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舜宇光学 1984 年创立，专注光电 50 年，已成为全球领先的综合光学零件及产品制造商，是“从乡镇企业向现代化生产迈进的典范”。近 20 年来，坚持“名配角“战略，深耕 8大应用。“财散人聚，共同创造”，舜宇光学与员工共享成长收益，高管持股低于 10%。

类似于苹果首次定义了智能手机，理想one重新定义了家用SUV。从理想ONE到热销的L系列，公司通过产品定义的能力，牢牢抓住了家用SUV品牌的标签。并通过极致的平台化来实现降本和加深品牌形象，并成为首个实现盈利的新势力车企。纯电赛道，公司通过加速纯电网络的布局和产品谱系的布局，通过持续投入改善了中大型SUV不能放量的两个核心问题：续航和补能焦虑。依靠产品定义能力&补能体验，理想开启了纯电护城河的二次搭建。

汽车电子：CAN SBC 新品放量在即，车载 LED 持续取得积极进展。目前公司在车端产品主要包括：1）CAN SBC 与 CAN PHY：CAN SBC 是汽车控制系统的关键部件，单芯片即可完成电源稳压、通信收发和安全监控三大职能。据 PMR 数据，2023 年全球系统基础 SBC 芯片市场规模 284 亿美元，而该市场由英飞凌和 NXP 所垄断。公司 CAN SBC 和 CAN PHY 等接口芯片的研发进展顺利，相关车规认证与客户送样工作亦同步进行，量产在即；2）汽车照明：目前单路和多路 LED 恒流驱动已出货开关型恒流、恒压驱动持续验证中；3）其他：雨量检测及雾气检测光学传感器、车规级 100W 无线充电发射端芯片即将进入验证阶段。

公司通过并购江苏恒义，实现传统与新能源业务并行的双轮驱动增长：公司成立于2002 年，目前已成为知名合资汽车整车厂、发动机厂的零部件一级供应商。2017 年前，公司一直致力于传统汽车零部件制造业务。同上汽、广汽、东风日产、海斯坦普等客户保持持续合作，深度开发乘用车传统零部件业务，随后顺利上市。2018 年后收购江苏恒义 51%股权，又新设华汽新能源子公司，实现新能源压铸件与燃油车冲压件共同发展，深度布局新能源业务。目前客户已拓展至特斯拉、一汽大众、宁德时代、欣旺达等整车厂及动力电池企业，实现了“合资+自主+新势力”的客户矩阵。2025年 3 月通过定增完成对江苏恒义 100%股权控制。

预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 1870 亿元、2096 亿元、2297 亿元，分别同比增长 17%、12%、10%；归母净利润分别为 90亿元、108 亿元、123 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为 14.0/11.6/10.2倍。预计长安汽车未来销量将持续走高，首先，其围绕 “香格里拉” 计划，形成了长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能电动品牌布局，未来汽车产品矩阵将更加丰富；其次，长安汽车在智能化领域转型完成，掌握了远程智能泊车等多项智能驾驶核心技术，并构建了基于软件定义汽车的 SDA 平台架构，出海市场也在不断拓展。

战略定位：视觉算法创新应用，人工智能驱动增长。虹软科技股份有限公司创立于 1994 年，2019 年登陆科创板。公司专注于计算机视觉算法领域，核心业务覆盖智能手机、智能驾驶、AIoT 三大方向。公司总部位于中国杭州，为三星、小米、OPPO 等企业提供智能手机影像增强算法，为长安、吉利等车企提供车载视觉系统 VisDrive，并通过 PhotoStudio AI平台为电商提供智能商拍解决方案。在 AR 眼镜、机器人视觉等新兴领域，其多模态交互技术与雷鸟等合作伙伴共同推动行业创新。

