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亚洲地区市场概述： 总量：2023年亚洲除中国外地区销量达1858万辆。 中系进展：考虑到印、日、韩有自己本国的强势品牌，进入有一定难度，我们静态预计短期中国车企可出海触达市场空间约700万辆，其中乘用车约600万辆。若剔除日韩印分析，中系车企销量/市占率由2018年的7万辆/1.1%，提升至2023年的47万辆/7.0%。 具体市场划分：按照地区分为中西亚和东南亚，各占据340万辆左右。 中西亚地区： 总量：2023年中西亚地区总量为338万辆，2023年中系品牌市占率已经达到9%，销量31.1万辆。

政策刺激及优质供给是新能源车销量的重要驱动力。从2019年到2024年，中国新能源车在政策及供给端的双重推动下，渗透率持续攀升。2020年之前汽车板块波动较大，2020年之后随着自主崛起及电动化智能化发展，2020/2021/2023年汽车板块显著跑赢市场。而从千人汽车保有量来看，中国汽车市场仍有较大的增长潜力。 销量是研究整车企业的关键性因素。传统车企一般采用市盈率PE进行估值，而新势力车企因尚未稳定盈利一般采用市销率PS进行估值。无论是哪种估值方式，车企的销量都是关键性因素。

本报告为摩托车行业出海专题报告。全球摩托车市场总量稳定，中大排空间广阔，市场容量约 5000 万辆，日系品牌占据半壁江山，2023 年海外 250cc 及以上摩托车市场空间为国内内销 10 倍以上。重点市场持续扩容，欧美等为全球中大排摩托车重点市场，欧洲市场中土耳其增速快，西班牙等市场总量温和增长，自主摩企加速成长；美国市场销量波动性回升，日系品牌占半壁江山；南美市场温和扩张，墨西哥、哥伦比亚各具特点。春风动力剑指全球 Powersport 龙头，两轮出口提速，以中大排街车起家，出口销量快速增长，在动力性能等方面具竞争优势。隆鑫通用为摩托车出海老兵，无极焕发新机，2023 年出口销量超百万辆，无极品牌定位自主高端，2024H1 营收增长显著，在欧洲市场形成较高品牌知名度。钱江摩托产品矩阵完善，积极推进自主外贸渠道建设，助力出海，拥有多个品牌，覆盖多种排量和品类，2023 年开拓多国市场，自主外贸营收大增。

行业深度调整进入第四年，工程机械行业有望筑底复苏，企业营收业绩边际企稳。2024 年行业预期窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，可从存量、增量及海外市场三方面发力，关注产品、出海、利润修复等结构性机会。更换需求方面，设备更新叠加环保政策，2023 年挖机内销大幅下滑致累计销量下滑，预计 2025 年后设备更新需求逐渐释放。国内需求上，地产、基建、采矿等领域受政策影响，有望支撑工程机械需求，信贷层面需财政进一步发力。海外需求方面，2024 年 1 - 6 月我国工程机械整机及零部件出口金额同比增长 3.38%，增速逐年回落，全球市场规模为国内三倍，行业集中度高，卡特彼勒、小松龙头地位稳固，中国企业在海外站稳脚跟。从结构看，俄、美、印尼等五国为中国出口海外主要国家，不同区域对产品需求不同，预判海外整体出口增速企稳，关注核心产品结构性差异变化。

工程机械周期逐渐由底部左侧向右侧切换，行业虽在复苏但斜率较缓。24 年初至今工程机械主机厂累计涨幅约 20%，3 月挖机内销转正板块涨幅约 40%，4 - 7 月挖机内销保持低两位数增长，复苏缓慢且挖机出口未转正致板块回调，8 月主机厂中报与市场预期一致，收入增速不足显示需求有压力，但企业在费用、现金流、风险敞口控制上优秀，利润端正增长。收入方面，国内挖机和海外非挖较好，内外需双弱下企业通过抓景气市场和渗透新市场实现份额提升；盈利方面，毛利率持平略增得益于地区结构优化，三费整体压降，汇兑亏损影响大但主机厂采用多种方式平滑冲击，净利率有所提升；经营质量上，压降风险敞口，现金流优化，资产负债表更健康，为业绩释放提供保证。

低空经济研究系列中的 “eVTOL 研究框架” 聚焦电动垂直起降飞行器（eVTOL）领域。该研究框架对 eVTOL 的技术特点、发展现状、市场前景及面临的挑战进行了全面分析。eVTOL 作为一种新型的航空交通工具，具有垂直起降、低噪音、环保等优势，有望在城市空中交通、紧急救援、旅游观光等领域发挥重要作用。研究框架涵盖了 eVTOL 的技术原理、关键技术突破、产业链构成、政策法规影响以及未来发展趋势等方面，为深入了解和研究 eVTOL 行业提供了系统的分析框架和参考依据。

全地形车分为 ATV、UTV 和 SSV 三大类产品，需求主要在欧美，零售端行业空间预计超 100 亿美金。全球全地形车 / 雪地摩托车市场规模从 2018 年的 100 亿美元提升至 2021 年 140 亿美元，目前仍超 100 亿美元，且配件售后等市场空间达 50 亿美元。北极星作为行业龙头，通过产品创新和关键零部件自制成就领先地位，其营收增速超过行业增速，有多个子品牌满足不同需求，运营效率高。国内企业快速跟进，如涛涛以小排量和青少年产品为主，九号树立高端形象，春风主打性价比，国内企业通过性价比与成本优势、培育自有品牌、缩小产品差距以及在海外建厂降低关税影响等方式打开局面。2023 年，北极星、雅马哈在 ATV 和 UTV 市场占据较高份额，国内企业市占率逐步提升。

