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地平线由机器学习专家余凯于 2015 年创立，是国内最大的智能驾驶芯片和解决方案供应商之一，基于征程系列芯片（AI算力覆盖 4-560 TOPS）推出Horizon Mono（L2）、Horizon Pilot（高速 NOA）和 Horizon SuperDrive（城市 NOA）智能驾驶解决方案并实现商业化落地。公司主要客户为理想、比亚迪、奇瑞、长安等主流自主 OEM 及全球 Tier1，1H24 以 34%/29%的份额在自主乘用车前视一体机/智驾计算方案市场中位居第一。

紫光股份：新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先提供商，并购新华三大幅提升业绩表现。紫光股份成立于 1999 年，是主营信息电子产业的中国高科技A 股上市公司。公司立足新一代信息通信领域，作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，提供智能化的网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈 ICT 基础设施及服务。同时，公司提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，以及顶层设计、软件开发、系统集成及运维管理等全生命周期服务。

电动缸与液压缸、气缸相比情况？空间如何？电动缸下游包括工业自动化、包装机械、机器人、军工和娱乐等领域，2022 年中国电动缸行业市场规模约为 11.56 亿元。与液压缸、气缸相比，电动缸具有结构简单、受温度影响较小、维护工作量小等优点。电动缸是用途广泛的直线传动部件，可以应用在机器人关节驱动等领域，2021 年公司电动缸研制成功，截至 2023 年底已完成 10T 电动转向缸及控制系统研制等技术结项。公司坚持军民融合双轮驱动，积极配合军工院所完成电动缸产品的研发。

卡特彼勒是全球工程机械龙头，全球化+多元化战略支撑业绩及市值节节攀升。卡特彼勒是世界领先的建筑和采矿设备、非公路用柴油和天然气发动机、工业燃气涡轮机和柴油电动机车制造商。2023 年实现营收 4790 亿元，净利润 738 亿元；毛利率、净利率分别为 36.2%、15.4%。1987 年-2023 年，下游基建、房地产及矿业投资规模整体振荡向上，叠加降本增效举措，支撑卡特彼勒营收、净利润分别实现 14、55 倍的涨幅。

丰田在 HEV 赛道具备显著领先优势，第五代混动系统的燃油经济性远胜欧美系竞品，且平台产品矩阵完整度高，11M24 在美 HEV 市场份额达 56%，销量突破 79 万辆新高。我们认为，中期维度看，包括美国、日本等市场仍存在从燃油车转向混动的旺盛需求，丰田作为龙头有望从中受益，取得销量持续性增长。同时公司油混产品拥有更高售价，以及可超越同款燃油车的盈利能力，因此油混车型销量占比提升有望带来价、利共同向上。

公司致力于“软硬协同发展”，在高门槛智驾芯片领域拥有先发优势，我们看好公司市场份额提升趋势。1）硬件端：公司于 2021 年推出“J5”，单芯片算力达 128 TOPS，标志着公司产品迈入高算力智驾芯片行列。新推出J6 系列芯片覆盖从低阶到高阶智驾市场的全场景应用，J6B、J6E 致力于突破中低阶智能驾驶普及的瓶颈，J6P 算力较 J5 大幅提升，面向高阶智驾场景。2）软件端：软件开发平台“艾迪”聚焦模型高效自动迭代，降低量产交付成本；应用开发套件“踏歌”提升面向量产落地的开发效率；算法开发工具链“天工开物”，助力算法与硬件配合，实现高效的算法部署。3）软硬协同优化：公司专注芯片架构与神经网络或深度学习的算法进行高度匹配。BPU 架构历次迭代针对特定的算法需求和自动驾驶场景进行优化和提升。4）行业先发优势：智驾 SoC 领域供应商门槛较高，公司具有先发优势，2023 年获超过 100 款新车型定点。另外，公司业务模式高度可扩展，可借助前期先发优势，高效切入同一客户的不同车型，进一步扩大业务规模。

