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汽车债专题分析：行业信用资质偏中性，品牌竞争力为核心
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汽车债专题分析：行业信用资质偏中性，品牌竞争力为核心

汽车债 汽车
整体上，我们认为在债市支持科技企业融资背景下，汽车行业债券获得科创债与科创票据支持力度较大，汽车行业头部公司相关债券值得关注。本篇报告重点围绕汽车行业主要主体基本面与财务报表特征、汽车行业信用债利差走势及近期水平、汽车行业新发主体案例、典型企业违约案例进行分析。 供给结构：发债量下滑，存续规模以浙江吉利控股集团、北京汽车集团、保定市长城控股集团为主。2009 年至今（截至 7 月 24 日）汽车前三大主体累计发行量占比超过全行业三分之一。汽车行业发债供给量自 2021 年以来有所下滑，且从分属性发行量占比来看，2022-2023 年地方国有企业的发行量占比明显下降。今年以来截至 7 月 22 日，汽车行业信用债已发行 145 亿元，受益于债券融资利率下行与科创品种债政策支持，发债节奏略有所加快。
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汽车行业出口专题报告之东南亚篇：汽车工业东南亚共荣共生，车企百花齐放
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汽车行业出口专题报告之东南亚篇：汽车工业东南亚共荣共生，车企百花齐放

汽车 东南亚
东南亚国家众多，主要汽车市场为印度尼西亚、泰国与马来西亚。2023 年东南亚市场销量为 336 万辆，同比减少 0.62%。东南亚地区产量大于销量，泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾 2023 年汽车产量分别为 184、140、78、10 万辆，销量为 84、101、80、44 万辆，产销率相差较大。东南亚汽车市场特点：1）泰国和印度尼西亚为主要生产国，出口辐射多国。从出口国家流向来看，在东南亚生产的汽车主要出口地为部分东南亚国家，墨西哥以及澳大利亚。2）日系车企主导，本土品牌薄弱，价格带偏低：国家本土汽车工业薄弱，缺乏有竞争力的本土品牌。复盘东南亚多国汽车历史看，大部分汽车工业薄弱，本土品牌表现一般，当地政府普遍采用开放宽松的政策来吸引外资车企。3）东南亚各国消费偏好车型不同：因历史发展、地理环境等因素不同，印度尼西亚偏好MPV 车型、泰国偏好皮卡以及小型车、马来西亚偏好小型轿车。4）东南亚大部分国家鼓励新能源发展，政策倾向支持本土建厂：日系车企电动化转型步伐稍慢，中国车企份额迅速提升。
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2024Q2通信行业板块基金持仓分析：重仓板块有所分化，持续关注算力相关板块
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2024Q2通信行业板块基金持仓分析：重仓板块有所分化，持续关注算力相关板块

通信
AI浪潮持续演进，关注算力相关全产业链投资机会。一方面，AI浪潮演进带动包括运营商为主的基础设施底座、承载算力的IDC及上游配套设施等各环节的发展；另一方面，随着AI的高速发展带来高算力需求，以及5G应用场景的拓展以及逐步成熟，将带动光模块、IDC、服务器等基础设施放量。此外，在下游应用方面，人工智能、工业互联网、车/物联网及AR/VR等应用场景的丰富和逐渐成熟落地，将进一步带动相关行业内标的公司业绩持续提升。
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通信行业2024年半年度投资策略：GW星座与G60星链进入发射阶段，看好卫星制造核心部件供应商
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通信行业2024年半年度投资策略：GW星座与G60星链进入发射阶段，看好卫星制造核心部件供应商

通信 GW星座 G60星链 卫星制造 供应商 卫星通信
上半年通信板块涨幅处于上游位置。上半年，A 股投资风格呈现典型的哑铃特征，一方面银行、煤炭、公共事业、石油石化等红利板块领涨显著；另一方面，市场关注有政策刺激、业绩兑现度高的大市值标的，家用电器、通信等细分行业表现优异。2024 年年初至 6 月底，申万通信指数累计涨幅 3.7%，在 31 个一级行业中排名第 6。 通信行业产业链可以划分为运营商主导投资建设的网络和算力产业链，具体包括 ICT、光纤光缆、光器件光模块、IDC 等，以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。我们看好下半年卫星互联网核心部件制造商投资机会。理由如下：从细分行业角度，2024 年下半年国内 GW 星座与 G60 星链进入正式发射阶段，卫星互联网实现产业化落地，边际变化最为显著。
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量化专题报告：StockFormer，基于Transformer的强化学习模型探究
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量化专题报告：StockFormer，基于Transformer的强化学习模型探究

