亦朵管理员 第25页

智能短交通及服务类机器人领军企业，具备创新及智能化基因。九号公司早期以平衡车及滑板车起步，依托小米销售渠道实现扩张，上市后发力自主品牌，布局产品线广泛，2024 年电动平衡车及滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车收入占比分别为 23.8%/50.8%/6.3%/6.9%，电动两轮车收入占比最高。公司智能化技术壁垒深厚，管理团队拥有较强智能化背景、技术中台能够实现底层技术复用、积累智能化核心技术，获得市场认可。

欧洲强车型周期+中性政策周期步入电动车销量快速修复阶段。经测算，为满足 2027 与 2030 年碳排放考核，欧洲电动车渗透率需分别达到 31%/57%，对应当年托底电动车销量 440/767 万辆，2025~2027 年 3 年CAGR 增速下限有望达 20%。中国锂电产业链抓取欧洲市场崛起机遇，有望实现竞争格局的巩固与突破。推荐全球格局提升：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；中系电动车企海外突围比亚迪（A/H）、零跑汽车（汽车组覆盖）。

公司双品牌战略启程三年跃升，营收及利润均迎边际向上拐点：北汽蓝谷于 2018 年上市，是国内新能源汽车第一股，当前公司明确双品牌战略，二者并行发展。此外公司提出 2025-2027 三年跃升计划，通过结构优化+降本增效等多措施，以上量并改善盈利为首要目标。结构优化方面，单独成立享界事业部，制定享界内部销量占比目标。降本增效方面，在保证研发的前提下，严格控制各项费用，并规划对部分零部件进行自制，多方面控制成本。当前部分措施已初见成效。25Q1 公司营收同比增长 151%，毛利率同比+4.1pct，归母净利润同比减亏 0.6 亿元。

事件：小米 Yu7 于 2025 年 6 月 26 日晚正式发布。本次发布三个 SKU，分别是标准版、PRO 版、MAX 版。标准版：25.35 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电池，后驱续航 835km。PRO 版：27.99 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电池，四驱续航 770km，零百提升至 4.27s；升级配置，闭式双腔空簧。MAX 版：售价32.99 万元，搭载 101.7kmh 三元锂电池，零百升级至 3.23s，支持 5.2c 超充，升级部分配置。市场端销售火爆，上市 18 小时锁单量突破 24 万台。

2024年中国乘用车新能源渗透率增长飞快，已经高达48%，比2023年提升12个百分点。根据新能源用户关注度趋势来看，当用户新能源车关注占比超50%以后，增速有放缓趋势，2025年一季度，不管是销量的新能源渗透率，还是用户新能源车关注占比，均低于去年平均水平。预计2025年新能源车渗透率有望突破50%，但新能源市场增速会明显放缓，新能源市场竞争将更加激烈。

印度电动汽车充电基础设施行业正处在一个关键的拐点，印度电力分销公司（DISCOMs）有望发挥关键作用。尽管势头正在增强，2023年电动汽车占印度所有汽车销售的6.4%，但它们在路上的车辆仍然只占一小部分——截至2025年4月，总量不到1%。到2040年，RMI估计印度将需要190多万个公共充电桩和275,000个电池更换站。 这些将有助于实现该国到2030年电动车渗透率30%和到2047年实现能源独立的目标。尽管已有超过25,000个公共充电桩和2,600个电池更换站投入使用，但几大障碍仍在持续阻碍市场增长。

安徽江淮汽车集团股份有限公司历史积淀深厚，是安徽省属重要汽车行业资产。公司是安徽省国资旗下综合型汽车企业集团。公司成立于 1964 年；2008年公司进入乘用车领域；2015 年公司进军新能源领域，先后与大众集团、蔚来汽车合作；公司华为深度合作，推出尊界系列，首款车型于 2025 年正式发布。公司 2024 年全年营收 421.16 亿元;2025 年第一季度营收 98.01 亿元。公司当前传统业务，主要分为商用车、乘用车、客车、底盘及其他业务，商用车、乘用车占了绝大数营收份额。公司近年海外业务表现亮眼，2023/2024年海外业务营收均超过了国内，2024 年海外业务营收达到了 238.92 亿元，占比 56.61%。

