电动化

全固态电池新技术方向确定，硫化物路线获头部企业青睐。能量密度更高以及安全性更好的全固态电池吸引了来自各界的重点关注及大力投入：一方面主流企业加速入场，从车企到电池、材料，全产业链形成合力，新技术趋势明确；另一方面，面对全球化竞争与锂电池追求高质量发展的背景，发展固态电池具战略意义有望受到政策支持。全固态电池的核心是固态电解质材料，其中硫化物固态电解质因其室温电导率高，可加工性强等特点被认为是最满足电动车需求并可能实现商业化的固态电解质材料，因而获得了丰田、三星、宁德时代等海内外头部企业的青睐，有望成为全固态电池主流技术路线。

公司公告：2024 年 7 月 3 日公司披露国金证券《关于时代新材向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》公告。公司计划募集资金总额不超过 13 亿元用于新产能的建设，计划向为包括关联方中车金控在内的不超过 35 名特定投资者，其中，中车金控拟按照此次融资规模的 50.87%，即以现金不超过 6.61 亿元认购本次发行股份。 1）公司是隶属于中车集团旗下的轨道交通与重大建筑工程的减振器龙头企业，市场地位稳固。未来通过新建产能和海外市场拓展，积极争取海外新增订单以及维修市场份额，盈利能力稳定，业绩基本盘稳固。

按销售额，平衡重叉车（一、四、五类车）约占市场规模的70%。本文分析锂/电动化均以平衡重叉车为分析对象。本文旨在解读两大问题： 一、国内、海外市场平衡重叉车当前锂电化率水平与提升空间 锂电叉车相对铅酸叉车、内燃叉车具备明显的经济性与环保性：（1）相对铅酸叉车，锂电叉车具备快充、无记忆、放电温度区间宽、维护维保成本低等优点，根据我们测算，铅酸叉车全生命周期设备+维保成本为锂电叉车的1.5倍。（2）相对内燃叉车，锂电叉车具备低排放、低维保、低使用成本（电费＜油费）等优点，根据我们测算，保证日工作小时≥8，锂电叉车的购买+使用成本不到两年即可与内燃叉车打平。

2022年底，国际能源署报告指出，全球已经有25个国家及欧盟宣布将氢能纳入未来清洁能源的计划，其中有些国家开始进行财政引导。 氢能作为当前技术条件下最为清洁的终极能源，也是我国新型能源体系的重要组成部分，是全国能源变革的路径之一，对“双碳”目标的实现和温室气体的减排具有重要意义。当前，随着我国氢能产业政策的明确，在科技的加持下，氢能已经形成了多路径制氢、多场景应用、多区域发力，全链条发展、全社会参与的“三多”“两全”发展格局，成为地方和企业竞相追逐的未来产业，是地方决胜新一轮区域竞争的重要支撑。

中东多国发布氢能政策，低碳氢项目储备丰富。受内部经济的多元化发展和对外维持能源枢纽的双重因素驱动，中东国家开始发展可再生能源。中东地区拥有丰富的日照和风能资源以及大量无人居住的土地，在利用可再生能源制氢方面具备先天性优势。沙特、阿联酋、埃及、阿曼等多个国家也顺应转型潮流提出了氢能发展目标（到 2030 年产能合计达 680 万吨）和项目规划（1941 万吨），并且基于其在传统化石能源领域积累的金融储备，拥有充足的资金发展氢能。氢能相关产业的项目投资规模已达到 540 亿美元，并且未来将持续追加。总体看，中东氢能市场发展潜力巨大。

电池材料尤其是主材直接影响电池性能与安全性，供应稳定性强，少数格局颠覆案例往往发生在需求结构变化窗口期，当前行业处于下行期，需求增速放缓，盈利普遍承压，龙头优势趋于巩固，24 年以来多数环节集中度普遍提升。横向比较锂电材料各环节，集中度较高锂电材料环节龙头国内市占率多收敛于 40-50%，产品差异化较小且龙头成本优势较大的湿法隔膜、铝箔、电解液环节，龙头较早实现高市占率。向后展望，磷酸铁锂与负极行业集中度仍较低，磷酸铁锂龙头与负极二线头部企业具备较强成本优势，或有望凭借成本优势持续提升市占率。

随着全球新能源汽车行业的蓬勃兴起，动力电池的生产与销售持续展现出强劲的增长态势。鉴于动力电池的既定使用寿命，我们预测一场规模庞大的动力电池退役浪潮即将来临。这一趋势预示着电池回收产业将迎来前所未有的发展机遇，市场规模预计将迅速扩大。因此，那些提前在电池回收领域进行战略布局的企业，有望在这一新兴市场中占据先机，并享受由此带来的显著商业利益。

