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汽车后市场专题报告：复盘美国汽车后市场~弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）

汽车后市场专题报告：复盘美国汽车后市场~弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）

汽车 后市场 美国
美国汽车后市场呈现弱周期长坡厚雪的特征。其中平均车龄增长稳健且具有不可逆性，1970年-2023 年轿车平均车龄从 5.6 年平稳增长至 13.6 年；轻型卡车平均车龄从 7.3 年平稳增长至11.8 年。美国汽车总行程里程从 1945 的 0.25 万亿英里稳步增长至 2022 年的 3.21 万亿英里，期间 CAGR 为 3.37%。汽车后市场规模增长稳健且具有抗周期性，2014-2023 年美国轻型汽车后市场规模 CAGR 为 3.94%，其中在 2009 年金融危机和 2020 年新冠疫情期间汽车后市场规模下滑幅度远小于汽车销售市场，抗周期属性强。
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射频前端行业分析：增长动能形成合力，国产替代条件充足

射频前端行业分析：增长动能形成合力，国产替代条件充足

射频前端 国产 芯片
量端：5G 手机兼备增长的内生和外生动能，汽车智能化有望赋能射频前端增长。在短期维度看，各手机厂商新品发布层出不穷，AI 浪潮大背景下手机迭代，AI 手机的换机需求叠加前一轮周期的消费主力手机使用周期步入尾声，合力形成全球手机出货的止跌。长期维度看，5G 技术的革新与应用是推动射频前端伴随 5G 手机出货的最主要内生力量，尽管 5G 进程过半，但是分品牌和分地区的渗透空间仍存，移动通信的万物互联属性逐渐凸显，汽车作为新型的智能终端塑造第二增长点。 价端：智能手机演化高端化路线，射频前端模组成为主流方案。在全球范围以及国内，高端手机市场份额不断提升，有望带动射频前端价值量提升。同时，5G 通信的自然特性和终端制造的经济特性催动射频前端向集成化、一体化、高端化不断演进，其中的 Phase8L 方案兼顾了成本与性能，或可引领国产手机射频前端向模组化转进。
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购车决策洞察报告之造型篇（2024版）：女性是中国车市新造型的“白衣骑士”

购车决策洞察报告之造型篇（2024版）：女性是中国车市新造型的“白衣骑士”

购车决策洞察 造型 女性 汽车
市场销量的提升不完全取决于造型，但一定离不开造型，且优秀造型往往能发挥四两拨千斤的作用。2019年起，随着中国车市快速进入存量时代，和女性用户加速涌入，中国用户的造型诉求进一步强化，且明显区别于之前二十多年的造型诉求。巧合的是，2019年起大众、日产、别克等大量设计理念固步自封与造型优化严重滞后的车企，纷纷遭遇市场销量大幅下滑的严峻挑战，同期特斯拉等造型别具一格、比亚迪等造型大幅优化的车企，纷纷取得市场销量快速提升的好成绩……基于汽车行业基本规律、中国车市的阶段性特征，和正反案例等分析，基本预判中国用户的造型意识在快速觉醒，中国车市将迎来造型优化的关键期，基于中国车市涌现出全球车与知名设计师的环境愈发成熟；
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低空经济行业专题报告：低空政策大力支持，关注无人机产业链

低空经济行业专题报告：低空政策大力支持，关注无人机产业链

低空经济 无人机 产业链
无人机可分为固定翼、多旋翼、直升机、复合翼四类： 固定翼无人机具有高航速、长航时、长航程特点，但起降空间要求大，无法空中悬停，多用于巡逻侦查、航测等场景。 无人直升机可垂直起降，机动性及载荷能力强，但结构复杂、成本高，多用于消防救援、物流配送等场景。 多旋翼无人机结构简单、价格便宜、易垂直起降，但续航和载重能力较差，多用于电力巡检等场景。 复合翼无人机结合固定翼和多旋翼优点，技术复杂、制造成本高，多用于应急救援等场景。
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重卡行业专题报告：以旧换新提供长效机制

重卡行业专题报告：以旧换新提供长效机制

重卡 商用车
国内：本次以旧换新政策，对于货车是长效机制，有望推动2-3年的销量修复周期。本次仅报废也可获得补贴的政策，有望推动产业沿着“报废-存量收缩-运价提升-销量提升”的路径进行 海外：中国重卡在新兴市场目前30%市占率。考虑到成本的明显优势和渠道的广度大幅改善，海外份额仍有明确提升空间。 预计国产重卡销量距离长期中枢（国内中枢+海外做到成熟）有38%空间。
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北斗导航产业研究报告：北斗海外市场增长显著，高精度需求迅速提升

北斗导航产业研究报告：北斗海外市场增长显著，高精度需求迅速提升

北斗导航 海外 高精度 定位
我国卫星导航产业发展平稳，海外市场增长显著。2023 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 5362 亿元人民币，较 2022 年增长7.09%。北斗国际影响力的持续提高也将带动北斗海外应用发展，目前国内很多企业大力拓展海外市场，相关营收增长显著，同比增速达到 15%。 高精度产品及应用是未来发展主要方向。随着新兴行业应用的兴起，卫星导航定位市场对高精度型的需求提升，以汽车自动驾驶、户外机器人无人机等为代表的高精度应用正在大规模普及，不久将来，卫星导航将发展到以高精度定位为主的基本格局。
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智慧交通行业专题报告：智慧交通建设提速，产业链公司有望受益

智慧交通行业专题报告：智慧交通建设提速，产业链公司有望受益

智慧交通 产业链
随着交通数字化转型的深入推进，智慧交通建设正在加速。四部委的“准入和上路通行试点”以及五部委的“车路云一体化试点”在政策引导层面持续发力；交通部联合财政部共同支持“公路水路交通数字化转型”，北京市政府投资近100亿用于车路云一体化新型基础设施建设，各地智慧交通预算也相继落地，我们认为智慧交通建设将提速，产业链公司有望受益。
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数据要素行业专题报告：数据新纪元，顶层定调，解放数据价值

