报告速递

本届米兰展上我们观察到，欧洲摩托市场的需求结构演变，以及外资二线品牌的守成产品策略，正为中国品牌的强势突围提供契机。随着以隆鑫、春风为代表的中国头部摩企在技术储备与渠道建设上完成质的积累，向欧洲出海已跨越单纯的价格竞争阶段，步入以“质价比”重塑市场格局的新周期。中国摩企凭借动总技术突破、智能化配置优势以及针对欧洲本土审美的定制化设计，正于 300 至 800cc 黄金排量段及跨界细分市场建立明显优势，在欧洲市场具备广阔增长空间。

汽零全球化标杆，强研发打造平台化能力。①技术维度：公司高度重视研发，与同行其他细分龙头相比，其研发费用率自 2020 年来保持在 6%+，显著领先。此外，公司在材料端具备塑料、金属、TPV、电子等多种复合材料开发能力，能够实现材料配方研发、成型和金属加工的一体化，形成跨产品的工艺与材料复用平台。②渠道维度：公司实现从单一出口向全球本地化运营的战略转型，目前已在全球 14 个国家布局了 77 家工厂和办事处，服务全球超过 80 个汽车品牌。③客户维度：呈现“先日系、后欧美、再自主与新能源、并以全球化属地化深耕”的演进轨迹，欧系、自主品牌近年来占比持续提升。

隆鑫通用作为国内全排量摩托车与全地形车领域龙头企业，现已形成摩托车、全地形车、通用机械三大业务协同发展的战略格局。公司凭借完善的产品矩阵和持续的技术创新，在无极系列高端摩托车、智能园林机械等新品领域取得突破性进展。随着宗申动力成为公司重要股东，双方在技术研发、供应链管理和海外渠道方面的协同效应将进一步增强公司核心竞争力。

优质供给创造新增量，S800 带动豪华轿车市场扩容。汽车作为消费品，通过动力类型的技术创新和辅助驾驶、智能座舱以及其他相关配置的迭代优化，逐步创造市场新需求。比亚迪、理想、问界都曾在抢占燃油车份额的同时带动各自所在价格带空间实现扩容。2025 年 5 月尊界 S800 上市，定价 70.80-101.80 万元，尊界 S800 上市后销量逐步提升，2025 年 9-11 月终端交付均在 2000 辆左右，12 月提升至 4000 辆以上。尊界 S800持续抢占 78S 的潜在客户，但同时也带动 70-100 万豪华轿车市场平均月销从 2025Q2的 3000-4000 辆提升至 2025 年 12 月的 8000 辆以上，尊界 S800 是优质供给创造新增量的典例。

华阳集团：汽车电子与精密压铸龙头。华阳集团创立于1993年，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，主要业务为汽车电子和精密压铸，其他业务包括精密电子部件以及LED照明等。

从2020年到2025年，中国小型电动车销量从不到50万辆激增至300多万辆，中国品牌几乎占据了96%的市场份额，几乎是唯一的受益者。

深耕汽车饰件领域，深度绑定下游客户：公司主要从事乘用车零部件的研发、生产和销售，是全球汽车产业链中的细分行业龙头。公司已与全球主要整车厂商建立了产品开发和配套供应关系，客户包括奔驰，宝马，奥迪，通用、福特、克莱斯勒、大众、PSA、丰田，本田，日产等国外主流整车厂商，以及上汽、一汽、东风、长城等国内优势汽车企业。

预计第三方汽车检测市场超 400 亿元，智能电动&国际化助力行业稳步扩容。第三方汽车检测市场稳步扩容主要受益于：（1）基于消费者对“好产品”的诉求带来标准不断完善化、新能源新增三电等检测项目、智能化新增从芯片-软件-通信-整车驾驶功能等检测项目，均助力于单车型检测 ASP 提升；（2）中国汽车工业从弱-大-强，助力汽车标准也从无-有-完善化，并受益于智能化、电动化将有望实现国际引领。

中国城市客运量统计口径包括出租车（含招手出租车和网约车）、轨道交通、公共汽电车、船运。2019年1月以来，中国城市客运量近年来保持增加态势，2025年11月达到接近90亿人次，其中来自出租车的客运量占比不断提升，从2019年1月的15%提升至2025年11月的33%，出租车正在成为城市客运的重要组成部分。

行业龙头地位稳固，全品类产品矩阵完善 宇通客车是国内客车行业首家上市公司，截至2025年，大中型客车销量已连续23年稳居国内第一，国内市占率超30%。公司产品覆盖公路、公交、校车、机场摆渡及自动驾驶微循环车等全细分市场，并具备全系列新能源适配能力。

战略重组，转型后聚焦“AI+车”。千里科技的前身是力帆科技，创立于1992年，成立之初主营摩托车业务，后续拓展至乘用车，并于2010年在上交所上市。后经历一系列重组，引入吉利集团，向新能源转型。2024年11月，旷视科技创始人印奇出任董事长；2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，聚焦“AI+车”核心战略，布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务，加速向智能驾驶科技公司转型。

从政策导入到经济性驱动，国内重卡电动化加速同时带电量持续提升，2026 年新能源重卡渗透率预计为 33.0%，同比提升 4.1pct；平均带电量预计将达 498KWh，同比增长 15.6%；电动重卡持续放量，传统车企新能源重卡业务有望迎来格局和盈利双修复，重点推荐中国重汽。