亦朵管理员 第11页

深耕汽车内饰赛道，产品服务矩阵完善。通领科技成立于 2007 年，公司致力于汽车内饰件的研发、生产及销售，是一家集产品研发设计、模具自主开发、产品生产及销售为一体的高新技术企业。公司的主要产品包括门板饰条、主仪表饰板、中控饰板等，主要应用于乘用车领域。公司实际控制人为项春潮、项建武、XIANG JIANWEN（项建文），公司股权结构稳定。

展望 2026 年整车行业面临补贴退坡、原材料涨价等多重压力，市场担心主机厂对智能驾驶功能是否会减配。我们研究发现 26 年智驾平权趋势非但不会放缓，而是会进入 2.0 阶段，城市 NOA（领航辅助驾驶功能）开始走向千家万户，背后的原因在于：1）过去 2-3 年智驾景气度的本质来源是新能源车内卷背景下的主机厂增配，这一强大的供给端驱动力在 2026 年依然存在并且增强。2）小鹏 Mona 已经证明 10-20w 低价格带消费者对优质智驾功能同样具有需求。在供给和需求双重驱动力下，我们测算 2026 年城市 NOA 硬件配置渗透率有望从 2025 年 16%提升至 25%，全年搭载城市NOA 功能硬件配置销量有望达到 545 万，同比增速超过 50%。

与早期以“规模扩张”为特征的线性增长不同，2020–2025间中国汽车产业所经历的是一段活力与动荡并存的结构性重构。一方面，产业政策、动力系统变革与智能化/软件化的快速推进，以史无前例的速度重塑供应链、商业模式与消费者认知；另一方面，内卷式竞争在2025年达到顶点，行业整体利润率降至历史低位。

驱动中国汽车行业变革的核心力量，主要来自三大方向：产业政策的推动、动力系统的变革，以及智能化与软件化带来的商业模式变革。

“自动驾驶企业”的愿景已从 speculative hype（投机性炒作）转变为 operational inevitability（运营上的必然）。这一转变不仅仅意味着更先进的 AI 工具，它代表着商业价值创造方式的根本性重构。关键的转型在于：从当前各自为政的平台生态，迈向由协同工作的 AI 智能体（AI Agents）团队所驱动的未来；这些智能体将主动指挥并执行完整的业务流程。

随着汽车智能化、网联化的飞速发展，对电子架构也提出了更高要求。车用芯粒技术凭借其灵活集成、高效协同的优势，成为构建下一代汽车电子系统的关键技术。《车用芯粒互联（chiplet）标准化需求研究》由重庆长安汽车股份有限公司和中国汽车技术研究中心有限公司联合牵头开展，协同各相关方共同完成，内容涵盖接口与通信、环境与可靠性、电磁兼容、功能安全、信息安全、软件设计，是实现不同功能芯粒高效集成与协同工作的通用框架。

站在当下，我们基于公司的新一轮周期变化，我们认为公司又在做一轮自己擅长的事情，其中坦克品牌的全球化将成为公司新一轮向上发展“新”周期的核心支持变量，进一步打开公司的盈利天花板，同时为公司的高端化和主流新能源转型提供底层支撑。

公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，专注于研发用于采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X 技术及智能感知解决方案，专注于封闭环境中的智能驾驶。公司成立于 2017 年，创始人在孵化人才及新一代公司（尤其是AI、机器人及自动化）方面有丰富经验。 2024 年公司实现营收 4.1 亿元，YoY+207%，其中自动驾驶汽车业务营收 2.55 亿元，占总营收比重为 62%，同比+243%。

潍柴动力股份有限公司以柴油发动机起家，不断通过收购兼并相关领域的龙头企业拓展自身业务范围，搭建多元化产业链。2009 年收购法国博杜安突破高端技术壁垒，2012 年并购凯傲25%股权与林德液压70%股权切入全球高端液压领域 。2018 年投资 Ceres Power 布局氢能，2021 年重组雷沃重工进军农机，2023 年发布全球首款大功率 SOFC 加速氢能商业化，2025 年签署 SOFC 制造许可协议推进规模化生产，逐步成长为覆盖动力系统、新能源等多元业务的全球高端装备集团。公司发动机主业包含重卡天然气及柴油发动机、工程机械发动机等产品，新业务方面，伴随AIDC发电需求增长，公司大缸径发动机产品销量不断提升，贡献边际利润增量。公司现金分红比例长期维持在较高水平，2023 年、2024 年分别达 50%、55%，高分红格局有望延续。

公司为本土被动安全领先玩家，以安全带起家，切入安全气囊、方向盘业务；通过垂直整合强化关键零部件自研，打造优异的产品竞争力和成本优势；客户端从自主逐步拓展到合资和外资，目前覆盖吉利、奇瑞、理想、零跑、斯特兰迪斯等。全球被动安全市场空间广阔，公司有望有望通过自身竞争力形成具有全球竞争力的汽车安全巨头，看好公司未来发展。

2025 年重卡回望：政策驱动重卡内需回暖 出口持续增长结构优化。总量端，2025年重卡批发销量为 114.4 万辆，同比+26.8%。结构端，2025 年重卡内销 79.9 万辆，同比+32.7%，中国重卡销量在“以旧换新”政策带动内需复苏，高基数下稳健修复。出口方面，中国重卡出口强劲增长，2025 年出口 34.1 万辆，同比+17.4%，其中，东南亚与中东成为核心增长动力。 2026 年重卡展望：新能源重卡扩张加快 亚非国家成为出口增长主力。总量端，重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期，我们认为“以旧换新”政策有望延续，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。出口层面，对俄出口遇冷，非俄地区需求强劲，中东、东南亚、非洲成为销量增长核心；结构端，柴油重卡占比下行趋势显著，天然气重卡有望保持稳定增长，新能源重卡表现亮眼预计将主导销量增长。

短期来看，北美电力缺口持续扩大，燃气轮机作为主电源供不应求，导致难以缓解当下电力紧缺局面，燃气发电机组凭借交付速度优势有望成为燃气轮机的主要替代；中长期来看，未来百兆瓦级别的中小数据中心，燃气机组凭借中高速并联以及低冗余优势下或将成为更优选择。目前海外卡特彼勒、颜巴赫等燃气机组供给有限，国内企业凭借产能优势可实现快速交付，同时看好国内相关产业链在本轮机遇下充分受益，重点推荐潍柴动力、银轮股份。