PHEV

乘用车 25M1-4 累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25M4 国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 167.6 万辆，同比+10.4%，环比-9.8%。乘用车 25M1-4 月累计销量为 663.3 万辆，同比+5.5%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-4 月乘用车销量占全年的比例为 26.9%，以此进行年化后的 25 年全年同比增速为 7.6%。考虑到 24 年政策刺激有效时间较短（约 4 个月），以旧换新政策相比 17 年购置税优惠政策存在前置约束条件带来的透支差异，25M1-4 累计销量隐含全年同比增速为小幅正增长；根据统计局及交强险，21/22/23/24/25M1-4乘用车ASP分别同比+0.1/+3.1/-0.1/-8.3/-4.3%，我们继续维持 25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点。

曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长。福达股份成立于 1995 年，主要业务包括发动机曲轴、精密锻件、齿轮等，其中曲轴为主要收入来源，2023 年占主营收入 59%。早年间公司客户以商用车为主，包括玉柴、康明斯等，2020 年以来在新能源 PHEV 带动下，加速向乘用车客户转型。2024 年以来公司提前布局电驱齿轮、机器人等新成长曲线。