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宇通客车研究报告：优质价值白马龙头，引领新能源出海征程

宇通客车研究报告：优质价值白马龙头，引领新能源出海征程

宇通客车 新能源
中国客车行业民营典范，具备长期投资价值的白马龙头：宇通客车是中国客车行业的民营标杆，历经六十余年自我革新，其企业文化与品牌底蕴深厚。公司持续专注研发创新，前瞻性布局新能源与国际市场，积极把握全球公共出行的低碳化发展机遇。公司历来重视股东回报，致力于建立长期稳定的分红机制，自上市以来已累计现金分红 238 亿元，分红率达 75%，展现出强长期投资价值属性。 出海开启新一轮成长周期，新能源成长空间广阔：中国客车年化需求超 40万辆，其中大中客车占三成以上。大中客出口占比接近四成，已成需求主力来源之一。海外需求约 25 万辆，发达地区稳定，发展中地区持续扩容，新能源带来结构性增长机遇。过去中国在海外市场份额约 10%，新能源份额超40%。近年来随着新能源需求激增，中国整体海外市占份额提升至 14%，未来有望持续增长，释放出口潜力。新能源客车出口均价为传统燃油车的近三倍，预计出口有望延续量价齐升趋势。
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深圳市虚拟电厂行业建设潜力分析：空调和电动汽车
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深圳市虚拟电厂行业建设潜力分析：空调和电动汽车

深圳市 虚拟电厂 空调 电动汽车 新能源
电力圆桌（全称电力可持续发展高级圆桌会议）项目于 2015 年 9 月启动，旨在紧扣应对气候变化、调整能源结构的国家战略，邀请业内专家和各利益方参与，共同探讨中国电力部门低碳转型的路径和策略。通过建立一个广泛听取各方意见的平台机制，电力圆桌将各方关心的、有争议的、目前决策困难的关键问题提交到平台讨论，选出核心问题委托智库开展高质量研究，并将研究成果和政策建议提交到平台征求意见，从而支持相关政策的制定和落地，推动中国电力行业的改革和可持续发展，提高电力行业节能减排、应对气候变化的能力。
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豪鹏科技研究报告：根系丰沛、向阳而生的消费锂电小巨人

豪鹏科技研究报告：根系丰沛、向阳而生的消费锂电小巨人

豪鹏科技 锂电 新能源
内外部根系丰沛，多维度向阳而生。公司 22 年上市之前营收增长稳健，盈利能力基础扎实，自我造血能力较强。22 年 IPO 叠加 23 年可转债，公司两次融资借助资本市场外部活水布局新产线和新业务研发，初步构筑未来快速成长基础。23-24 年，产线建设搬迁等费用开支增加，拓业务的前期费用和协同客户进行前瞻技术研发等带来公司费用端短期承压。展望 25 年，公司产线搬迁基本结束，新产线爬坡有望兑现规模制造效益。结合消费电子行业的企稳回暖、AI 带动行业创新周期来临和行业巨头新品催化不断所带来的三重拐点逐步兑现，公司将在业务开拓和盈利修复等方面走的更稳、更快。2024Q1-Q3 公司实现营收 37.8 亿元，同增 25.9%，归母净利润达到 0.8 亿元，同增 37.0%。
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固态电池行业专题报告：固态电池产业化加速，未来市场空间广阔

固态电池行业专题报告：固态电池产业化加速，未来市场空间广阔

固态电池 新能源
固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，实现离子传输和电荷储存，是一种新型的电池技术。与传统液态锂电池相比，固态电池具备高安全性，高能量密度的关键优势，是锂电池产业升级的重要方向。当前，在国家政策支持、企业布局加速的推动下，固态电池正在进入快速发展阶段，产业化转折点即将到来，未来市场空间广阔。
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锂电池行业2025年度策略报告：锂电有望双击，拐点愈加清晰
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锂电池行业2025年度策略报告：锂电有望双击，拐点愈加清晰

锂电池 新能源
业绩层面，碳酸锂周期拐点+部分环节格局边际优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿今年来纷纷减产、停产，行业边际成本增加，锂盐价格有望迎来触底回升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转变为库存收益，业绩迎来改善。从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节 25 年供过于求情况有望改善，在行业产品高端化的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，高端产品供需情况优于行业水平，头部企业盈利有望提升。
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锂电池行业2025年度策略：无边光景一时新

锂电池行业2025年度策略：无边光景一时新

锂电池 新能源
需求端：内外共振，持续增长。国内方面，得益于以旧换新等汽车消费刺激政策，汽车市场热度不断攀升，我们预计汽车市场整体销量维持稳定并逐年小幅增长，新能源汽车渗透率则在2025年超过50%，销量达1611.8万辆。欧洲方面，我们预计欧洲车企为满足Fit for 55法案而推进新能源转型进程，2025年欧洲将实现新能源汽车销量332.9万辆。美国方面，我们预计IRA法案持续实施并长期刺激美国新能源汽车销量，2025年美国将实现新能源汽车销量173.7万辆。整体来看，全球电动化趋势已定，同时储能需求激增，我们预计到2025年，全球新能源汽车销量将达2237.3万辆，全球锂电池的需求量在乐观/中性假设下有望增至1989/1830GWh。
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储能行业专题报告：Presentation，降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续

