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通信行业年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇

通信行业年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇

通信 AI
当前 AI 发展如火如荼，海外大厂资本开支持续增长，并已能够看到由 AI 带来的收入增量，强化了 AI 发展动力，通信行业作为相关基础设施及配套硬件产品提供商深度受益。以光模块、服务器代工厂商为代表的细分行业 2024 年已兑现业绩，2025 年仍有较大成长空间。建议重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块。此外，从市值空间和成长性角度看，通信 AI 芯片国产替代逻辑加强，想象空间大、业绩弹性大，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产 AI 芯片厂商等。
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HBM产业链专题报告：国内AI发展胜负手，国产化迫在眉睫

HBM产业链专题报告：国内AI发展胜负手，国产化迫在眉睫

HBM 产业链 AI 国产化
HBM是AI时代的必备品，重要性不亚于GPU/TPU，目前行业空间正快速增长。AI的发展对数据的处理速度、存储容量、能源效率都提出了更高的要求。HBM相比传统采用DRAM的方式，具有高带宽、高容量、低功耗和小尺寸四大优势，是AI时代不可或缺的产品，已逐步成为AI加速卡（GPU、TPU等）的搭载标配，价值量占比最高且仍在进一步提升，重要性不亚于GPU/TPU。根据TrendForce，基于三星、海力士和美光的出货口径，2023年全球HBM产业收入为43.5亿美元，预计2024年快速增长至183亿美元，同比涨幅超过300%，2025年涨幅预计仍将超过100%，市场空间呈现快速增长。
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铀行业专题报告：AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

铀行业专题报告：AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

铀 AI 新能源
AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，2024年9月微软与CEG签订了为期20年的电力购买协议，微软将从更新后的工厂购买能源，电价约为114美元/MWh，远高于目前核电电价水平。
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电子行业2024年三季报总结：看好需求持续复苏，AI推动半导体先进制程发展
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电子行业2024年三季报总结：看好需求持续复苏，AI推动半导体先进制程发展

电子 AI 半导体
ODM/OEM：旺季需求持续复苏，带动代工产业链营收同环比明显改善。受益于消费电子旺季需求提升及终端新品发布，24Q3 ODM 厂商整体营收表现同环比明显改善。2024 年前三季度，立讯精密营收稳健增长，主要系消费电子旺季需求提升，电脑周边设备等传统产品保持稳健成长，A 客户新品发布带来明显动能，叠加公司外延并购的 Qorvo、Cosmo 相关主体带来新增量。华勤技术 Q3 营收同环比高增，主要得益于多业务线向上共振，尤其是服务器、高速网络交换机、AIoT 等业务有较高增速，此外，智能手机、穿戴设备等品类也保持良好增长势头。闻泰科技 24Q3 营归母净利润环比扭亏为盈，主要受益于产品集成业务 Q3 净利润环比大幅减亏。24Q3 龙旗科技营收同比接近翻倍增长，主要系各板块业务持续增长。歌尔股份 24Q3 营收平稳增长，我们判断主要是三季度公司 AR/VR大客户发布新品头显及 A 客户发布耳机新品，公司新品备货带动营收增长。
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电子行业2024年三季报综述：Q3延续增长态势，持续看好AI带来业绩释放
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电子行业2024年三季报综述：Q3延续增长态势，持续看好AI带来业绩释放

电子 AI
创新驱动产业链投资机遇，终端需求复苏逐步向上传导。截至 2024年 11 月 8 日，根据申万行业分类（2021）标准， 471 家电子行业上市公司均已披露 2024 年三季报。整体来看，2024 年前三季度电子行业实现营业收入 24858.1 亿元，同比增长 18.0%，实现归母净利润1068.8 亿元，同比增长 31.6%。3Q24 单季度实现营收 9365.7 亿元，同比增长 19.1%、环比增长 14.2%，实现归母净利润 417.7 亿元，同比增长 21.7%、环比增长 12.6%，三季度电子行业同环比继续实现快速增长。当前看，电子行业创新动能持续强化，复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）云端持续高景气，看好全球 AI 算力机遇；（2）终端 AI 引领，重回复苏预期；（3）半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进。
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2025年重要战略技术趋势
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2025年重要战略技术趋势

AI
Gartner 精心评选出了这 10 大趋势，基于它们在颠覆传统商业模式、推动新型创新以及应对当今企业面临的最紧迫挑战方面的潜力。这些趋势代表了企业需深思熟虑并果断采取行动的战略性要务。
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如何看待华为盘古大模型5.0？

