工程机械被广泛应用于基建地产、市政农村及采矿等领域，被视为经济的晴雨表。2023 年全球工程机械前 50 厂商总收入达 2441 亿美元，徐工机械和三一重工收入分别为 130 亿美元（全球份额 5.3%）和 102 亿美元（全球份额 4.2%），位列第四和第六。全球及国内工程机械龙头市值分别为万亿、千亿元人民币，无论在收入还是市值规模上，国产品牌成长天花板足够高。复盘挖机周期，工程机械走完一轮完整周期大约需要十年，与挖机平均使用寿命接近，但本轮周期有望缩短，主要系工程机械小型化及国产化率提升。随着内需市场更新周期启动、海外市场回暖，我们判断行业将迎来内外需“共振”，弹性看内销，新高看出海。