储能行业专题报告：Presentation，降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续

储能 新能源
高IRR+降息+电网不稳定+补贴，美国储能高景气度可持续。据EIA，2023年美国新增储能6.57GW/18.71GWh，保持高增速。高IRR是美国储能市场高景气度的重要原因，加州德州独立储能IRR均高于20%。降息周期来临，IRR有望再提升，在70%借贷比例&无30%税收抵免情况下，5年和10年和20年还款情形下，利率每降低1个点，IRR分别约提升0.42pct、1pct和1.44pct。新能源转型，电网老化问题突出，储能助力电网调节。美国70%的输电线路和电力变压器运行年限在25年以上，60%的断路器运行年限超过30年。补贴政策也是高IRR的重要构成，ITC为美国储能提供30%的易满足条件的税收减免。
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电动两轮车行业研究报告：政策修订供需共振，格局优化盈利提升
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电动两轮车行业研究报告：政策修订供需共振，格局优化盈利提升

电动两轮车 新能源
行业总量扩容，保有量天花板未至。2019 年及以前行业产量数据或低估，销量统计口径有差异，我们预计 2023 年行业实际总量 5000-6000 万。2018 起行业总量持续扩张，我们分析其驱动因素主要为：1）尾部出清的 300 家企业销量出现在统计口径；2）中高端产品需求增长；3）疫情抑制公共交通需求；4）各省强制换车政策刺激。展望后续，我们控制地理和气候条件影响，最悲观情景假设下，国内保有量天花板预计至少达到 4.3 亿辆，较 2022 年仍有5000 万提升空间。
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固态电池行业专题报告：固态产业化提速，开启新技术变革周期

固态电池行业专题报告：固态产业化提速，开启新技术变革周期

固态电池 新能源
固态电池兼具高安全、高能量密度双重优势，行业内加速布局固态锂电技术路线。液态电池中外力穿刺和过充容易导致内部短路，电解液反应升温造成后续隔膜、负极、正极和电解质分解燃烧，而固态电池没有液态电解质，减少了电解质燃烧的可能性。同时主流产品磷酸铁锂、三元电池能量密度分别小于200Wh/kg、300Wh/kg，均已接近能量密度上限，而固态电池采用固态电解质与锂金属负极兼容可以抑制晶枝生长，大幅提升电池能量密度。目前多家电池厂和车企公布固态电池相关进展以及装车时间，随着政策端对固态电池研发同样进行大量支持，行业正将固态电池作为下一代锂电终局技术进行加速布局。
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锂电池行业年度投资策略：业绩持续改善，关注四条主线

锂电池行业年度投资策略：业绩持续改善，关注四条主线

锂电池 新能源
全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计 2025 年我国增长超20%。2024 年 1-9 月，全球新能源乘用车销售 1172.66 万辆，同比增长 24.05%，其中比亚迪稳居全球第一。2024 年 1-0 月我国新能源汽车销售 975.10 万辆，同比增长 34.85%，主要系供需发生变化、政策持续鼓励，且我国新能源汽车行业发展驱动力过渡至产品驱动。我国宏观政策持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计 2024 年我国新能源汽车销售约 1260 万辆，同比增长 33.36%；2025 年约 1540 万辆，占比约 50%。
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固态电池行业深度报告：硫化物未来潜力最大，开启电池发展新纪元

固态电池行业深度报告：硫化物未来潜力最大，开启电池发展新纪元

固态电池 新能源
国内24年开始加大支持力度，全固态电池产业化节奏加快。国内液态电池技术大幅领先于海外，海外加码全固态电池希望弯道超车，频繁宣传后续量产计划，引发国内危机意识，24年政府加大相关研发和支持力度，国内全固态电池产业化节奏加快。产业端看，全固态电池的材料体系基本定型，主流路线为高镍+锂磷硫氯+锂金属体系，安全性大幅提升，能量密度400-500wh/kg，但由于工艺、设备并不成熟，目前电芯尺寸较小（不超过20Ah），循环次数不够（600-700次），快充性能有限（低于2C），成本较为昂贵（4-5元/wh），制约全固态电池商业化进程。节奏方面，半固态电池技术先行，23-24年开启小批量装车发布，全固态电池预计27年开启小批量量产，主要以示范运营为主，规模在0.5GWh左右，目标成本降至2元/wh，随着规模效应释放，成本的持续下降，30年规模有望达3-5GWh，35年规模有望突破300GWh。
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