企业库

公司产品矩阵丰富，三梯次产业涵盖：燃油+新能源汽零；智能工装夹具；直线运动部件等。公司早期从事工装夹具业务起家，后进入汽车零部件业务，并发展成为国内涡轮增压器零部件行业龙头企业，近年依托原有业务技术优势快速布局新能源+直线运动部件赛道。1）第一梯次：产品包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石；2）第二梯次：重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品，实向新能源汽车零部件赛道的转型升级；3）第三梯次：产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入数控机床、人形机器人、汽车传动等新赛道。

长城汽车研究报告：出口坦克稳中求进，哈弗魏牌逐新而上

深耕光学领域三十年，持续创新构建增长新动力。舜宇光学科技是全球领先的光学零件和产品制造商，覆盖光学零件、光电产品和光学仪器等多个领域，服务于手机、汽车、安防等八大事业板块。24H1，公司实现总营收 188.60 亿元，YoY+32.1%；归母净利润 10.79 亿元，YoY+147.1%。分业务来看，光电产品/光学零件/光学仪器分别贡献营收 131.91/54.80/1.89 亿元；分下游应用场景来看，手机/车载/XR 相关产品分别贡献营收 130.29/28.77/9.92 亿元。公司产品下游应用场景不断拓宽，车载和 XR 等新兴光学领域持续推动公司业务多元化发展，随着新一轮光学创新周期开启，公司盈利能力有望迎来改善。

AI 推动汽车商业模式与估值重塑，车企迎来升维之战。AI 发展有望推动汽车商业模式从 1.0 传统硬件销售，走向 2.0“硬件+软件”模式，最后升级至 3.0“硬件+软件+服务”综合模式。中期视角下，商业模式变化带来市场空间扩张，预计 2.0 模式下国内市场空间有望从 2025 年的 0.9 万亿增至 2030 年的 4.3 万亿，CAGR 36%。长期视角下，车企 AI 体系搭建完善后有望将商业版图拓展到更多领域，完成从高端制造企业向 AI 科技企业的转型。无论是未来市场扩张带来的终局量价提升，还是对标美股科技/港股互联网，新能源车企的 PE/PS 估值仍有较大提升空间。AI 时代，车企本身就是软硬结合的佼佼者。

以整车业务为核心，铸就燃油时代龙头车企 ummary] 。上汽前身可追溯 1955 年成立的上海内燃机配件制造公司，2011 年集团实现整体上市。发展初期上汽集团先后与德国大众、美国通用成立合资公司，合资品牌为上汽期初发展起到了巨大贡献；21 世纪以来，上汽确立了建设自主品牌的“四条道路”，全面打响自主开发、技术创新的关键战役，先后推出了荣威、宝骏、智己等自主品牌。2022 年上汽集团销售整车 530.3 万辆，连续十七年保持国内第一，并率先成为中国首个新能源汽车、海外市场“双百万辆企业”。目前，上汽集团的业务主要涵盖整车、零部件、移动出行和服务、金融、国际经营、创新科技等领域，形成了以整车业务为龙头，六大板块紧密协同、相互赋能、融合发展的业务格局。

制冷业务围绕节能结构升级，新能源汽车带动热管理产品量价齐升，储能和机器人等新兴市场需求即将爆发，公司不断拓展业务边界，实现连续高成长。

商用车载监控行业龙头，业绩高增长。根据公司财报，2023 年公司在车队视频管理系统市场份额排名全球第一。伴随出海进程加快叠加国内环境复苏，业绩迎来拐点，根据 2025 年股权激励计划，2025-27 年归母净利润目标值 3.64-3.86 亿元，4.20-4.46 亿元，4.76-5.05 亿元。

工程机械老牌国企，行业地位稳固。公司成立于 1958 年，最早从事装载机的生产制造工作，历经 60 余年的发展公司已成为涵盖挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、工业车辆等十余类产品的机械制造厂商。2023 年公司实现营收 275.2亿元，位居全球工程机械厂商第 19 位、国内第 4 位，装载机国内市占率稳居行业前列。2024Q1-Q3 公司实现归母净利润 13.2 亿元，同比增长 59.8%。

公司是国内首家成功研制国产 GPU 芯片并实现大规模工程应用的企业，2007 年自主研发出 M9 芯片驱动程序，2010 年开始研制替代 M9 的自主知识产权图形处理芯片并获 “核高基” 重大专项立项，实现了 GPU 突破，并向军用飞机供应 GPU 及图显模块。公司 GPU 系列产品从 JM 5 系列逐步发展至 JM 11 系列和景宏系列，应用场景从军用向消费级以及 AI 计算拓展。2024 年前三季度，公司营业收入 4.41 亿元，同比减少 5.99%，归母净利润 0.24 亿元，同比增长 53.28%。受军工行业人事调整、订单推迟、供应链降价等等原因影响，收入有所波动。公司业务主要分为图显、芯片及雷达，2023 年营收占比分别为 65.1%、14.2%、18.5%。2024上半年图显营收增长 7.95%，雷达营收减少 50.73%，芯片增长迅速，营收增速达到 53.28%。我们认为未来伴随着定增项目落地以及景宏 JM11 系列芯片放量，芯片业务有望带动公司业绩增长。

地平线机器人是国产智驾解决方案供应商。公司成立于 2015 年 7 月，致力于边缘人工智能芯片的研发，专注为乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶提供解决方案，包括智能芯片、专用软件、算法和开放工具链等全方位产品。自 2016年发布第一代 BPU 智能计算架构，公司推出征程系列车载智能计算方案，广泛应用于智能驾驶前装市场。2021-2023 年：1）公司收入自 4.7 亿元增至 15.5亿元，复合增速达到 82%，获得至少 27 家 OEM 共计 285 款车型量产；2）毛利率约 70%附近波动，由于高强度研发投入，尚未实现规模盈利。

战略定位：人工智能创新应用，引领业务强劲增长。深圳市道通科技股份有限公司创立于 2004 年，2020 年在科创板上市。公司专注于数字维修、数字能源、AI 机器人三大业务领域。总部位于深圳市，在全球拥有美国、中国、越南三大工厂，业务覆盖全球 120 多个国家和地区，提供全球领先的数字化汽车诊断解决方案、全场景智能充电网络和一站式光储充能源管理解决方案，以及应用于智慧能源、智能交通等领域的空地一体集群智慧解决方案。

公司作为全球消费电子龙头公司，具备处理器、终端、操作系统软硬件一体化覆盖的较大优势，适合端侧 AI 部署，具备较明显竞争力。公司目前全球活跃的设备数量超 23 亿台，是端侧 AI 优质标的。公司营收 FY22 后增速放缓，服务收入仍维持双位数同比增长。公司软件、硬件都将受益 AI 赋能：1）端侧 AI 有望催生软件侧更多应用品类与收入来源，实现服务业务收入增长，公司服务业务毛利率超 70%，有望持续增加公司回购、分红的能力；2）硬件端 AI赋能有望拉动换机周期，公司也有望推出更多品类产品。