打造“技术奇瑞”鲜明标签。目前已建立全方位技术堆栈：鲲鹏动力、火星架构、雄狮智舱、辅助驾驶；已打造奇瑞、捷途、星途、iCAR 及智界五大品牌，以差异化定位满足不同消费需求，布局强增长潜力赛道；多动力类型、多品牌战略、多合作模式共筑稳健、均衡增长路径。

漏洞问题普遍且严重：2025 年，奇安信代码安全实验室奇车安全团队对 30 家汽车厂商的云平台进行了漏洞分析，其中 28 家云平台发现了漏洞，漏洞检出率 93.3%，所有云平台总共发现 207 个漏洞，其中超危和高危漏洞共计 66 个，占比 31.9%。

模塑科技深耕塑料件领域三十余年，把握汽车产业链国产化机遇，2006 年以保险杠产品为核心开拓宝马等汽车客户，逐步成长为国内汽车保险杠领军企业。2022 年，公司国内汽车保险杠市场份额为13.5%，稳居行业第二。2016 年公司布局名华墨西哥生产基地，开启全球化布局之路，拓展北美多家客户；与此同时，公司紧跟新能源行业发展，与理想、比亚迪等新能源汽车龙头建立合作关系。

公司于 1993 年成立，2012 年挂牌上市，深耕摩托车及通用机械领域，当前摩托车产品涵盖通路车、大排量摩托车、全地形车、三轮车等；通用机械产品涵盖非道路用发动机、家用发电机组、园林机械等。公司资产重组已落地，实际控制人变更为左宗申，后续有望与宗申在摩托车领域产生更多资源协同效应。此外公司产略几经变革，当前明确聚焦“摩托+通机”主业，非核心业务已逐步剥离且减值对利润的拖累已基本消除，后续财务负担较小，在主业高增长的背景下（25H1 摩托车整车营收同比+23.3%、通机同比+52.8%），有望快速推进业务全球化进程并助力业绩踏上新台阶。

公司是国内巨型轮胎领导者。公司的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务。巨型全钢工程机械子午线轮胎是工程机械轮胎中极具特色的高端产品，其体积和质量巨大（最大轮胎外直径超过 4 米， 最大质量接近 6 吨） 、 工作条件苛刻、 不间断工作时间长，因此全钢巨胎产品的生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。公司自2005年成立以来，一直专注于全钢巨胎产品的研发及生产，经过十几年的稳步发展，现已具备全系列型号全钢巨胎（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力，为国内外上百个矿山提供了全钢巨胎产品或服务。公司全钢巨胎产品具有可靠性强、一致性好、性价比高等特点，并凭借快速响应、持续改进、及时交货、精准定制等综合优势，逐步打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，实现了进口替代，推动了全钢巨胎的国产化进程。

飞行汽车是面向空地一体交通的电动垂直起降飞行器，包含纯飞式、分体式和两栖式三种产品形态，是航空器为适配立体交通而生的定义规则、引领未来的新型交通物种，将深刻重构传统产业范式：

2020年起，随着宏光MINIEV、好猫、海豚、海鸥、缤果、星愿等诸多小电动的蜂拥而至与快速爆款(小电动指车长小于4.55米的纯电乘用车)，中国车市的小电动销量，从2020年的不足50万辆，飙升至2025年的300多万辆，一路高歌猛进，实现惊人的六倍多增长。期间小电动占中国乘用车(新车)的销量比例，由不足3%飙升至14%多，由边缘性产品摇身一变为主流产品；

我们预计，2025年国内乘用车零售销量将同比增长3%-8%。 我们预计，新能源供给端的更新及促销费政策的正向作用将中和需求前置的负面影响，2026年国内乘用车零售销量将与2025年持平。 新能源汽车销量实现个位数增长，燃油车零售销量将在2026年延续下滑趋势。