企业库

摩丁制造是全球领先的热管理解决方案提供商。公司成立于 1916 年，2024 财年营收 24.08 亿美元、调整后的 EBITDA 3.14 亿美元，在全球有 11000余名员工。公司提供热交换技术、液冷系统和高效热管理解决方案，应用于数据中心、汽车、建筑、能源、电动车等领域。

智能化背景下，汽车企业若想走在正确的道路上并成功走到终点，离不开决策者前瞻性的战略判断以及多次精准的战略抉择。从终局思维看，人工智能趋势下，汽车行业最终或迎来颠覆性的产业发展，这其中需要决策者基于方法论和些许直觉，做出终局轮廓的基本判断，并在该假设下持续验证及修正，从而形成不断接近终局的正确认识。立足于当下，行业的现状一方面是新能源渗透率步入瓶颈、行业内卷加剧，另一方面则是未来一段时间内行业部分竞争要素变化的斜率开始变得陡峭（包括智能化背景下技术迭代的斜率、消费者认知的变化速度等），以上都会加快行业洗牌，并令车企不得不频繁做大大小小的战略决策。这些判断及抉择背后均离不开决策者对产业发展趋势、技术路径、商业化节奏以及对自身企业的认知，也反映了决策者的性格特点与行事风格。李想拒绝平庸的性格底色是其多次创业并坚持到底、以及转型 AI 追求更大成长的核心来源、其持续＆快速的学习能力也使他对新兴产业趋势的认知能力、对犯错之后的自我纠偏能力不断提升。正是这些能力与积累让他在过往的创业中有较成功的表现，并也有望赋能到转型人工智能企业的理想上。

国内音频 SoC 龙头厂商，下游客户广泛。中科蓝讯专注于无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，形成涵盖蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线，广泛应用于 TWS 耳机、智能可穿戴设备等无线互联终端，客户包括小米、TCL 等知名品牌。公司持续加大研发投入、优化库存周转，未来将围绕 “AI 赋能、技术领先”战略拓展 WiFi 和视频芯片领域，向十大产品线迈进。

产品：智元拥有双足+轮式+四足全品类机器人产品矩阵，覆盖工厂、科研、服务等多场景应用。（1）远征系列（A1/A2全尺寸人形/A2-W 轮式）专注高端交互服务场景；（2）灵犀系列（X1/X2 小人形/D1 Ultra）主攻科研教育领域；（3）精灵系列（G1 轮式）重点布局商业零售、智能制造及工业数据采集场景，其中远征系列的 A2 及 A2-W 为公司旗舰产品。

在 AIGC 产业浪潮下，公司作为传统服务器、工业物联网等领域龙头，具备 AI 赋能产业的先发优势。随着智算业务快速放量，未来业绩增速有望超预期。

远航精密产品主要分为镍带/箔和精密结构件两大类。2024 年远航精密通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至 FPCA 领域。2024 全年远航精密在镍带产品上实现营收 61,514.69 万元，对应的毛利达到 9,182.17 万元。精密结构件在 2024 年实现较大的涨幅，2024 全年实现营收 20,045.49 万元+28.67%，毛利达到 4,007.64 万元+53.47%。新产品柔性电路印刷组件在 2024 年开始产生营收，达到25.43万元。2024年整体毛利率有所回升，镍带产品毛利率从2023年的9.12%回升至 14.93%，精密结构件毛利率从 2023 年的 16.76%提升至 19.99%。

三花智控研究报告：逆卡诺循环产业链龙头，机器人业务再续成长曲线

瑞芯微是国内 AIoT SoC 芯片领域的领军企业。公司依托二十余年集成电路设计经验，围绕大音频、大视频、大感知、大软件持续创新，构建了覆盖高端旗舰、机器视觉、音频专用等全场景处理器矩阵，深度赋能智能座舱、机器视觉、工业控制等近百条产品线，并协同比亚迪、科沃斯等头部客户推动各行业智能化升级。受益于 AIoT 需求强劲复苏，2024年营收创新高，净利润达 5.95 亿元，智能应用处理器芯片是核心增长引擎。

1、从行业层面来看，电动化、智能化催化转向系统迭代升级；L4 Robotaxi催化线控转向商业化进程加速。 2、从竞争格局来看，全球市场，转向前三大供应商为捷太格特、博世、耐世特；国内市场，高价值EPS仍以国外供应商为主，国产替代空间广阔。 3、耐世特，全球公司基因，海外布局深厚，客户结构多元化。公司北美、欧洲利润率逐步改善，中国业务在手订单充足，增速迅猛。底盘转向为公司基本盘业务，大单品策略，由转向横向拓展至底盘制动业务，拓开成长曲线。整体来看，公司为汽车智能化核心执行器标的。

公司将成为 AI 芯片电感和车载电感新星，迎来快速成长期。公司是稀缺的高性能铁氧体永磁和软磁材料生产商，产能规模将从4.5 万吨扩张至 6 万吨，超越目前规模最大的日本 TDK。高性能铁氧体复合材料替代稀土永磁是全球产业追求的方向，已有部分企业完成了替代，公司海外高性能铁氧体供不应求，量价齐升。公司软磁业务加速布局，在泰国和安徽新建软磁产线，完成后产能规模有望超过 2.5 万吨/年。AI 使高端电感需求大幅增加，材料电感一体化的公司有望崭露头角。公司芯片电感实现重大突破，已进入国际知名半导体企业并开始出货，实现芯片电感 0 到 1 突破；智能驾驶带来电感需求大增，公司业务有望由车载马达进一步拓展至车载电感，公司电感业务 1 到 N 指日可待。

金海通：本土半导体分选机龙头，行业上行&高端产品推动成长。金海通是国内集成电 路 测 试 分 选 机 领 域 的 领 军 企 业 ， 深 耕 该 领 域 十 余 年 ， 核 心 产 品 包 括EXCEED8000/9000 等系列平移式测试分选机，技术指标达到国际先进水平，覆盖常高温、三温测试等多元场景，客户涵盖长电科技、通富微电、安靠等国内外头部封测企业及 IDM 厂商。公司曾承担国家“02 专项中的“SiP 吸放式全自动测试分选机”的课题”研发任务，2024 年成功量产 EXCEED-9800 系列三温测试分选机，覆盖- 55℃至+155℃温度范围，满足车规级芯片测试需求。2024 年，公司 EXCEED9000 系列产品营收占比提升至 25.80%。

布局：本土品牌形象固化，日本高端化受阻。抓住石油危机机遇，借助低贸易壁垒与经济型豪华车需求缺口，设立全新豪华车品牌雷克萨斯初试北美破局。面对贸易限制灵活调整策略，以高产品附加值应对出口数量限制，后从整车出口转向对外投资，进一步降低成本，巩固海外市场地位。 研发：国际化团队精准剖析北美客户需求，投入10亿美元研发 LS 400;前后生产450辆原型车，经历近千次发动机设计、超170万英里测试以保证速度和可靠性；严格保持轻量化避免“油老虎税”；从源头解决噪音问题，实现动力性能与静谧性的完美平衡，凭借差异化取胜。