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汽车行业2025年投资策略:电动智能与机器人共舞,行业周期加速向上

汽车行业2025年投资策略:电动智能与机器人共舞,行业周期加速向上

智能汽车:特斯拉FSD入华可期,Robotaxi元年到来。(1)24年6月,按照23年11月四部委发布的《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》有关工作安排,工信部研究确定了9个进入试点的联合体,这标志着L3+试点政策的逐步落地。叠加特斯拉FSD入华进程有望加速,未来L3+渗透率有望大幅提升。(2)城市NOA成智驾标配,Robotaxi元年开启。2023年是城市NOA元年,2024年是城市NOA进展迅速的一年,城市NOA已成为了主机厂竞争的重点领域,相关零部件配套渗透率持续提升。2024年是Robotaxi元年,百度萝卜快跑与特斯拉Cybercab领先市场,未来有望成高阶自动驾驶的重要应用场景。(3)重视华为大周期。问界:2月M9开启交付,M5/M7改款陆续上市,M8明年上市;享界:8月S9上市;尊界:11月S800亮相,明年上市。华为朋友圈不断扩大,新车型值得期待。(4)继特斯拉之后,华为正式进军人形机器人领域,引领国内新质生产力布局,其他主机厂也相继开始推进,国内具身智能机器人市场进入“百花齐放”阶段。建议关注华为、小米汽车产业链,以及智驾增量零部件机会;同时,重视与机器人配套有较高协同度的汽车产业链的投资机会。
电动两轮车行业研究报告:两轮车高端化、智能化引领,摩托车电动化方兴未艾

电动两轮车行业研究报告:两轮车高端化、智能化引领,摩托车电动化方兴未艾

监管供需双管齐下,推动行业垂直一体化整合。电动自行车上游电池、电机、控制器、充电器各环节相对分散,下游品牌方集中度高体量大。我们认为本轮监管围绕产品要求、生产门槛、白名单资质提高进入门槛,车辆信息化、防篡改要求、生产工艺等环节均指向垂直一体化整合,提高核心零部件自制率:头部企业雅迪产业链一体化程度最高;爱玛在完成电机自制(2022 年),参股电池企业,控制器自制(2023 年)后,重要零部件采购均价整体呈逐年下降趋势;更重要的是,在硬件自研自制基础上,可以通过智能系统提高产品附加值,九号持续迭代发布智能系统 RideyGo(2019年发布,2022 年升级)+ 智控系统RideyFUN(2021年)+RideyLong长续航(2022 年)+智能铅酸系统 RideyPOWER(2024 年),通过智能APP 为用户实现整车 OTA 无线升级,持续创造用户订阅付费价值,大幅提升盈利表现。
电动两轮车行业研究:政策发力叠加格局优化,行业高景气拐点渐近

电动两轮车行业研究:政策发力叠加格局优化,行业高景气拐点渐近

2019 年新国标:部分核心省份过渡期延期执行。2019 年新国标刚推出时促进非国标车替换,对行业销量拉动最为明显,过渡期到期时部分电动两轮车核心省份如河南、江苏等对过渡期延期,山东省过渡期截止后提出暂不禁止超标车上路,导致后期整体替换力度减弱,此外行业出现解限速、违规安装大功率电池等行为,截止目前行业中仍存在超标车。 新国标+以旧换新发力,行业有望迎来销量拐点。2024 年南京“2.23”火灾凸显行业规范化问题,新国标修订版、白名单及以旧换新政策陆续出台。新国标有望从生产端对企业提出更高要求,小企业违规可能性被降低,促进份额向头部集中;以旧换新补贴力度较高,有望给消费者带来明显感知,拉动需求提升。根据销量测算,不考虑政策影响下,预计行业未来有望保持 5%-10%销量复合增速,两轮车替换需求是核心贡献。假设新国标出清比例范围20%-45%,对应出清销量范围 165-371 万辆,假设以旧换新拉动销量比例5%-30%,对应拉动销量范围 96-576 万辆。考虑政策作用背景下,2025 年行业整体销量增速有望提升至 16%-30%(根据执行力度等不同有差异),政策有望促进行业迎来销量拐点,头部企业销量、市占率均有望提升。
电动车行业2025年度投资策略:藏锋敛锐,蓄势待发

