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英飞凌科技是全球功率系统和物联网领域的半导体领导者。公司可提供各类半导体解决方案，拥有微处理器、LED驱动、传感器以及汽车用集成电路与功率管理芯片等各类产品。具有全球化的业务分布以及全球化的工厂供给。主要业务分为汽车电子、电源与传感系统、工业功率控制以及安全互联系统，其中汽车电子为第一大业务板块 语言学习平台 ，2024财年营收占比达到56%。2024财年，公司在汽车电子、电源与传感系统、安全互联系统分别占据市场领先位置。

深耕新能源汽车动力系统领域，具备竞争优势。1）2024 年中报公司收入 10.23亿，主营产品电源总成、电驱总成、电机控制器分别实现 5、2.4、2.3 亿，小计 9.8 亿，电源总成占主营收入的 51%。毛利构成看，电源总成与电机控制器分别占比 47%与 50%，电机控制器毛利率达到 27%，高于整体 13%。2）公司竞争优势：技术领先、客户资源丰富、募集资金扩建高标产能。其中技术优势包括：公司创始人为科技部创新创业领军人才、珠海市高层次人才；公司重视研发投入，24H1 研发费用 0.92 亿元，占收入 9%；核心产品技术领先，自主研发“集成芯”驱动总成，具有零部件轻量化、小体积和低成本的特点。

公司在过往十余年竞争中顺应行业趋势，成为两轮车领军企业，如 03-14 年行业扩张期积极增产抢占市场以及 19 年新国标后大力拓渠道扩产能承接出清份额等。未来新国标修订版落地后，行业竞争中研发与生产能力重要性将逐步提升，公司有望凭借领先于同业的向后一体化能力与研发能力进一步塑造竞争优势，提升市场份额。

小马智行是国内高阶智驾技术商业化落地的先行者，主营业务包括 Robotaxi、Robotruck、技术授权与应用服务等，Robotaxi业务遍及北上广深等国内多个城市，以及欧洲、东亚、中东等海外国家和地区。智能驾驶从低阶向高阶不断过渡，Robotaxi 是高阶智驾最佳商业化场景，具备安全性高、费率低等优势，市场空间广阔。近年来国内外相关法律法规逐步完善，国内牌照监管日趋细化，为 Robotaxi 商业化奠定基础。公司层面，技术赋能叠加轻资产模式助力公司车队规模扩张，预估2025 年小马Robotaxi车队规模有望接近千辆，单车 UE 模型有望跑通，长期看公司整体扭亏为盈仍需整体毛利率进一步提升以及期间费用率进一步优化，车队规模扩张是规模效应以及公司整体 breakeven 的关键。

40 余年深耕，成就全球精密齿轮传动领先供应商。公司 1980 年以摩托车齿轮起家，历经 40 余年发展，目前产品已拓展至燃油车手动/自动变速箱齿轮、新能源 DHT/纯电减速器齿轮、商用车 AMT 齿轮、智能执行机构配件及机器人减速器等 8 大业务板块，自上市以来，公司营收从 2010 年的 8.4 亿元增长至2023 年的 81 亿元，CAGR 19%，归母净利从 1.3 亿元增长至 8.2 亿元，CAGR15%。

商汤大装置构建了面向大模型训练和推理的算力基础设施，自有临港 AIDC峰值算力 9400P，是亚洲最大的 AIDC 之一。此外，公司 24 年转向代运营轻资产战略，我们认为将有效帮助扭亏。截至 24 年 8 月，公司纳管算力 20 exaFLOPS，并预计 24 年底达 25 exaFLOPS。公司 AIDC 服务能力受到客户认可，在 2H23 中国 GenAI IaaS 服务市场份额 15.4%（第三）。IDC 预测未来五年 GenAI IaaS 市场将以 79.8%的复合增长率增长，我们看好商汤凭借对大模型训推的深刻认知，以“自有+纳管”方式充分拥抱智算浪潮。

青岛森麒麟轮胎股份有限公司自 2008 年成立，由外资公司转为内资公司，2015 年完成股改成为股份有限公司。2009 年青岛下线第一条轮胎，2014年青岛首条智能化轮胎工厂建成投产。同年，森麒麟开启出海计划，泰国工厂于 2015 年完成首条下线，在 2021 年森麒麟开启了西班牙工厂规划，并在 2022 年开启摩洛哥工厂规划，进入全球化第二阶段。

吉利汽车是民营车企和自主品牌的探路者。吉利汽车控股有限公司是我国自主品牌乘用车领军企业，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，公司覆盖吉利品牌、银河、几何、极氪、领克等子品牌。公司与控股集团过往近 30 年的发展史，整体可分为四个阶段：1.0 机械时代、2.0 时代、3.0 精品车时代、4.0 科技时代。公司旗下车型销量 2024 年全年 217.7 万辆，实现加速增长；2024 年前三季度营收 1676.84 亿元，同比增长 36%，归母净利润130.53 亿元，同比增长 358%。

摩托车产业行业趋势和空间？出口端预期如何？中国摩托车商会统计，2024 年 1-11 月我国共产销摩托车 1815 万辆和 1816 万辆，其中 9-11 月实现连续三个月的产销同比正增长。自国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶段。2023 年以来我国摩托车行业出海景气度不断提升，增长势头有望持续。此外，受俄乌地缘政治冲突事件影响，2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长 91%，一带一路市场有望打开我国摩托车出海天花板。

回顾安卓与iOS应用的发展，我们率先提出不应只关注大模型本身的用户数及活跃度，更应该关注开发者，尤其是中小开发者的数量。据GitHub，在Llama比DeepSeek开源时间早1年半的情况下，目前DeepSeek R1在GitHub上的开发者点赞数量已经达到约5.7万，接近Llama。根据GitHub、Hugging Face社区上的开发者实测，经过R1微调的80亿参数小模型可以在个人笔记本中运行，本地化部署门槛显著下降，应用的开发将迎来百花齐放。

DeepSeek-R1 模型发布，具有高性能、低算力需求的特性，带动小模型推理能力的提升，引发全球开发者及用户关注。R1 作为开源模型性能接近头部闭源模型 o1，一定程度上已经反映了 AI 平权，同时纯强化学习对推理能力的提升带来 RL 范式泛化可能，预计后续基模的持续迭代，有望推动 AI 全产业链持续保持高景气和高关注度，关注算力、应用、端侧、数据等核心投资机会。