老牌新能源车企，高端化转型再发力。公司背靠北汽集团（实控人北京市国资委），旗下北汽新能源是中国首家获得新能源汽车生产资质的企业，早期以B端市场为主，2018年重组上市，2020年开启高端化转型，逐步形成极狐、享界、BEIJING三大品牌矩阵，覆盖经济至高端市场。公司销量持续复苏，2024年至11.39万辆，同比+23.53%，其中极狐占比71.15%，2025Q1至2.77万辆，同比+173.80%。

深耕存储与 MCU 领域，兆易创新产品品类加速拓宽。兆易创新成立于2005 年，2008 年公司成功推出国内第一颗 SPI NOR Flash，2013 年公司推出中国首颗 Arm Cortex-M 内核 32 位通用 MCU，同年推出第一款SPI NAND Flash，2015 年公司自主设计国内首颗 NAND Flash 且成功量产，2020 年公司实现 24nm SLC NAND Flash 量产，同年推出全国产化 24nm SPI NAND Flash，2021 年公司推出 GD32L233 系列全新低功耗 MCU，同年成立汽车产品部，2022 年公司发布首款基于 Cortex-M33内核的 GD32A503 系列车规级微控制器，同年 GD5F SPI NAND Flash全系列已通过 AEC-Q100 车规级认证，全面进入汽车应用领域，2023 年公司已成为全球排名前三的 NOR Flash 供应商，累计出货超 212 亿颗。据 Web-Feet Research 报告显示，2024 年公司的 Serial NOR Flash 市占率排名达到全球第二位，同年公司完成了对模拟芯片公司苏州赛芯的收购。

目前真正跟理想一起在同一价格带拿份额的仅问界，以及潜在的竞争对手小米。而问界、小米和理想目前均锚定不同的客户群，问界产品定义更偏商务，小米产品定义更偏个人，而理想产品定义更偏家庭。随着 M8 正式发布开始交付，问界M 系列车型已全面对标理想 L 系列。而根据车 Fans 的数据，理想 L 系列的销量在 M8 热销的过程中销量相对稳定，且在过去几周随着自身车型焕新后销量回升，印证了我们上面的观点。

公司从早期专注传统连接器生产逐步拓展业务领域，发展成为电连接器领军企业，产品战略聚焦“高速互连”和“系统互连”领域，覆盖防务、通讯、工业三大应用领域，其中，通讯产品及防务产品的占比较高，且防务产品毛利率最高。公司高管具备多年行业工作经验，对连接器行业的发展具有敏锐的洞察力。公司持续加大前沿技术预研及产品研发投入，并具备技术、制程和客户资源优势，在行业竞争中处于优势地位。公司营业收入持续向好，2024 年营业收入同比增长 20.83%，2025 年 Q1 营业收入同比增长 79.82%。

稳坐“头把交椅”，车载和加氢站用储氢瓶市占率国内第一。2023 年，公司在车载高压供氢系统和加氢站设备市场份额全国第一，市占率均达到 25%，领先优势显著。此外，公司上市募集资金3.9 亿港元，将扩大 III 型、IV 型储氢瓶产能至 6 万个和 5 万个，以及 500 套水电解制氢设备，以维持行业领先地位。中国将成为全球氢燃料电池汽车的最大市场，2028 年预计车载储氢瓶新增 68万个，新建加氢站增量达到 638 座。

以旧换新叠加新国标落地，行业需求有望重回快速增长区间。预计行业2025/2026 年销量 5600/6175 万辆，同比+12%/+10%，未来行业稳态需求接近 6500 万辆。主要受益于：1）以旧换新政策补贴力度大，截至 2025年 4 月 8 日全国电动自行车售旧、换新各 334.1 万辆，平均单车补贴金额688 元，据中国自行车协会监测，行业一季度产量同比+25%，刺激效果显著，后续换购需求有望加速释放。2）2024 版新国标将于今年 9 月实施，新增防火、防电池篡改的要求，降低铅酸电池重量要求，提高行业准入门槛，预计行业 Q2-Q3 老国标车型需求有望维持旺盛。