锂一次电池领军者，财务稳健成长引领市场 企业成长轨迹与财务亮点： 自2012年成立以来，这家专注于锂一次电池领域的领先企业，凭借对锂锰电池的深耕细作及锂铁电池的创新拓展，实现了营收与净利润的持续稳健增长。2018至2023年间，公司营收与归母净利润的年均复合增长率分别达到了15%和10%，显示出强劲的增长动力。尤为值得一提的是，2023年公司实现营业收入3.46亿元，同比大幅增长24%；归母净利润也达到0.53亿元，同比增长21%，进一步巩固了其市场地位。

低空经济腾飞：政策春风下的产业加速 2024年春季，随着政府工作报告明确提出将低空经济作为新经济增长点的战略部署，全国各地纷纷响应，密集出台支持政策，为低空经济的迅猛发展铺设了快车道。在这一背景下，电动垂直起降飞行器（eVTOL）以其独特的飞行方式与能源革新，成为低空经济领域的明星产品，引领着行业的新一轮变革。 核心动力探索：电机电控技术的多样化 eVTOL的核心在于其动力系统，尤其是分布式电推进系统（DEP）的应用，打破了传统飞行器的设计框架，催生了多样化的机型与驱动方案。本文深入剖析了三大主流eVTOL构型——多旋翼、复合翼与矢量推力，并列举了各自领域的代表机型，如亿航EH216与Volocopter Volocity的多旋翼设计，空客CityAir Bus与峰飞的复合翼方案，以及Joby S4、Lilium Jet与沃飞长空的矢量推力技术，展示了动力系统的多样性与创新性。

叉车市场的核心驱动力：制造业与物流业的繁荣，以及锂电化的技术革新 叉车行业紧密关联于制造业与物流业的脉动，其市场需求与这两大行业的兴衰高度同步。具体数据显示，叉车销量与制造业产值之间高达98%的相关性，以及与社会物流总额93%的紧密联系，充分说明了叉车作为生产运输核心工具的不可或缺性。随着全球制造业的回暖和物流行业的快速发展，对叉车的需求势必会迎来新一轮的增长潮。 在叉车技术革新方面，电动叉车正逐步取代内燃型叉车，成为市场主流。这背后的驱动力在于电动叉车在运营成本上的显著优势，每年可节省约3.3万元的使用和维护费用。全球范围内，电动叉车的市场份额持续攀升，而锂电池技术的引入更是为这一趋势增添了强劲动力。锂电池以其长寿命、高续航等特点，在综合成本效益上已全面超越传统的铅酸电池，引领叉车行业迈向锂电化新时代。

美国电动车市场展望：政策驱动与平价周期共促电动化加速 随着全球汽车行业的电动化趋势日益明显，美国电动车市场正迎来前所未有的发展机遇。这一转变由多重因素共同驱动，包括新政策周期的启动和私家车平价时代的到来，预示着电动车市场渗透率即将迎来重要拐点。 一、特斯拉引领的豪华车平价周期 自2011年起，特斯拉凭借其Model S和后续推出的Model 3，成功打破了豪华电动车市场的价格壁垒，引领了电动车从奢侈品向大众消费品转变的潮流。Model S的推出标志着电动车在高端市场的初步成功，而Model 3的普及则进一步推动了电动车在C/B级轿车市场的渗透率突破。此外，Model Y在德州工厂的产能扩建，以及本土高端纯电SUV供给结构的优化，共同助力电动车销量在2017至2021年间实现了年均复合增长率（CAGR）高达36.8%的惊人增长。

智能汽车：特斯拉FSD入华可期，2024年是城市NOA爆发元年。（1）L3试点名单落地，特斯拉FSD入华可期。24年6月，据工信部网站，工信部、公安部、住建部、交通运输部研究确定了9个进入试点的联合体。这标志着L3+试点政策的逐步落地，特斯拉FSD入华进程有望加速，将带来L3+渗透率大幅提升，利好具备L3+布局的零部件标的。（2）国内自动驾驶公司进展催化。2023年是城市NOA元年，2024年是城市NOA爆发元年。2月华为宣布已在全国范围内开放无图城市NCA功能。5月小鹏宣布全国283城开通城市无图XNGP功能。理想宣布无图NOA将在Q3开启推送。截止4月底，蔚来NOP+用户数达24.6万名，NOP+城区路线全域可用道路里程达120.8万公里，城区道路可用总里程达84.7万公里，覆盖全国726城。自动驾驶厂商城市NOA功能的不断落地将催化智能驾驶板块机会，建议关注华为、理想、小米汽车产业链，以及智能驾驶、智能座舱、智能底盘、车身电子、车联网等增量零部件机会。