电动化

从工业时代开始，因人类活动而造成的温室气体排放量持续增加对气候产生了影响，气候变化所带来的极端天气等因素对人类的生存产生了极大的威胁。在此背景下，为抑制全球变暖，全球范围内“碳中和”概念被提出，我国进而提出“3060”碳中和目标，使得新能源汽车、电化学储能等新能源重点产业得到了大力发展，锂电池亦在该过程中得到了成熟应用。

固态电池具有高能量密度、高安全性双重优势，2024 年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，其中半固态电池已率先实现量产上车，产业化进程有望加快。电池环节推荐在半固态/全固态布局领先的电池企业宁德时代、亿纬锂能以及深耕软包电池研发的珠海冠宇、豪鹏科技；材料环节推荐固态电池电解质及锆材料核心供应商三祥新材，高镍正极厂商当升科技、容百科技，高温铜箔相关厂商嘉元科技、中一科技，半固态电池芳纶隔膜泰和新材。 本报告分析了目前液态电池存在的问题以及固态电池的优势，分别论述了固态电池的主要 4 条路线以及对未来趋势的展望，通过对主流车企和材料厂布局的梳理，我们认为目前中国商业化进展较快，固态电池产业化有望提速。

23 年以来动力电池出货量伴随着行业规模增长，增速逐渐下滑，市场担忧锂电池需求增速持续下滑，但我们认为本轮电动化革命仍有大量应用场景有待渗透。目前国内锂电池龙头已占据动力与储能电池全球领先地位，积极向多元电动化业务拓展，或有望复制海外电气巨头成功经验，在本轮电动化革命中成长为全球龙头，目前宁德时代在重卡、工程机械、叉车等领域均处于行业领先地位，我们测算新兴电动化场景有望在 2030 年为宁德时代带来约129.08GWh 的需求增量，推荐宁德时代。

混合动力的发展现状：①从2021年以来，国内普通混动车型渗透率变化相对较小，插电混动车型渗透率保持稳步提升。②尽管双积分的影响力逐年减弱，国补金额也持续退坡，但插电混动车型的渗透率还保持整体增长的态势，并且涌现了像比亚迪DM-i系列、理想、问界增程版等众多热销的车型，可见插混车型渗透率提升的关键驱动因素，已经从此前的政策与法规端转向了产品与需求端。③在供给侧，由于政策法规对燃油车排放及能耗的多重限制日益严苛，国内的主机厂在车型研发端持续向新能源转变；在需求侧，由于完全实现纯电动化周期较长，因此我们预计，在一定时期内以PHEV和REEV为代表的混动车型将持续成为乘用车市场的主力。

全球需求增长：尽管过去一年储能需求增长未达年初预期，但长期积极趋势不变。预计 2024 年全球储能市场需求有望超 200GWh，2021 - 2024 年需求年复合增长率约 49%，到 2030 年将超 800GWh。 政策推动国内发展：中国政策大力推动储能发展，全国近 30 个省份发布新增储能部署文件，推动发电侧储能快速增长，预计 2024 年发电和电网侧需求占比较大。工商业储能经济性提升，各省峰谷电价差利于套利，锂电池产业链价格下降也降低了储能系统成本，未来增长潜力大。

2024 年中国智能电动车行业发展呈现多方面趋势：市场竞争愈发激烈，淘汰赛开启，部分企业或面临淘汰，头部效应愈发明显。智能化成为核心竞争点，智能座舱和自动驾驶技术不断发展，智能座舱标配率大幅提升，多项配置基本实现标配化，但部分高端化配置渗透率仍较低，用户对其需求不断增加。自动驾驶方面，L3、L4 级别技术在测试中，高速领航功能可用性趋近成熟，城市领航功能迭代迅速但仍有提升空间。新能源渗透率持续增长，预计将迎来发展拐点。此外，智能化技术从人无我有的差异化卖点向 “标配化” 转变，车企需平衡产品竞争力和成本利润。在国内市场增速放缓背景下，出海战略成为部分企业的重要方向。

全球通航飞机制造市场呈现出规模大、头部公司占比高的特点。 一、市场规模与格局 通用航空飞机制造市场规模可观：2023 年交付通航飞机 3050 架，2019 至 2023 年复合增长率为 3.5%，弗若斯特沙利文预计 2024 至 2027 年复合增长率将达 5.9%。 分地区来看，北美是最大的市场，而亚太地区增速较快。 行业格局方面，2023 年前三大交付数量的公司占比过半。西锐（中航工业旗下）、Textron、钻石飞机（万丰奥威持股 55%）在 2023 年分别交付 708 架、618 架及 273 架，市场份额分别为 23%、20% 及 9%，三家公司的占比高达 52%。

