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AI 浪潮奔涌，算力市场迎高增。投资端与应用端共同驱动，全球生成式人工智能市场迎来高速增长期，中国生成式人工智能市场潜力大。 25年三条Scaling Laws并行，突破“天花板”疑虑。基于人工智能带来的算力新基建的需求，带来MLCC，铜缆，先进封装，AI服务器电源模块和PCB等领域的投资机遇。

回顾及展望：基本面及指数均向好，2025 年复苏延续且更均衡。半导体行业在 2024 年 3 季度以来表现强劲。国家刺激政策的出台，释放了市场流动性，同时行业又恰逢其处在恢复周期，业绩同比显著向好，估值也在提升，股价大幅反弹。截至 2024 年 12 月 10 日，半导体指数累计上涨了24.49%，跑赢沪深 300 指数 8.04 个百分点。从基本面看，目前半导体行业处在恢复最好的时段，月度收入持续创出新高。半导体作为典型的周期和创新叠加的行业，在消费电子复苏和人工智能的创新共振中，快速向好，尤其是存储和处理器受益最为明显。WSTS 预计 2024 年行业增速 约为19%，达到本轮周期增速的高点，市场体量有望超 6000 亿美金，但增长主要来自于存储和处理器，复苏步调并不一致。2025 年，AI 仍是主旋律，存储市场进入平稳阶段，其他领域也将恢复增长，行业不再是 AI 和存储的“双人舞”，模拟、光电子、功率等均有机会。

“智驾平权“趋势下，性价比方案渗透率提升下的零部件增量（摄像头用量提升、中算力智驾芯片大规模上车等），关注德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、地平线、比亚迪电子等。 优秀汽零公司全球化仍为长期成长路径，当前估值已反应美国关税预期，后续随着海外客户节奏变化（特斯拉新车型与机器人，欧洲、亚太地区同样有出海全球化空间），以及马太效应强化，有望带动白马公司估值回升，关注拓普集团、三花智控、福耀玻璃、新泉股份、双环传动、银轮股份、敏实集团等。

AGI+终端，首推苹果生态链。手机与电脑是当下最大的人机交互入口，其中最具变现价值的终端入口当属苹果iOS生态。2023年iPhone 15 Pro系列及2024年iPhone16全系支持AI功能，苹果手机/平板/PC逐步完成AI硬件的预埋，将芯片、散热、内存、摄像功能全面升级。AI方面，Apple智能自12月起在英语地区推出，2025年4月支持更多语种。 AI新兴硬件，大模型与终端硬件的双向奔赴。手机和PC厂商自研或借助大模型合作发展AI Phone、AI PC，互联网/大模型厂商试图进入手机、PC等硬件市场但面临较高壁垒。作为跨界发展的典范，小米汽车业务势如破竹证明3C品牌可以赋能。AI新兴终端形态各异，为大模型提供了落地新载体：1）Meta Ray-ban展示科技与眼镜厂商的合作威力，2025年“百镜大战”在即。2）L2+智驾的下沉与主机厂国产化形成共振。3）耳机、音箱有市场迎大模型新玩家。

《2024 人工智能行业产业 30 条判断：万千流变，一如既往》报告指出，AI 技术历经 70 年发展至 2024 年已成为全球竞争焦点，生成式 AI 加速其向规模应用演进，产业发展抵达战略转折点。报告还分析了企业战略布局，如 OpenAI、英伟达等大厂正从能力驱动向需求驱动转型，独角兽企业积极投身战略转型浪潮。同时，该报告对算力领域、模型格局、数据层面、软件形态等方面的发展态势进行了剖析，并指出 C 端市场竞争激烈，B 端市场需求复杂多样。在行业应用拓展层面，AI 在多领域展现出巨大潜能和变革力量，如 AI for Science、医疗、制造业、自动驾驶等领域。