数据要素行业专题报告：数据新纪元，顶层定调，解放数据价值

数据要素
顶层布局日益成熟，数据要素与实体经济深度融合。国家层面正以前所未有的重视度推动数据要素的发展，数据已成为新时代经济发展的核心驱动力。10月8日国家发改委《国家数据标准体系建设指南》的印发，我们见证了数据要素从宏观政策向地方与企业的深度渗透。至2026年底，国家数据标准体系的基本建成将标志着数据要素活力的全面激化，数据标准建设工作的稳步前行，正为数据经济的蓬勃发展奠定坚实基础。 公共数据要素潜能释放，地方与数商携手共创新局。公共数据授权运营成为建设数据要素市场、释放数据红利的关键路径。10月9日，中共中央办公厅 国务院办公厅发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，从中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署，目标到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立；到2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟。当前，三种主要运营模式已初步成型，各地结合实际情况，积极展开试点工作，市场空间潜力巨大，招标活动频繁。此外，数商发力公共数据授权运营领域，在地方政策、运营模式、平台建设及数据应用等方面的全面提升下，公共数据授权运营有望进一步激活数据要素产业动能，加速推动数据要素产业链的闭环形成，开辟全新的投资蓝海。
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农业机械行业研究：国内格局优化，海外扬帆起航

农业机械行业研究：国内格局优化，海外扬帆起航

农业机械
2022 年全球农机市场规模 1620 亿美元，需求主要来自亚太、北美地区，存在约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等行业龙头。 2022 年我国农业机械市场规模超过 5600 亿元，总动力 11.1 亿千瓦，拖拉机拥有量 2144.1 万台。从需求端来看，2023 年农机销售额最高的是动力机械（261.5亿元，占比 33%）、收获机械（258.0 亿元，占比 32%），新疆、河南、安徽是农机需求的第一梯队。与全球农业机械龙头企业相比，我国农机龙头一拖股份、潍柴雷沃等营收体量仍偏小，2021 年一拖股份全球市占率约为 1%。
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汽车行业专题研究：三重成长共振，新周期开启

汽车行业专题研究：三重成长共振，新周期开启

汽车
库存周期展望：景气度边际企稳，趋势好转发生于2023年3月，库存周期和朱格拉周期于2022H2共振上行。我们通过对2019年以来电动化浪潮下的汽车周期复盘，发现汽车景气度趋势下行期汽车板块仍可以实现稳定超额收益。因此我们把观测景气度的指针进一步划分为周期项（周期的趋势和周期的边际变化）及成长性两个维度。2019年至今汽车板块几个产生超额收益的时段景气度指针的加权组合是不同的。2021年汽车板块的超额收益最重要的驱动为成长性（渗透率快速上行）和周期边际改善（2021Q1乘用车月度增速同比的边际改善）的交替影响。从年化销量增速视角来看，2022年5月份开启行业本轮新复苏，中间受到疫情管控、行业价格战影响，本轮复苏过程中年化增速呈波段式上升的节奏。2024H1年化销量增速进一步波段式向上，从而带动板块性投资机会。我们预计2024Q3行业销量增速有望阶段触底，板块交易复苏预期带来的估值修复区间，看好板块2024年Q4的估值修复行情。
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电子行业专题研究报告：Scaling law依然有效，自研AI芯片后劲十足

电子行业专题研究报告：Scaling law依然有效，自研AI芯片后劲十足

电子 Scaling law AI 芯片
Scaling law 依然有效，AI 自研应需而生。ChatGPT 掀起新一轮 AI 产业浪潮，预训练测 Scaling law 仍然有效，推理侧 Scaling law 刚崭露头角，AI 算力有望维持高增长。全球科技龙头纷纷想抓住此轮 AI 浪潮的发展机遇，资本开支快速增长，但 AI 投入尚未得到明显回报，置身于是否加码 AI 投资的两难境地，自研 AI 芯片具备降本增效、提高自身竞争力等优势，AI 自研应需而生。 英伟达深耕 AI 产业十多载，在 GPU/网络/软件三方面筑建深厚壁垒。英伟达抓住以深度学习、大模型为核心技术的 AI 技术变革机遇，针对 AI 模型的大规模并行计算需求，在 GPU、高速互连领域深度布局。其中，单 GPU 节点算力凭借着在结构、核心数等方面进行能力提升，过往 8 年内算力增长超千倍；在高速互连领域，英伟达在片间、Scale Up 和 Scale Out 网络域均提出相应解决方案。这些努力最终促使英伟达在 AI 系统领域构建了深厚的护城河。若想取代甚至超越英伟达需要在 AI 加速器、高速互连等多方面取得突破。
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摩托车行业研究：大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场

摩托车行业研究：大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场

摩托车 出海
摩托车可分为通路车及大排量休闲玩乐车两类，通路车主要用于短途出行，绝大部分排量为150cc及以下，而大排量休闲玩乐车有交通工具的功能但附加了更多玩乐、社交的属性，排量基本在250cc以上。2019年开始，大排量摩托车加速兴起，2019-2023年的五年CAGR为31.2%，内销与出口的渗透率由2019年的2.1%、0.1%提升至24H1的4.6%、3.0%。供给端，国产品牌的热卖款车型密集发布，众多产品力强劲、性价比出色的产品问世；需求端，大排量摩托车具备较强的社交属性，且摩托车玩家与社媒app用户均为年轻群体，社媒为摩托车传播强势赋能；大排量摩托车供需两旺，逐渐形成完备生态。
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