报告速递

公司柴油机机油泵适用于大缸径柴油发动机，已成为玉柴、潍柴动力、东风康明斯等国内主要主机厂的战略供应商。 （1）大功率的柴油发电机可为智算中心提供更强劲的电力支撑；启动可靠的柴油发电机可确保停电后发电机组能够第一时间启动，来维系整个数据中心的用电需求。 （2）公司柴油机机油泵广泛适用于 50－300kW 中马力、300－1500kW 大马力的柴油机以及 500kW－1500kW 的中大马力船舶用中低速发动机，与智算中心的大缸径柴发产品适配性极佳。

新一轮产品周期强势开启，销量有望大幅回升。小鹏汽车于 2024Q3 推出A+级智能纯电掀背轿跑 MONA M03，具备 15 万元级市场越级智能座舱与智驾能力，配备同级别前列续航体验与动感外观设计，销量可持续性增强，帮助公司率先下探至 10-15 万元主流市场，拉动整体销量；小鹏 P7+于 2024Q4 推出，作为首款搭载低成本纯视觉智驾方案新车，有望在成本优化与技术创新上领先竞品；2025 年，公司预计推出多款新车型，进一步丰富产品矩阵，推动经营基本面改善。看好公司在新产品周期的驱动下，扩充产品矩阵，迎来销量大幅回升。我们预计公司 2025 年销量有望达到 45 万辆以上，较 2024 年的 19.1 万辆，同比大幅提升，进入高速增长区间。我们预计，汽车毛利率有望由不足 10%逐步上移至 10-15%，公司或将于在 2025Q4 实现季度净利润转正。

随着我国新能源汽车产业快速发展，追求长续航和充电效率一直是行业发展的焦点。相比传统石墨负极，硅碳负极凭借超高理论比容量（约4200 mAh/g）、较高的能量密度以及快速充放电能力，成为产业重点的发展趋势。近年来，产业通过CVD法制备新型硅碳在纳米结构调控、碳包覆优化、粘结剂体系改进及制备工艺升级方面取得突破性进展，随着成本下降及产业链协同发展，硅碳负极正迈向规模化量产阶段。

CVD 硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25 年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景实现 0-1，我们建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会。

公司是国内动平衡设备领域的隐形冠军，与博世、比亚迪、特斯拉汽车电机供应商万都博泽等头部客户深度合作。公司核心产品动平衡机用于旋转零部件的精度校准与修正，覆盖机器人核心部件如电机、减速器、丝杠及灵巧手齿轮箱等，是测试打样及量产阶段的必备设备。公司早期以电动工具业务起家，未来深海、汽车新业务放量趋势明确；在机器人领域，公司卡位全品类核心部件关键生产设备，竞争格局优异，机器人客户与主业客户协同，受益从小批量试制到大规模量产全产业周期，具有稀缺性。

深耕智能硬件 ODM，打造“3+N+3”平台型布局。华勤技术自 2005 年成立以来，经历了从功能机 IDH 到智能机 ODM 的转型，并于 2010 年正式进入智能机 ODM 领域。目前，华勤技术已经构建了以智能手机+笔记本电脑+数据中心为核心，辅以消费类电子产品、企业级数据中心产品、汽车电子产品和软件的 3+N+3 产品结构。公司的主要客户包括三星、联想、小米、OPPO、华硕、华为和宏碁等国内外知名品牌。2021 年，公司在全球智能硬件三大件（智能手机、平板电脑、笔记本电脑）的整体ODM/IDH 出货量中稳居首位。2018-2023 年，公司的营收复合年增长率（CAGR）达到 22.6%，归属于母公司的净利润复合年增长率（CAGR）高达 71.6%。

车载激光雷达行业市场空间超千亿，自主激光雷达厂商崛起。2024 年中国乘用车激光雷达搭载率突破 5%关键节点，产业链日趋成熟，2025 年起伴随 BYD（天神之眼）、零跑、长安、吉利等中低端车型智驾平权，激光雷达有望全面渗透至 15 万元级别车型，行业渗透率加速提升，我们预计全球乘用车激光雷达市场规模将由 2024 年的 617 亿元增至 2027 年的 1358 亿元，CAGR 为30%，竞争格局方面，全球市场，参考 Yole 数据，2024 年，ADAS 乘用车激光雷达主要玩家为禾赛科技（26%）、速腾聚创（26%）、华为（24%），L4 自动驾驶激光雷达主要玩家为禾赛科技（61%）、Waymo（14%）、速腾聚创（12%）。

市场规模：北美汽玻市场规模呈现低速稳定增长状态。我们对北美汽车玻璃市场（包括OEM+AM市场）当前及未来的市场规模进行了测算。在汽车报废率和前挡破损率保持稳定的情况下，随着产销量和汽玻单车ASP保持低速稳定增长，北美汽车玻璃市场规模也呈现出低速稳定增长的状态，整体市场规模（包括OEM+AM市场）将从2024年的193亿元持续增长至2030年的242亿元，复合增长率约为4%。

中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知，根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地，无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。海外公司如 Skyworks、Qorvo、TI、ADI、英特尔等晶圆制造主要在美国，出口中国或将受到关税压力，我们认为这将开启 IC 设计国产替代的新篇章！

型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、标准适航证（AC）三证证明了企业有生产可靠飞行器的能力。航空器运营合格证（OC）是eVTOL商业化运营的最后一个条件，也是运营企业参与商业活动的先决条件，标志着企业具备安全、合规开展商业飞行的能力。持有OC的企业可以在获得批准的区域内进行商业运营，提供付费载人运营服务。

从 3 月以来，中美关税持续博弈，在此背景下，国内半导体产业链自主可控预期持续强化；同时，部分厂商发布 25Q1 业绩预告，细分环节边际复苏趋势明显。建议关注受益于国产替代进程的模拟/代工/设备等板块、景气周期边际复苏叠加创新加速的存储/SoC 板块、受益于国内 AI 生态发展的国产算力芯片等环节，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。

2024年1月，发布《人形机器人核心硬件市场发展白皮书》，获得上游产业链等各界广泛关注 2024年9月，发布《全球人形机器人整机企业画像与能力评估报告》，完善中游整机环节产业洞察 2025年4月，发布本报告《人形机器人应用场景洞察白皮书-工业场景篇》持续贯穿至下游应用，聚焦汽车制造 Next Step，计划发布人形机器人家用场景落地相关调研，从场景画像、用户画像等角度进一步打开