电动车行业2025年度投资策略:藏锋敛锐,蓄势待发

需求:全球电池市场空间星辰大海。全球新能源车需求正增长。国内:地方以旧换新置换政策对市场的拉动效果逐渐显现,报废更新政策也持续稳定发力,大力拉动车市增长。欧洲:新能源汽车市场疲软,主要市场销量两极分化;政策与基础设施影响明显,欧洲新能车渗透率有望回升。美国:消费者结构变化,年轻消费者对新能源车的接受度更高。全球:全球新能源汽车市场成长空间广阔,26 年渗透率有望达到 28%。我们预测 25 年,全球电动汽车销量将达 2320 万辆,同比增长 23%。其中,国内新能源汽车销量将达 1662 万辆,同比增长 25%;欧洲新能源汽车销量将达 348 万辆,同比增长 20%;美国新能源汽车销量将达185.96 万辆,同比增长 15%;我们预测 26 年,全球电动汽车销量将达到 2757万辆,同比增长 19%。其中,国内新能源汽车销量 1961 万辆,同比增长 18%;欧洲新能源汽车销量 417.6 万辆,同比增长 20%;美国新能源汽车销量 223.15万辆,同比增长 20%。
整车行业2025年度投资策略:政策促需,自主向上,智驭未来

整车行业2025年度投资策略:政策促需,自主向上,智驭未来

回顾 2024:补贴驱动需求 新能源超预期渗透 高端化+出海提振盈利。2024 年,总量端,受益以旧换新补贴驱动,整体批零表现较好,2024M1-10 上险销量 2,142.8 万辆,同比+3.9%;价格方面,整体价格竞争温和,折扣力度趋于稳定。结构方面:1)新能源:受益于新能源补贴力度大于燃油及比亚迪降价带动行业实现“油电同价”,新能源渗透率超预期,从年初的 30+%提升至当前的 50+%;2)自主:尾部合资加速出清,2024M1-10 自主乘用车批发份额达64.4%,上险份额达 59.1%,比亚迪、小米、华为系份额提升明显;3)高端:2024M1-10 自主在 25-30、30-40 元、40 万元以上价格带份额分别为 59%、35%、21%,同比+28.7/+7.7/+4.5pct;4)出海:自主出海车型、地区加速布局,2024M1-10 乘用车累计出口 407.3 万辆,同比+25.1%。盈利能力方面,受益高端化+出海+原材料成本下降,整车企业盈利表现超预期。
固态电池行业专题报告:固态电池产业化加速,未来市场空间广阔

固态电池行业专题报告:固态电池产业化加速,未来市场空间广阔

固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜,实现离子传输和电荷储存,是一种新型的电池技术。与传统液态锂电池相比,固态电池具备高安全性,高能量密度的关键优势,是锂电池产业升级的重要方向。当前,在国家政策支持、企业布局加速的推动下,固态电池正在进入快速发展阶段,产业化转折点即将到来,未来市场空间广阔。
新能源汽车行业2025年度投资策略:供给优化需求蓄势,成长续新篇

新能源汽车行业2025年度投资策略:供给优化需求蓄势,成长续新篇

海外需求蕴含超预期潜能,新能源汽车产业仍是优质成长赛道。2024 年,国内市场需求在较高基数下增速依旧亮眼,欧美市场则略显颓势,增长放缓。但当前时点我们已经观察到政策端、供给端的一系列积极变化:欧洲碳排放标准收紧,构成电动化提速的强刺激;海外传统车企利润下滑,燃油车供给收缩;电动车价格下降,产品竞争力提升等。我们认为欧洲市场正处于行业发展驱动力转向、开启需求高增的前夜。随着电动车的产品力与性价比优势日益放大并在全球范围内蔓延,海外市场有望逐步摆脱对政策的依赖,进入内驱增长的新阶段。近期,欧洲本土电池厂宣告破产、欧盟对中国电动车关税有所松动,均表明海外供应链的搭建与成长离不开中国企业的引领和参与,与前期市场对锂电出口的悲观预期形成反转,25 年锂电产业链的出口表现值得关注。
锂电池行业2025年度策略:无边光景一时新

