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AI Agent崛起：11月20日，微软在Microsoft ignite 2024上全面推出商用AIAgents生态系统，企业用户可通过Azure AI目录访问超过1800个AI模型，用于支持各类AI Agent的部署和运行。据Gartner预测，到2028年，至少15%的日常工作决策将通过AI Agent自主做出。据marketsandmarkets预测，到2028年，全球自主人工智能和自主智能体市场规模将达285 亿美元 ， 预 计 23-28 年CAGR~43%。 AI手机：据IDC预测，2024年全球AI手机出货量将达2.34亿部，预计到28年将达9.12亿部，23-28年CAGR~78.4%。

电子商务和云计算领域双巨头。根据 ECDB 的统计数据，按 GMV 计算，亚马逊是全球最大的在线电子商务平台，2023 年，其 GMV 达到了 7287.76 亿美元。根据 Statista 的统计数据，截止 24Q1，亚马逊是全球最大的云计算厂商，市场占有率为 31%，微软紧随其后。另根据 Gartner 的报告，在 Gartner云平台魔力象限和云 AI 开发者服务魔力象限中，亚马逊均处于“领导者”位置。

25 年需求保持高增长：我们预计 25 年全球锂电池需求同比+22%。其中动力、储能仍为需求增长的核心驱动力，我们预计 24、25 年动力需求 1051/1258GWh，增速 22%/20%，国内电动化保持高增；储能需求预计 266/372GWh，增速 35%/40%，美国大储步入超高增长期；消费、电动工具等合计需求预计 121/129GWh，增速 7%/7%，库存健康、需求增长平稳。

2024 年以来公司新能源车快速放量，业绩实现同比高增。华为深度赋能问界打造爆款车型，随着中高端市场国产替代加速及渠道改革落地，公司销量有望延续高增长。

尽管 2024 年的以旧换新政策透支了部分需求，我们预计 2025 年中国乘用车销售仍有韧性，我们预测 2025 年新能源车零售销量市占率将达到 57.8%。我们认为 2024 年的部分行业特征如价格战、新车型重要性提升等将在 2025 年延续，同时我们也将看到一些新的趋势，如行业或初现整合之象、投资者更加关注企业盈利等。

整车超额收益明显，自动驾驶催化下估值抬升。自年初至2024年12月2日，申万汽车板块涨幅+17.93%，跑赢沪深300指数2.9pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+31.78%/+54.78%/+6.72%/-13.05%，在自动驾驶领域密集事件以及多款爆款新车催化下，整车板块超额收益明显。

敏实集团是零部件全球百强企业之一，全球汽车外饰小件隐形冠军。集团前身为 1992 年成立的宁波敏孚机械有限公司，已有三十年历史。成立后，公司业务迅速发展，于 1997整合各分公司成立敏实集团，并于 2005 年 12 月 1 日在港交所上市（0425.HK）。作为优秀的零部件企业，公司自 2006 年至今，主营业务营收 CAGR 为 19.7%，归母净利润CAGR 为 12.2%，在接近 20 年的时间里，持续维持如此高增速的优质公司可谓是凤毛麟角；2023 年实现营收 205.2 亿元，归母净利润 19 亿元。

2016 年全球的移动互联网渗透率已经超过了 50%，这代表的其高速增长的时间已经过去；此时英特尔公司放弃了引以为傲的“Tick-tock”战略，CPU 在终于在算力提升的路上严重受阻。这这样的背景下，科技界都在寻找新方向，即能够接过 CPU 接力棒的技术。凭借早年显卡的积累，以及 CUDA 架构的提出，英伟达 GPU 逐渐成为通用计算芯片，它替代 CPU成为引领算力进步的新宠儿。 尽管英伟达在人工智能芯片上的单芯片算力从 2012 年开始用了 10 年的时间翻了 1000 倍，但是以提升功率与价格的方式实现的，我们测算最近 10 年全球每 GFLOPS 的复合成本降幅大约在 25-35%之间，这一降幅略低于摩尔定律的要求。

无线通信前景广阔。1）军事通信：2024 年全国财政安排国防支出预算 16655.4亿元，增长 7.2%，增幅与 2023 年持平。这是中国国防预算连续 9 年维持个位数增长。短波、超短波通信、数据链技术企业或将受益于军事通信领域的快速发展。2）卫星互联网加速布局：2024 年 8 月“千帆星座”的首批组网星顺利进入预定轨道，GW 星座有望批量发射，标志着我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步。手机/汽车直连卫星逐步推广。手机直连卫星已成为终端标配趋势；汽车直连卫星在技术落地及需求侧较手机直连卫星更具天然优势，2024 年预计采用 NTN 技术的汽车直连卫星的高端车型渗透率预计达 5 万台，到 2026年约为 52.3 万台。3）公司核心竞争力：全频段覆盖的传统优势企业，是无线通信装备种类最全的单位之一。公司在信关站、终端、射频芯片等领域抢先布局，多个项目进入推广阶段，有望带来增量。

虽然中国车市在近二十多年实现了蓬勃发展，但一直以1.5L和1.6L之低附加值的小排量产品为主，对车企的利润贡献非常有限，动力卖点突出的产品一直局限于小众市场，与美国的大排量等强劲动力产品一直引领销量排行的结构形成鲜明反差。未来中国车市动力突出的产品，以及对应的细分车市，有没有快速爆发的可能？车企能否基于强劲动力卖点培育高利润业务版图并重塑自身的利润结构？

看好果链及智能眼镜为代表的 AI 终端长期趋势，补贴有望刺激手机需求全面回暖：1）果链 AI 创新：6 月苹果发布 AppleIntelligence，Canalys预测 2024 年全球 AI 智能手机市场份额为 16%，2023 至 2028 年间，AI手机市场 CAGR 预计为 63%，AI 手机中 SoC 及存储是算力提升关键，散热配套升级，果链 AI 创新有望带动新一轮换机周期。2)智能眼镜终端：Ray-BanMeta 的成功证明了智能眼镜类产品成为 AI 终端落地场景的可行性，光学方案与显示器件占 AR 设备成本约 50%，是产业链降本增效的核心环节，未来随着产业巨头加速布局与供应链降本增效的推进，AI+AR 眼镜有望快速发展。3）补贴刺激：自今年 10 月多地推出纳入手机等 3C 产品的消费券后，国内手机消费需求得到显著刺激。随着11 月乃至未来各地持续推出针对手机等 3C 产品的消费券和将手机纳入以旧换新的扩容政策，有望刺激手机需求全面回暖。

乘用车及其零部件：在以旧换新政策延续的场景假设下，25 年乘用车或走出“通缩”。1.从总量角度考虑，我们在 24 年 4 月曾发布报告指出“换购需求是下阶段增长的新动能”，24 年刺激政策方案的调整基本可以证实这个判断，因此政策带来的短期透支影响，以及政策延续带来的价值评估都需要重新审视，我们判断 25 年国内乘用车终端销量同比增速或为+3%左右。2.从结构角度来看，中国品牌出口景气度延续、高端化进程提速叠加广义越野市场的持续扩容或助力乘用车走出“通缩”。3.整车：整车投资具备典型的周期性特征，静态和动态下识别谁是下阶段的 WINNER 将更加清晰，请关注图 21《典型中国品牌车企所处周期位置及复盘》和图 23《广发汽车中国品牌车企竞争力模型预测图（2025 版）》。4.零部件：请继续关注图 26《广发汽车零部件预测模型图（2025 版）》，并结合获利来源进行资源统筹。