光伏：1）2024年，在组件价格触底及全球经济恢复双重影响下，全球光伏装机有望实现快速增长；2）N型技术将替代Perc成为主流技术，相关技术企业受益；3）各环节产能快速释放进入尾声，供给环节有望出现结构性机会；4）我们看好格局优化后，需求快速增长带来的beta机会。以及各环节具备成本与规模优势的龙头企业。 锂电池：1）2024年，预计海外EV销量增速30%以上，国内EV销量增速20%左右，成长性仍在；2）产业链整体供需情况仍然较为宽松，产能利用率偏低，但由于不同梯队企业成本差异，行业盈利能力预计已经触底；3）关注各环节出海进度，短期海外或出现供需错配；4）关注前驱体环节一体化进程，看好三元材料中远期市占率反弹；5）消费锂电需求有望反弹，带动相关板块beta机会。

新兴市场电动车概述：东南亚、中东、拉美等地区快速增长。22年开始新兴市场国家电动车销量快速增长，增速高于中美欧，24年H1部分国家同比增速超100%，渗透率多在10%左右，处于低渗透率高增速阶段。 销量驱动力分析：中国优质电动车供给外溢是重要驱动因素。（1）东南亚市场，泰国和印尼的中国品牌电动车占比均超过一半，中国电动车优质供给的持续降本和品牌力将推动其电动化渗透率向上。印度是全球第三大汽车市场，电动化率仍处于低位，以印度本土汽车品牌为主，但配套的中国动力电池可帮助其产业链降本。（2）中东市场，土耳其24H1电车渗透率8.9%，推行本国汽车品牌+中国动力电池的产业链组合；以色列24H1电动化率突破20%，电车市场以国产品牌为主。（3）拉美市场，巴西发展势头最好，目前月销近万辆，当地对中国电车品牌接受度高，24H1同比增速270%，渗透率6.4%。（4）加澳日韩发达国家市场，居民较好的汽车消费能力叠加国家电车补贴扶持，24H1加拿大、澳洲和韩国电车渗透率均在10%左右。特斯拉和日韩欧系车是电动化主力供给，中国电车品牌出口尚处于蓝海阶段。

中东降碳及经济转型诉求强烈，各国积极发展可再生能源，当地电网基建薄弱，大储配套建设需求迫切。我们测算当地光储项目达 6.6%，已初步具备经济性，测算沙特及阿联酋的储能空间需求达 57.4GWh。中东储能呈现大项目+大客户的特点，对厂商的技术实力、渠道布局、综合实力要求较高，市场格局高度集中，我们认为国内储能集成商具备显著优势，集中式逆变器厂商或更加契合当地需求，有望受益于中东市场需求的放量，推荐阳光电源、上能电气。

新势力在汽车行业中面临着诸多独特的挑战。首先，前期研发投入巨大，从电动汽车的电池技术研发、智能驾驶系统开发到车辆外观与内饰的创新设计，都需要巨额资金投入。其次，生产制造环节的成本控制难度较大，与传统车企相比，新势力在供应链整合方面缺乏经验和规模优势，导致零部件采购成本较高。再者，市场竞争激烈，不仅要与传统车企竞争，还要在新势力内部争夺有限的市场份额，这使得销量提升面临重重困难，而销量不足直接影响到营收，难以达到盈亏平衡。 新势力要跨越盈亏平衡点需要在多方面发力。在成本管理上，应积极优化供应链，通过与供应商建立长期稳定的合作关系，扩大采购规模以降低零部件成本。同时，提高生产效率，引入先进的生产技术和管理模式，减少生产过程中的浪费。在产品差异化方面，需不断挖掘自身优势，例如专注于高性能电动汽车、打造独特的智能网联体验或者提供个性化定制服务，从而吸引更多消费者，提高产品附加值和市场竞争力。此外，拓展销售渠道和市场范围也至关重要，积极开拓国内外新兴市场，线上线下相结合，增加销售机会。

电车销量和电池装机量稳步提升，产业价格持续走低。24H1 国内外新能源车销量及电池装机稳步提升，动力电池装机量在国内保持较快增长。集中度来看，宁德时代继续保持市场主导地位。电池材料方面，24H1 铁锂头部企业市占率提升，而负极与隔膜竞争加剧。锂电产业链方面，由于下游需求增速放缓叠加行业去库，行业供求失衡导致材料价格持续下跌。 材料企业业绩普遍承压，电池头部企业盈利韧性依旧。24H1 锂电公司业绩普遍承压，多数电池与材料公司收入出现同比负增长。但铜箔及结构件环节表现相对亮眼。盈利能力来看，多数锂电材料企业毛利率承压。而电池端，得益于锂电材料价格下跌以及金属价格传导机制，毛利率普遍提升。受行业供需扭转以及终端销量增速放缓等影响，锂电材料企业归母净利润普遍出现负增长，磷酸铁锂企业受高价碳酸锂库存/减值损失影响，业绩承压尤为明显。相对而言，结构件与电池头部企业同比保持较快增速。