吉利汽车 2020 年进入造车 4.0 时代，当前吉利汽车旗下拥有吉利、银河、极氪、领克四大品牌，全面覆盖低中高端各级车型，涵盖油车、混动、纯电多种能源形式。在原有品牌矩阵架构下，存在定位重叠、各自为战的经营短板，2024 年 9月 1 日《台州宣言》彰显公司战略调整决心，品牌合并后有望强化平台化造车成本优势、显著改善经营效率、降低各品牌定位冲突，巩固吉利汽车行业龙二地位。

亿咖通科技是全球布局的汽车智能化全案供应商。公司成立于2017年，以Cloudpeak为跨域系统能力底座，提供智能化硬件加底软系统级方案，包括座舱系列计算平台（基于龍鹰一号的安托拉系列、基于高通8155/8255/8295的高通系列）、智能驾驶系列计算平台（基于黑芝麻 A1000的天穹系列、未来会有基于英伟达芯片的更高阶方案）等。其中安托拉系列作为拳头产品极具延展性，双芯版本主要针对中高端车型，单芯版本充分挖掘释放芯片性能，可为10万元级别车型提供舱行泊一体的超高性价比方案。公司在拥有吉利系（银河、睿蓝、领克、极氪、沃尔沃、Lotus、smart、Polestar 等）品牌作为客户根基之外，也走出吉利生态，持续服务大众集团、中国一汽、东风标致雪铁龙、长安马自达等多家国内外整车品牌。截至 2025年3月31日，公司技术产品已搭载于全球超过 870 万辆车中，25Q1 出货量同比增长 81%。

Robo X 投资机遇在 25 年年中风起，最大变化为 Robovan 可显著降低物流成本，初步实现“低价硬件+订阅服务”商业闭环；Robotaxi 国内外商业化加速，政策端也有望持续带来催化，我们认为 RoboX 机会在下半年将延续。辅助驾驶领域，我们观察 1-4 月 20 万元以下车型高速 NOA渗透率明显提升，下半年关键看高阶技术如 VLA/世界模型上车情况，以及智驾平权对智驾车型销量的拉动情况，关注相关整车企业和产业链的投资节奏和配套弹性。

乘用车及其零部件：（1）总量及结构：维持 25 年（国内）终端销量“量稳价缓”的判断，小幅上调全年终端增速预期。围绕行业判断，我们认为 25 年重点关注 3 个重要的变化及跟踪体系：①中阶辅助驾驶：车企中阶辅助驾驶的技术储备差异相比之前电动化和混动化在边际上减弱，短期因目标和路径不同落地节奏存在差异，长期竞争核心依然是“成本”；②高阶辅助驾驶：消费者动态付费及使用意愿是客观衡量体验拐点的准绳；③“5326”SUV 市场：自主品牌优质供给拉动下需求持续扩容，其中串并联架构路线或将以 “农村包围城市”的路径实现其份额提升；（2）整车：整车投资具备典型的周期性特征，静态和动态下识别谁是下阶段的 WINNER 将更加清晰，请关注图 35《典型中国品牌车企所处周期位置及复盘》和图 37《广发汽车中国品牌车企竞争力模型预测图（2025 版）》。（3）零部件：请继续关注图 40《广发汽车零部件预测模型图（2025 版）》，并结合获利来源进行资源统筹。

公司为全地形车、摩托车领域的龙头企业，公司专注于大排量水冷动力技术这一核心竞争力，自主研发了国内第一款 650cc 大排量街车、国内第一款 800cc 大排量全地形越野车等产品，2005 年开始全球化布局，目前公司布局全球产能，已有泰国、墨西哥工厂，公司摩托车、四轮车产品表现良好，尤其二轮车外销持续贡献较高增速，此外公司以独立品牌极核切入高端电动自行车领域，实现快速增长。2024 年公司营收体量达到 150.38 亿元。