锂电池行业2025年度策略:无边光景一时新

需求端:内外共振,持续增长。国内方面,得益于以旧换新等汽车消费刺激政策,汽车市场热度不断攀升,我们预计汽车市场整体销量维持稳定并逐年小幅增长,新能源汽车渗透率则在2025年超过50%,销量达1611.8万辆。欧洲方面,我们预计欧洲车企为满足Fit for 55法案而推进新能源转型进程,2025年欧洲将实现新能源汽车销量332.9万辆。美国方面,我们预计IRA法案持续实施并长期刺激美国新能源汽车销量,2025年美国将实现新能源汽车销量173.7万辆。整体来看,全球电动化趋势已定,同时储能需求激增,我们预计到2025年,全球新能源汽车销量将达2237.3万辆,全球锂电池的需求量在乐观/中性假设下有望增至1989/1830GWh。
新能源汽车行业2025年展望:绿能浪潮、出海领航、智驾未来

新能源汽车行业2025年展望:绿能浪潮、出海领航、智驾未来

预计 2025 年中国新能源乘用车销量达 1,578 万辆,对应渗透率 53.7%,维持加速上扬趋势:我们预计 2025 年中国新能源车乘用车销量将从2024 年的 1,234 万辆成长到 1,578 万辆,同比增长 28%。虽然 2025 年增速或不及 2024 年的 37%,但是销量相比 2024 年预计增长 344 万辆。我们预计 2025 年的渗透率将达到 53.7%,增长 8.7 个百分点。渗透率加速上扬是我们几年以来对于新能源车行业的基本判断。在此基础上,我们预期蔚来、小鹏、理想、零跑这四家新势力 2025 年的新能源车销量将分别达到 40.2 万、40.0 万、70.0 万、49.0 万辆(图表 87),同比均将大幅成长,份额也会有所提升。零跑汽车和小鹏汽车是我们在新能源汽车行业的首选,主要考虑到这两家车企受益于新车销量和海外增长的确定性较高。而蔚来汽车、理想汽车也有望享受新车型带来的增量。我们重申上述四家新能源车企的“买入”评级。
储能行业专题报告:Presentation,降息与补贴加持,美国储能市场高景气延续

储能行业专题报告:Presentation,降息与补贴加持,美国储能市场高景气延续

高IRR+降息+电网不稳定+补贴,美国储能高景气度可持续。据EIA,2023年美国新增储能6.57GW/18.71GWh,保持高增速。高IRR是美国储能市场高景气度的重要原因,加州德州独立储能IRR均高于20%。降息周期来临,IRR有望再提升,在70%借贷比例&无30%税收抵免情况下,5年和10年和20年还款情形下,利率每降低1个点,IRR分别约提升0.42pct、1pct和1.44pct。新能源转型,电网老化问题突出,储能助力电网调节。美国70%的输电线路和电力变压器运行年限在25年以上,60%的断路器运行年限超过30年。补贴政策也是高IRR的重要构成,ITC为美国储能提供30%的易满足条件的税收减免。
电动车行业2025年年度策略:苦尽甘来满园春,姹紫嫣红别样情

电动车行业2025年年度策略:苦尽甘来满园春,姹紫嫣红别样情

2025年国内电动化率持续向上,2026年海外新车型拐点,全球电动车维持近20%增长。国内24Q4冲量超预期,全年销量预期上修100万辆至约1300万辆,增长37%。25年国内汽车消费政策持续可期,同时10-20万价格带车型电动化率加速,我们预计销量可维持25%增长至约1628万辆。欧美25年销量预期平稳,但25H2新车周期开启,我们预计26年接力国内增长。其中欧洲24年我们预计销量持平约289万辆,25年恢复至15%增长,26年有望提速至30%增长。因此全球看,24年电动车销量我们预计1701万辆,增27%,25年我们预计销量可达2083万辆,增22%,26年仍维持18%增长。
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