汽车传感器是超声波传感器应用方面的主要下游领域，也是汽车电子控制系统不可或缺的一部分，随着智能化渗透率提高，根据佐思汽研预计，2025 年单车超声波雷达安装数量预计达 7 颗。泊车系统的优化升级+行泊一体的推广应用，多家企业开发出新一代超声波雷达 AK2 技术和产品。公司自主研发的 AK2 车载超声波传感器能满足功能安全要求并适配 AVPL2 以上自动驾驶等级。此外，公司凭借先进的工艺技术、质量控制体系和长期的口碑积累，在国内市场取得了一定的行业地位，持续对村田、博世等外资产品实现份额替代且打出差异化优势。

我国智能算力规模高速增长，预计 2026 年智能算力规模突破 ZFLOPS 量级，增长速度远超通用基础算力。2022-2027 年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达 33.9%。随着近年来 AI 技术的飞跃发展，以国产数据库、大数据、专有云、操作系统为代表的产品在垂直产业深入应用，特别是在政务、金融、交通、教育等关键基础设施领域，为中国云计算厂商带来了全新市场机遇。2023 年中国云计算市场规模达 6165 亿元，同比增长 35.5%，大幅高于全球增速。预计到2024 年，云计算市场规模将达 8378 亿元，同比增长 35.9%。

历史复盘看，公司在行业变革期呈现资源整合能力强，后发优势突出两大特点。 公司作为民营车企第一家，深耕汽车行业 20 余年。历史复盘看，吉利汽车股价在 2016-2017 年间创造了超越市场的超额收益，该时期为公司整合并购资源及城市 SUV 产品成果的兑现期。公司快速整合沃尔沃资源，首发 CMA 架构平台，基于技术积淀推出博瑞、博越等高质量产品，成立全新中高端自主品牌领克，公司凭借底层企业文化和组织架构特点厚积薄发，呈现资源整合能力强、后发优势突出两大特点。

⼈类擅⻓于混乱的模式识别任务。然⽽，他们经常依赖⼯具 - 如书籍、⾕歌搜索或计算器 - 来补充他们的先前知识，然后得出结论。就像⼈类⼀样，⽣成式⼈⼯智能模型可以被训练使⽤⼯具来访问实时信息或建议现实世界中的⾏动。例如，⼀个模型可以利⽤数据库检索⼯具来访问特定信息，⽐如客⼾的购买历史，以便为其⽣成定制的购物建议。或者，基于⽤⼾的查询，模型可以发起各种API调⽤，以向同事发送电⼦邮件回复或代表您完成财务交易。为了做到这⼀点，模型不仅需要访问⼀套外部⼯具，还需要有计划地执⾏任何任务的能⼒, 这种推理、逻辑和对外部信息的访问相结合，与⽣成式⼈⼯智能模型相关联，激发了代理的概念，或者说⼀个超越⽣成式⼈⼯智能模型独⽴能⼒的程序。本⽩⽪书将更详细地探讨所有这些及其相关⽅⾯。

电动两轮车龙头厂商短期将受益新政与补贴落地，长期行业需求仍有提升空间。（1）短期来看：24 年《新国标》迎来新一轮修订，25 年行业监管将更严格，中小厂商生存空间进一步减小。同时，两轮车已纳入以旧换新补贴，大厂经销商参与的意愿与能力更强，预计将更加受益。预计 25 年行业将迎来新一轮存量车加速换新与行业集中度提升。（2）长期来看，国内市场 C 端和 B 端需求均有提升空间。海外市场目前仍是蓝海，在补贴和禁摩政策等因素推动下，市场有望快速发展。根据弗若斯特沙利文数据，27 年电动两轮车海外市场销量有望达 5390 万辆。

智能化行业拐点正在来临。2025年智能化（FSD入华）或等于2020年电动化（Model 3国产化）。据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。