智能化

为什么说液冷是AI的下一个光模块： AI高速互联时代，高算力与高效传输架构相匹配，从40G取代10G，100G取代40G，400G取代100G，800G取代400G，1.6T有望取代800G，升级之路永不停息；液冷已经从“选配”到“必配”，高温环境下，芯片内部的电子元件会因为长时间工作而受到损耗，从而缩短芯片的使用寿命，风冷的极限芯片散热功率是800W，英伟达部分产品已经突破风冷能力上线，例如GH200以及最新款B200、GB200 。此外单机柜密度来说， 2025年AI集群算力单机柜密度将有望到20-50kW，也远远超出了风冷的上限。政策为液冷市场扎入“强心剂”，国家政策对PUE值要求趋紧，呈逐年下降趋势。

继ChatGPT开启大语言模型引领的新一轮人工智能革命以来，我们持续见证了人工智能领域技术的加速迭代，在过去的一年里众多公司如Google、Midjourney、Adobe以及Inflection等，都推出了创新的模型和产品，标志着大模型技术的成熟和大规模应用的开始。今年2月，Sora的出现再次震撼了技术界，预示着我们可能很快就会见证更多令人兴奋的技术突破。过去半年，我们以日为单位更新“AI每日动态”，这可以充分反映出来，AI技术的发展日新月异，以日来统计的话也是毫不过分的。

随着人形机器人的产业发展越来越快，国产精密减速器逐步崭露头角进入特斯拉等主流企业供应链，有望跟随人形机器人放量实现份额扩张和高速增长。  精密减速器应用于中高端装备，近年受益于新能源  减速器是连接动力源和执行结构的中间结构，用于机械传动的旋转关节，主要分谐波减速器、RV 减速器和精密行星减速器。精密减速器具备体积小、重量轻、精度高、稳定性强等特点，下游主要应用在机器人、半导体设备、航空装备等领域；近年谐波、RV、精密行星减速器的国内市场规模也分别达到 25 亿、43 亿、36 亿人民币左右。

汽车后市场，以其可预测性、抗周期性及庞大的市场潜力，正成为国内经济发展的新蓝海。这一领域位于汽车产业链的价值高地——“微笑曲线”后端，不仅覆盖了汽车维修保养、美容、改装、经销及汽车文化等高附加值环节，更在2023年展现出约6万亿元的庞大规模，预示着无限可能。 随着国内新车销售趋于稳定，汽车制造环节的利润贡献或将逐渐让位于后市场。随着汽车保有量与平均车龄的双重增长，以及政策对后市场规范化运营的持续推动，汽车后市场正逐步显现其作为产业链核心的价值潜力。对比欧美等成熟市场，后市场利润贡献率高达57%，而我国当前仅为28%，预示着巨大的增长空间亟待挖掘。

存储芯片是半导体的重要品类，2024-2025 年市场规模有望快速增长。据 WSTS 数据，2023 年全球半导体市场规模约为 5269 亿美元，其中存储器芯片市场规模约为 923 亿美元，占比约 18%。据 2024 年 6 月份 WSTS 预测数据，2024-2025 年全球半导体市场规模为 6112 亿、6874 亿美元，其中存储芯片市场规模 1632 亿、2043 亿美元，占比约 27%、30%，增速远高于其他半导体品类。 存储产业经历“美—>日—>韩”的变迁，未来十年是中国存储的黄金十年。全球存储产业经历了两轮大的产业变迁，目前三星、海力士、美光等扮演重要角色；2016 年，随着合肥长鑫、长江存储相继成立，中国大陆参与全球大宗 DRAM、NAND FLASH 产业角逐。我们认为，DRAM 和 NAND FLASH 作为半导体领域的两个重要大宗品，在众多 IC 品类中属于“单一大料号”，对资本开支要求高，且制造属性相对较强。随着国内企业近几年的技术持续攻关，国家大基金等产业资本的重点扶持，且我国在手机、PC、新能源汽车等终端领域构建的全球优势，待国产存储芯片的产品力达到临界点后，渗透率有望加速提升。

2024 年上半年，电子行业指数（中信）相对于沪深 300 指数和创业板指表现较弱。2024 年第一季度电子板块中基金持仓占电子板块流通市值为 5.00%，相较于 2023Q1 的 3.84%持仓水平，有明显的提升。2024Q1 基金持仓电子行业总市值为3755.01 万亿，占比基金总持仓市值为 12.39%，仅次于食品饮料（15.12%）。政策暖风频吹，拥抱新质生产力。自 2023 年习近平总书记首次提出“新质生产力”以来，政策支持新质生产力发展。科技创新能够催生新产业、新模式、新动能，是发展新质生产力的核心要素。我们认为，当前顶层设计支持新质生产力的发展，科技创新持续为新质生产力注入新动能，应当积极拥抱新质生产力，掘金“AI+”新蓝筹。看好 AI 终端、光刻胶以及 EDA工具等领域，以下三大板块投资机会：