随着新国标替换需求红利消退，我国整体两轮电动⻋市场增速放缓。据艾瑞咨询数据，预计2024年全国两轮电动⻋销量达到5000万辆。市场销量将逐渐从⾼速增⻓回归到常态替换和少量新增的状态，各品牌商家竞争愈发激烈。 ⼀⽅⾯，产品差异化和多元化成为主要⽅向，⻋规级零部件、钠电池、⻓续航系统以及驾驶骑⾏智能系统等新技术和配置逐渐普及，以满⾜消费者对⾼品质和多功能的需求。智能化功能更是成为重要卖点，⽆钥匙解锁、App实时查看⻋况、⻋辆定位等功能深受欢迎，且随着技术拓展应⽤场景，其重要性将愈发凸显。价格层⾯也⾛向两级分化，⾼端产品价格更⾼，但品质和性能更强，低端产品在满⾜⽤户基本需求、保障公司基本⽑利的基础上，卷续航、卷品质。

公司以 AI 引领为核心战略，信创安全云上密码多点开花，同时拟收购凡双科技5.33%的股份共同开发反无人机管控平台等技术，未来业绩增长有望超预期。

今年以来，国家和地方层面相继推出了一系列旨在加速汽车产业转型升级、鼓励消费、以旧换新等政策措施，并显著加大了对新能源汽车的补贴力度，在减免税费的基础上，购置补贴标准提升至前所未有的2万元水平，彰显了国家对新能源产业发展的坚定决心与强力扶持。 这一系列的政策红利，直接推动了我国新能源汽车市场的蓬勃发展。截至目前，中国新能源汽车保有量已经成功突破2500万辆大关，标志着我国新能源汽车市场已经形成规模，也反映了消费者对新能源汽车接受度的显著提升。今年以来，新能源乘用车累计销量已超过700万辆，同比大幅增长超过四成，连续多月市场渗透率保持在50%以上，显示出市场需求的强劲增长势头。

具身智能是人工智能（AI）与其他学科交叉融合发展的新范式，从字面可理解为“具身+智能”，通过给 AI 赋予“身体”，能够与物理环境产生交互，让 AI 从仅存于数字世界的软件算法走向现实世界，并在物理世界也能呈现模拟人类甚至超越人类的智能水平。伴随大模型的技术突破、硬件成本的降低，软硬协同的不断成熟，具身智能开始能够主动探索世界、认识世界、改变世界，不断延伸和拓展 AI 边界，实现“知行合一”。 具身智能将在“智能”上拉开质的差距：实现“一脑多形”，适配各种形态的物理实体，如智能机器人、智能车辆等；实现“一机多用”，适应多样化场景，执行一系列复杂任务。未来具身智能将从工业协作生产到柔性制造，从家务助手到医疗护理，从灾难救援到太空探索，无缝融入人类社会。然而，当前仍面临技术能力短板，数据短缺，以及工程实现复杂等一系列挑战。

机器视觉行业经历过去数年的发展热潮后，理性回归的信号最先体现在融资层面，2023年中国机器视觉行业融资金额近 16.65 亿元，同比下滑 44.03%，平均单笔融资金额从 2022年的 0.93 亿元下降至 0.56 亿元，融资市场收缩明显。 从细分赛道来看，2D 相机市场格局趋于稳定，以海康、华睿为代表的国产厂商份额持续提升，头部效应进一步凸显；3D 视觉市场虽然市场基数尚小，但入局厂商仍在持续增加，从芯片、传感器、光机、相机、软件到系统解决方案，每个环节均存在技术路线差异和技术变革带来的不确定性，技术—产品—应用的飞轮在市场试错与验证中不断轮转与迭代，进而逐渐形成阶段性的行业共识与非共识。

公司是微型传动行业头部公司，推出灵巧手产品，前瞻布局机器人赛道，同时公司和华为签订合作备忘录，长期看有望强化双方在机器人赛道合作，成长空间广阔。

公司长短期发展逻辑清晰，短期业绩依赖于格拉默业绩改善，中长期业绩增长点依赖于公司乘用车座椅总成业务在国内市场和全球市场的长足发展，以及各类新业务的逐步放量，继续看好公司的龙头属性和成长属性。