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Deepseek发布深度推理能力模型。R1-Zero采用纯粹的强化学习训练，证明了大语言模型仅通过强化学习也可以有强大的推理能力，DeepSeek-R1经历微调和强化学习取得了与OpenAI-o1-1217相媲美甚至超越的成绩。DeepSeek R1训练和推理算力需求较低，主要原因是DeepSeek R1实现算法、框架和硬件的优化协同。过去的预训练侧的scaling law正逐步迈向更广阔的空间，在深度推理的阶段，模型的未来算力需求依然会呈现爆发式上涨，充足的算力需求对于人工智能模型的性能进步依然至关重要。

DeepSeek发展突飞猛进，领跑开源大模型技术与生态，DeepSeek模型已成为全球现象级模型。DeepSeek(深度求索)公司成立于2023年7月，是一家致力于实现通用人工智能(AGI)的创新型科技公司。2024年12月，DeepSeek-V3发布，性能对齐海外领军闭源模型。据官方技术论文披露，V3模型的总训练成本为557.6万美元，对比GPT-4o等模型的训练成本约为1亿美元。2025年1月，DeepSeek-R1发布，性能对标OpenAI-o1正式版。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI-o1正式版。2月1日消息，据彭博社报道，DeepSeek的人工智能助手在140个市场下载次数最多的移动应用程序排行榜上名列前茅。国外大型科技公司如微软、英伟达、亚马逊等已先后上线部署支持用户访问DeepSeek-R1模型。2月1日，华为云官方发布消息，硅基流动和华为云团队联合首发并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeekR1/V3推理服务。

民营汽车上市公司龙头，转型成长进行时。吉利汽车是国内汽车行业领先企业，股权较为集中，公司产品主要处于 20 万元以下价格带，在主流市场份额较高，在中高端市场加速追赶。2020 年起公司已迈入 4.0 全面架构造车时代，通过 SEA 浩瀚架构打造的极氪 001 以及 GEA 平台打造的银河 E5、星愿等车型销量表现亮眼。受销量增长所带动，2024 年前三季度公司营收实现 1676.8 亿元，同比+36.0%，经营性利润为 53.6 亿元，同比+103.9%，费用率企稳下降，盈利能力止跌回升。

我们认为DeepSeek的成功有望改变现有AI的产业格局，一方面是中国在全球AI产业的竞争形态，另一方面是大模型开源与闭源的竞争形态：1）对于训练而言，最引人注目的自然是FP8的使用。根据深度学习与NLP公众号，DeepSeek-V3是第一个（至少在开源社区内）成功使用FP8混合精度训练得到的大号MoE模型。2）与OpenAI依赖人工干预的数据训练方式不同，DeepSeek R1采用了R1-Zero路线，直接将强化学习应用于基础模型，无需依赖监督微调（SFT）和已标注数据。3）低成本模型有望引领AI产业“新路径”：开源+MOE。4）开源VS闭源：开源重构AI生态，与闭源共同繁荣下游。

行业出口景气有望回暖（一带一路长期需求旺盛，欧美有望改善）、国内需求筑底（挖机更新需求释放，头部公司市占率提升），有望迎来海内外需求共振。

新泉股份主营业务为汽车内饰件，乘用车方面有仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成、保险杠总成等，商用车方面有仪表板总成、顶置文件柜总成等。

公司主要从事 MEMS、IGBT、MOSFET、模拟 IC、MCU 的研发、生产、销售，聚焦新能源车、工控和高端消费三大应用领域。在产业链日益内卷的背景下，公司基于独特的系统代工模式，不断“卷”技术、“卷”市场，与终端客户建立深度合作，进而获得多个重大客户定点。这些新产品的全面客户导入和大规模上量为公司未来几年的高速增长提供强大动力和坚定信心。

领航全球芯纪元，四十年铸就晶圆代工龙头。台积电是全球首家的集成电路晶圆代工厂，也是目前最大的晶圆代工公司，其主要业务包括晶圆制造、封装、测试和技术服务。台积电市场份额稳定在 60%左右，以先进的制造技术和持续的创新能力闻名于国际市场，稳居行业第一。公司现无实际控制人，花旗银行作为公司第一大股东，托管台积电美股投资者的股份共计 20.50%。随着人工智能和高性能运算需求的增长，2024 年台积电营收和净利稳步提升，重回高增长。2024前三季度公司实现营收 640 亿美元，同比增长 31.9%；归母净利润为 252 亿美元，同比增长 33%；2024 年 11 月，台积电单月营收 85 亿美元，同比增长 34%。

公司盈利驱动要素变化。2024 年公司自主板块及合资品牌销量、盈利等均有所承压，受益于国企改革，预计公司将加速推进全面深化变革，2025 年有望实现底部反转。大自主板块方面，公司推行一系列转型变革措施：组织架构变革及人事调整，自主品牌整合，降本增效等。公司自主品牌智驾迭代，出海销量维持稳定增长，预计自主板块盈利能力将有望扭亏为盈。合资板块方面，上汽大众与上汽通用加快电动化、智能化转型，盈利将逐步改善。

公司通过一系列国际并购发展为全球领先的汽车安全和汽车电子供应商；公司成立于2004 年，目前已发展成世界第二大汽车被动安全系统提供商。2010 年前，公司专注高端汽车功能件，向大众、通用、福特等国际客户供货，创业初期便重视国际市场布局。2010-2019 年，跨越式发展阶段，全球化进程加速，2011 年并购德国普瑞，2014年收购德国 IMA 和德国 Quin，2016 年收购美国 KSS，2018 年收购日本高田。2019年至今，公司先后设立智能汽车技术研究院和新能源研究院，积极拥抱汽车行业电动化、智能化大趋势。

家居卖场是我国最重要的线下消费场景、近年向头部集中趋势明显，2023 年居然智家、美凯龙合计占我国万平米以上建材卖场的 23.5%，头部卖场依托多年积累的规模、区位优势，竞争优势凸显。公司作为家居连锁卖场龙头，直营&加盟全国化布局，2014-2023 年直营卖场从 66 家增至 86家，加盟卖场从 29 家增至 328 家。其中，直营商场以轻资产租赁为主，单位面积营收持续领先；加盟卖场向三线及以下城市扩张，协同入驻品牌下沉战略。24 年以来公司实施“一店两制”赋能招商、整装“样板间”创新融合、成效渐显，1H24 公司实现 GMV599 亿元，同比+16.2%；25 年随着国内消费需求复苏，行业景气改善有望带动卖场业务回暖。

组织变革助力集团内部资源整合集中，重视上市公司利益。公司历经 2015-2018 年的高速成长期（销量 CAGR 41.4%）和 2020-2023 年的转型探索期，已步入全新加速成长阶段。2024 年 9 月，吉利控股集团发布台州宣言，宣布坚持 “战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大举措，标志公司将聚焦资源整合：1）股权整合：吉利控股集团将对极氪、领克股权进行优化，交易后极氪将持有领克 51%股权；公司对极氪的持股比例将从 51.5%增至62.8%，持有领克的股比将从 50%上升到 81%；2）集中采购：中央采购部门统一管理所有品牌的采购和成本控制，实现价格最优，并提高整体效率；3）平台整合：银河专注 GEA 架构，领克采用 CMA/SPA 架构，专注小型纯电、中型插混；极氪专注浩瀚架构+超级电混平台，打造高端品牌。