《汽车板块 24H2 策略报告：百舸争流，趋势可期》指出，2024 年下半年汽车行业竞争激烈但趋势向好 。在整车方面，20 万以上混动 SUV 市场扩容且竞争格局更优，20 万元以下价格带比亚迪优势明显，掌握定价权，而 20 万元以上插混（含增程）渗透率快速提升，市场规模扩大，理想、问界及长城汽车坦克等品牌为主要玩家，中高端价格带的稳定份额及明晰品牌标签对车企长远发展至关重要 。出口方面，短期整车出口面临贸易保护风险增加，深耕本地化运营的车企抗风险能力更强，如长城汽车在海外多地建有生产基地，属地化运营成果显著 。零部件方面，在整车业头部集中和价格战的大背景下，汽配黑马胜出概率降低，存量玩家优势增大 。汽车玻璃作为车辆个性化光影体验的重要载体，其全球龙头企业产业链话语权突出；智能化领域华为引领，将全面覆盖高端与经济型车，端到端智驾上车可能使智能化产业链分工发生变化；底盘与座舱舒适成为高端车的重要关注点，空气悬架和抬头显示在配置率走高、体验优化和降本加快的三重驱动下仍有较大发展空间 。报告维持行业 “强于大市” 评级，整车方面强烈推荐长安汽车等，零部件方面推荐福耀玻璃等相关受益于车辆舒适性提升的企业 。

2024 年二季度汽车行业财报显示，整车方面出现分化，乘用车中自主份额加速渗透、盈利持续兑现，如长城、比亚迪增长，赛力斯净利扭亏，而合资压力大幅显现，盈利表现疲软；商用车需求保持平稳但进入增长瓶颈期 。新能源乘用车销量增长，渗透率提升 。零部件盈利保持韧性，其营收增速继续好于行业销量增速，符合自主零部件份额提升特征，虽毛利率同环比略降，估计受原材料、年降、新项目量产节奏等影响，但期间费率体现规模效益，最终净利同比、环比均实现增长 。展望未来，尽管汽车零售和出口年中起开始不及预期，但自主份额和新能源渗透率预计仍将持续提升，整车虽面临价格战，但自主车企盈利有不同表现，零部件则可依靠自主量增和新项目增来对冲不利因素 。

新能源和无人运输技术对交通运输行业影响深远。新能源的发展能大幅降低能源成本，无人驾驶可使人工成本显著下降，加上公路收费陆续到期使通行费减少，公路运输总成本有望明显降低，进而提升其运量份额。在客运领域，网约车和顺风车因舒适、便捷、高效，渗透率不断提升，逐渐分流传统出租车和高铁市场；货运方面，天然气重卡等环保车型成本更低且环保，将分流铁路货运量。同时，智能驾驶政策推动其发展，不仅提升车流量和通行能力，还为相关企业如滴滴、嘀嗒出行、中通快递等带来新机遇，整体上推动交通运输行业格局的重塑 。

美国工程机械市场需求受多因素驱动。一方面，住房开工与利率高度相关，当前美联储降息预期明确，有望促使房地产市场逐步升温，进而带动工程机械销量；另一方面，政府 “再工业化” 等战略推动制造业回流加速，基建投资和制造业固定资产投资成为新支撑，如非住宅固定资产投资中制造业、公共安全、交通运输等增速领先。2023 年北美市场需求强劲，占全球工程机械市场规模的 38%，不过美国非住宅投资增速开始降速，住宅投资仍处左侧。尽管市场面临劳动力短缺、基准利率上升、原材料价格上涨等挑战，但大型基建与制造业厂房建设支撑非住宅建筑活动高度活跃，且有 “三项法案” 的政策刺激与资金补贴，机场、铁路等公共交通领域以及制造业厂房建设项目众多，预计 2024 年北美地区工程机械设备销量仍将保持较高水平 。

模拟芯片公司穿越周期成长需多方面发力。从业务角度，要不断拓展产品目录和下游应用领域，在如德州仪器的发展历程中，历经多轮科技周期，通过业务转型、布局优势产品来适应市场变化。在并购方面，如德州仪器等企业通过近 30 次剥离与并购，实现产品品类扩充与协同效应，巩固市场份额。此外，扩产也很关键，像德州仪器从 8 吋到 12 吋产线的迁移，降低了成本。模拟芯片作为电子设备的关键组成，市场空间广阔且具抗周期属性，其长坡厚雪的特性为企业发展提供了基础 。 一方面，模拟芯片公司可通过 “对内研发 + 对外并购” 实现跨越。产品迭代慢，依赖技术、经验和客户渠道管理，需加大研发投入以夯实产品基础，实现差异化，如圣邦股份等内资企业研发投入占比持续提升。同时，通过并购拓展产品品类，获取协同效应，像德州仪器和矽力杰通过并购巩固地位、实现全方位布局。另一方面，模拟芯片下游应用广泛，受单一产业景气波动小，虽竞争格局稳定分散，但国产替代空间广阔。当前我国模拟芯片市场需求旺盛，自给率低且多集中在消费电子领域，随着 AIOT、汽车电子等新兴领域驱动，行业规模稳步增长，企业有望通过自身优势从特定产品切入，逐步实现国产替代，迎来广阔发展空间 。