如何看待华为盘古大模型5.0？

华为 盘古 大模型 AI
Q1：华为盘古大模型为何能在AI领域中异军突起？得益于四大关键因素：（1）技术创新显著，包括针对复杂3D气象数据的三维神经网络与层次化时域策略，以及在全系列、多模态、强思维方面的全面升级，提升了模型的理解与规划能力。（2）基于华为自研达芬奇架构，盘古大模型拥有强大计算能力，能高效处理大规模数据，并广泛应用于智能问答、医疗、金融等多个领域。（3）华为云全面建设盘古大模型全域协同生态，与多家企业签约合作，共同推动行业落地和应用。（ 语言学习平台 4）华为持续加大AI研发投入，华为云构建了包括AI原生的云基础设施、数据湖和数据治理:、算法框架以及AI开发平台和大模型的全栈工业AI能力，推动盘古大模型升级优化。
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人本智能：人机共生时代的科技发展观

人本智能：人机共生时代的科技发展观

人本智能 人机共生 AI
2022 年 11 月 30 日，人工智能公司 OpenAI 发布聊天机器人模型 ChatGPT。它以前所未有的生成能力、广泛的应用场景以及像人类般互动的自然语言交互模式，让大众第一次真切感受到人工智能（Artificial Intelligence，以下简称“AI”）的魅力。由此开启的新一轮 AI 大模型技术浪潮，正深刻改变着现在乃至未来人类社会的生产生活方式。 事实上，自 1956 年达特茅斯会议首次提出“人工智能”这一概念以来，人工智能技术至今已经历经大约 70 年的发展历程。它曾带来过技术变革的期望，也曾经历过产业发展的低谷。然而，此次浪潮所引发的关注度前所未有——公众情绪由最初的旁观、震惊，逐渐演变为一种夹杂着期盼与焦虑的复杂情绪，各种疑虑也不断产生。比如，AI 是否会让人变得更有创造力？AI 能否真正给人们的生活带来便捷并提升品质？AI 会威胁甚至取代自己的工作吗？如何确保AI 技术不被滥用、不会侵犯个人隐私和安全……特别是，一些引发大众关注的热点事件将当前 AI 发展中缺乏对人关注和保护的不足集中暴露出来。
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通信行业2024年三季报综述：AI快速发展，光模块业绩表现亮眼
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通信行业2024年三季报综述：AI快速发展，光模块业绩表现亮眼

通信 AI 光模块
运营商：三大运营商收入保持稳定，盈利能力有所提升。三大运营商在2024年前三季度实现营收14735.49亿元，同比增长2.45%，实现归母净利润 1485.18 亿元，同比增长 5.94%。2024 年前三季度我国三大运营商 5G 用户数持续增长，截至 2024 年 9 月末，我国三大运营商 5G 用户数达 11.70 亿户。5G-A 的快速发展也有望带动运营商业绩提升。
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电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子 AI
消费电子：我们从需求复苏、结构性创新和终端创新三个方面展开，重点关注手机、PC 和 XR 领域。需求弱复苏：下游终端手机、PC 等已进入需求平稳期，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中 AI 手机和 AI PC 的进展有望推动总体景气度提升超预期。结构性创新：手机端关注光学产业链创新及 CIS 国产替代、折叠屏产业链创新。终端创新方面：重点关注 AI 手机、AIPC、VR 产业链（瞳距调节模组、Pancake 模组、OLED 显示等）。IC 设计：（1）模拟：我们持续看好手机市场复苏+ AI 手机创新的大趋势，快充渗透率持续提升的背景下电荷泵有望迎来新的需求，同时，无线充迅速普及，新规有望促进功率提升带动无线充电芯片量价齐升，相关无线充芯片厂商有望受益；（2）数字：从端侧AI 趋势来看，我们看到端侧 AI 产品呈现百花齐放的状态，随着端侧 AI 产品发布，端侧 AI 有望加速渗透，叠加下游需求持续复苏，我们认为 SoC 芯片有望重回成长轨道。
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通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道
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通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道

通信 AI
截至 2024 年 10 月 16 日，通信指数上涨 47.14%，在 31 个子行业中排名第 1。横向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为 PE_TTM=42，低于计算机（PE_TTM=60）和电子（PE_TTM=47），与传媒（PE_TTM=42）持平。纵向与自身历史 TTM 估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，2023 年来PE_TTM=30。展望 2025 年，我们认为 AI 算力产业链依旧是核心主攻方向，同时看好海缆、自主可控、卫星互联网、运营商等板块投资价值。
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