大模型基准测试：驱动AI技术进步的基石与未来展望 近年来，大模型作为人工智能领域的璀璨明星，以其强大的计算能力和广泛的学习范围，极大地推动了人工智能技术的飞跃，预示着通用人工智能时代的曙光初现。在此背景下，如何科学、精准地评估大模型的能力，成为学术界、产业界、研究机构及用户群体共同关注的焦点。构建一套全面、客观、可量化的基准测试体系，不仅是对当前技术成就的检验，更是对未来研究方向的指引，对产品研发的驱动，对行业应用的支撑，以及对监管治理的辅助，同时也是增进公众对AI技术理解的重要途径。

重塑未来生产力版图：人工智能深度赋能，驱动高质量发展新篇章 人工智能，作为新时代科技革命与产业变革的基石与战略引擎，正以前所未有的力量重塑着新质生产力的边界。它不仅加速了与实体经济的深度融合，还全面赋能新型工业化进程，深刻改变着工业生产的面貌与经济发展的格局，为制造强国、网络强国、数字中国的建设铺设了坚实的基石。 在国务院总理李强主持召开的常务会议上，强调了从全局视角推动数字经济高质量发展的重要性，号召促进数字技术与实体经济的深度融合，加速数字产业化与产业数字化的进程，全方位赋能经济社会发展，展现了国家层面对人工智能赋能未来的坚定决心与前瞻布局。

人形机器人：人工智能与物理世界的桥梁，引领科技革命新篇章 人形机器人，作为人工智能与物理世界深度融合的典范，正站在科技发展的前沿，预示着一个新时代的到来。人工智能大模型的诞生，标志着AI技术迈入第三个发展阶段，开启了长达数年的发展黄金期，成为推动全球科技革命和产业变革的核心引擎。在这一背景下，人形机器人凭借其独特的感知、思考与决策能力，不再是遥不可及的梦想，而是即将深刻改变我们生活的现实。 集成尖端科技，颠覆性产品呼之欲出 人形机器人融合了人工智能、高端制造、新材料等最前沿的技术成果，其潜力被普遍视为继计算机、智能手机、新能源汽车之后的又一颠覆性产品。它不仅代表了技术的集大成者，更是未来智能社会的重要基础设施。当前，人形机器人正处于实验室技术向产业化应用的关键跨越期，产业规模迅速扩张，生态系统日益活跃，预示着一个全新的产业生态即将形成。

ChatGPT的全球风靡使生成式AI成为热议的焦点，生成式AI可以像人一样思考，拥有创造力，它在文本、图像和视频理解方面的进步为营销领域带来了新机遇。而营销领域积累了丰富的专业经验，大量的经验以数据形式被存储和可量化，且个性化的服务体验存在很大的价值收益，为生成式AI技术在营销行业的落地提供了条件。当前，营销行业正经历一场由数字化和智能化引领的深刻变革，这场变革不仅颠覆了传统营销模式，也在重新定义行业的未来。

过去 60 年，人工智能经历了几次从爆发到低谷再重新焕发生机的过程，进入 21 世纪以来，随着数据的爆发式增长，计算能力的大幅度提升和深度学习的发展和成熟，人工智能迎来了第三次发展浪潮，人工智能技术走向了全面应用，在全球范围内掀起了一场新的产业革命。而 2020 年突如其来的疫情，对人类的生命健康，以及全球的经济发展构成了巨大挑战，却也无意中加速了产业智能化的进程。 在中国，人工智能已经上升为国家战略，连续多年写入政府工作报告中，得益于社会经济的持续增长、政策和资本的大力驱动、创新力量的持续沉淀，AI 产业正在蓬勃发展，并孕育了数千家人工智能相关企业。而成长型 AI 企业数量占比达到九成，是人工智能技术发展，应用创新和产业融合的重要推动力量。非独家兽 AI 企业大多成立于我们正在经历的第三次人工智能浪潮期间，普遍有着优秀核心团队，技术上有一定积累，对所赋能的行业有深刻理解，体量虽小，但可以灵活的打造满足细分市场需求的智能化解决方案，从农业畜牧业，到游戏娱乐，从时尚产业到工业生产，几乎所有的行业领域都活跃着一批优秀的成长型 AI 企业，它们是产业生态中的重要一极，所以研究成长型 AI 企业对理解人工智能产业的发展现状和发展趋势有着重要意义。

LLM引领AI Agent迈入新纪元，加速AI应用商业化进程 AI Agent，这一能够敏锐感知环境、精准决策并迅速执行动作的智能实体，其发展历程波澜壮阔，从依赖逻辑规则与符号封装知识，到快速响应环境变化，再到基于强化学习的飞跃，每一步都见证了技术的深刻变革。如今，随着大语言模型（LLM）的迅猛崛起，AI Agent在感知、记忆、规划与行动等核心模块上的能力实现了质的飞跃，标志着其正式迈入了一个由LLM驱动的新阶段。这一结合不仅预示着AI Agent在智能化与自主性上的巨大潜力，更有望通过与终端设备的深度融合，加速AI应用的商业化步伐。