StockFormer Transformer 人工智能
强化学习通过训练智能体直接输出投资决策。强化学习是一种机器学习方法，通过与环境的交互来训练智能体，使其在不同状态下采取能够最大化累积奖励的行动。在强化学习中，智能体（Agent）通过与环境的互动不断学习，通过奖励和惩罚来调整其策略，以便在长期内获得最大回报。在股票市场中，强化学习可以通过市场状态的输入，不断调整交易策略，最大化长期的投资回报。强化学习在金融领域中的应用主要在状态输入，奖励函数及优化算法三个方面进行了创新。 SAC 强化学习加入多项改进以避免模型过拟合。在 SAC 中，价值网络是一个双 Q 网络（Double DQN），即使用两个独立的 Q 网络的同时对目标函数进行估计，在目标值计算时选择最小的一个，从而降低 Q 值的高估风险，防止模型陷入局部最优或者过拟合。此外，SAC 在策略优化过程中引入了熵正则化项，熵正则化项的引入使得策略在早期阶段保持一定的随机性，避免策略网络和价值网络的学习模式过于重合以陷入局部最优，从而提高整体的策略探索能力。对于熵正则项，SAC 还引入了自适应熵系数α，通过优化熵系数来自动调整策略的探索程度，使得模型能够根据当前的训练情况动态调整探索与开发的平衡。
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捷众科技研究报告：汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，新能源智造项目放量可期
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捷众科技研究报告：汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，新能源智造项目放量可期

捷众科技 汽车 精密注塑件 新能源智造
汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，三大业务并驾齐驱。捷众科技成立于 2004 年，主营汽车雨刮系统、门窗系统和空调系统等精密零部件。其中，雨刮系统零部件为公司主力产品，占营收比重超 50%，近五年营收均保持 1 亿元以上；门窗系统零部件营收由 2019 年的 0.26 亿元增长至 2023 年的 0.87 亿元，年均复合增速达 35.1%，营收占比由 15.8%提升至 37.5%；空调系统零部件为公司新兴产品，营收由 2019 年的 0.01亿元增长至 2023 年的 0.25 亿元，年均复合增速达 123.5％。2024Q1 公司业绩表现较优，实现营收 0.51 亿元（同比+25.94%）、归母净利润 0.16亿元（同比+184.22%）、扣非归母净利润 0.08 亿元（同比+72.49%）。
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兴瑞科技研究报告：精密镶嵌注塑行业领军，汽车电子和智能终端二次腾飞
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兴瑞科技研究报告：精密镶嵌注塑行业领军，汽车电子和智能终端二次腾飞

兴瑞科技 精密镶嵌注塑 汽车电子 智能终端
三十载精密制造深耕，嵌塑件引领汽车电装革新 在过去的三十多年里，公司始终扎根于精密电子制造领域，专注于新能源汽车电装系统与智能终端的前沿发展，致力于为行业内的顶尖客户提供量身定制的系统级解决方案。其核心业务涵盖了新能源电装系统的镶嵌零组件、汽车电子零组件、智能终端及消费电子的精密结构件与零组件等多个产品线。 汽车电子领域：技术创新，转型新能源赛道 自2018年起，公司与松下携手并进，共同研发新能源汽车IBMU/BDU等关键模块的镶嵌技术，成功将这一技术应用于更广泛的新能源汽车领域，不仅推动了公司的战略转型，还使其顺利进入了国内外多家知名汽车品牌的供应链体系。随着技术的不断成熟与市场的拓展，汽车电子业务已成为公司的核心业务板块，至2023年，其营收贡献已超公司总营收的半数（50.11%）。
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莱斯信息研究报告：国内民航空管龙头，积极布局低空经济
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莱斯信息研究报告：国内民航空管龙头，积极布局低空经济

莱斯信息 低空经济
国内民航空管领域的领航者，核心技术独立掌舵 作为电科莱斯进军民用市场的旗舰品牌和关键平台，公司专注于成为民用指挥信息系统的全面解决方案供应商。依托其在指挥控制领域的深厚技术积淀，公司精准布局民航空中交通管理、城市道路交通优化及城市综合治理三大核心领域，成功推出了空管自动化系统、空管场面高效管理系统、交通信号智能控制系统与设备、城市综合指挥调度平台以及公共信用信息服务平台等一系列创新产品。从2020年至2023年，公司营业收入持续稳健增长，复合年增长率达到了7.49%，显示出强劲的发展势头。特别是2023年，公司实现营业收入16.76亿元，同比增长6.35%，毛利率维持在28.21%的稳健水平。
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2024麦肯锡中国汽车消费者洞察报告
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2024麦肯锡中国汽车消费者洞察报告

中国汽车消费者洞察报告 汽车
中国汽车工业在电动化与智能化上的“一日千里”，无疑正塑造并改变中国汽车市场消费者的喜好；而中国消费者的喜好及行为变化，也在反向影响并敦促中国汽车工业更加紧密地拥抱电动化与智能化，并加速相关投入。这种相互作用不仅关乎中国汽车行业的未来，也必将深刻影响今后5~10年全球汽车行业的技术发展、商业模式乃至竞争格局。为了更好地洞悉中国市场汽车消费者的喜好变迁，麦肯锡开展了最新一次的年度中国汽车消费者调研，并总结出以下六大主要特征： 一、 消费升级需求明显，价格竞赛收效甚微：中国车市不断推出各类极具竞争力的新款智能电动车型，对消费者的吸引力正逐步扩大，从而使其注意力不断向中、高价车型转移。同时，虽然价格战愈演愈烈，但总体效果较为有限，有八成的消费者表示价格战并未能给自己的购车决策带来积极影响。
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