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华为汽车：智驭未来，引领自主新风尚 2024年上半年，华为鸿蒙智行系列以卓越表现，累计交付新车194,207辆，荣耀登顶中国新势力汽车品牌上半年销量榜首，彰显了华为在智能汽车领域的强劲实力与无限潜力。作为鸿蒙智行的旗舰之作，行政级豪华轿车——享界S9现已开启尊享预订，其预售价锁定在45-55万元区间，并定于今年8月盛大发布，为消费者带来前所未有的豪华智能出行体验。紧随其后，智界R7也蓄势待发，预计9月惊艳亮相，持续拓宽华为汽车的豪华产品线。

公司连续七年蝉联全球动力电池榜首位置。公司是全球领先的锂电池生产企业，主营产品包括动力电池、储能电池、锂电池材料等。公司成立于 2011年，前身是全球消费电池领先企业 ATL 的动力电池事业部。2017 年公司登顶全球动力电池出货量排行榜，自此稳居榜首，2023 年公司全球动力电池市占率达到 36.8%。公司自 2021 年开始连续位列全球储能电池排行榜第一位，2023 年市占率达到 40%。 动力与储能电池需求稳步增长，领先企业强者恒强。新能源车市场方面，电动化趋势下动力电池需求持续增加，我们预计 2024 年全球动力电池需求为1002GWh，2027 年有望达到 1476GWh。储能市场方面，全球融资成本后续或稳步下降有望助推储能需求释放，我们预计 2024 年全球储能电池需求为231GWh，2027 年有望达到 381GWh。锂电池行业是典型的技术密集、资本密集、人才密集型行业，在产能供应充足背景下，公司依托技术、规模、渠道等优势，深入绑定核心客户，市场份额有望稳中有升。

深耕行业 60 余载，精准战略布局，成长为工程机械行业翘楚。公司成立于1958 年，从 1966 年推出第一台现代化轮式装载机至今近 60 载，如今已成长为一个拥有土方机械、起重机械、工业车辆、路面机械、混凝土机械、桩工机械、高空作业机械、矿山设备等产品品种的全面解决方案提供商。 产品：从装载机、挖机到全面解决方案，电动化、出海增添新动能。1）装载机：装载机龙头企业，电装竞赛加速行业洗牌，公司市占率稳步回升。公司是装载机老牌龙头企业，近年来市占率仍然整体呈上升趋势。而随着电池成本下降，电装渗透率从 2013 年年初不足 1%到 2024 年 6 月已达14.5%。目前电装进入加速洗牌阶段，未来 1-2 年有望加速出清，公司作为龙头市占率有望进一步提升。2）挖掘机：国内最早布局挖机企业之一，近年市占率提升明显，这主要得益于国内小挖销量市占率的快速提升，以及中大型挖机出海。 3）农业机械：甘蔗收获机龙头企业，大马力拖拉机加持。近年农机补贴保持上升趋势，且农机是大规模设备更新重要行业。目前，公司已成为国内甘蔗收割机产销量最大的企业之一。此外，2020 年，柳工正式进军拖拉机产业，完成了 90 马力至 260 马力拖拉机全系列产品的开发及市场应用，未来农机板块有望着重发展。4）从单一产品龙头，到全面解决方案提供商 ：2000 年以来，公司主营业务品类不断拓宽，除装载机、挖掘机外，公司生产的土方机械还包括推土机、平地机、压路机、矿用卡车等，可为客户提供领先的装备与技术解决方案，涉及应用场景十余种。

专注家庭豪华市场，理想汽车产品矩阵与业绩双飞跃 自2015年创立以来，理想汽车始终秉承“创造移动的家，创造幸福的家”的使命，深耕家庭豪华汽车领域。从2018年起，公司陆续推出了理想ONE、理想L9、理想L8、理想L7、理想MEGA及最新力作理想L6，通过增程式与高压纯电双动力布局，精准覆盖并满足了不同细分市场的家庭用车需求。 2023年，理想汽车迎来了历史性突破，全年交付量高达37.6万辆，成为首个年交付量跨越30万辆大关的中国新势力车企。其中，理想L9、L8、L7在各自细分市场持续领跑，年销量均突破10万辆大关。而新车理想L6更是在2024年6月实现交付量破2万辆的佳绩，进一步巩固了理想汽车在中高端家庭市场的领先地位。

全球内存接口芯片龙头，拓展新品打开成长空间，享受 AI 时代红利。 2004 年成立，深耕内存接口芯片领域二十年，全球龙头。 1）打开成长空间：DDR4 世代聚焦内存接口芯片 RCD/DB，DDR5 世代除了布局传统内存接口芯片 RCD/DB，公司携手合作伙伴拓展到内存模组配套芯片 SPD/TS/PMIC，同时行业内存模组升级迭代带来新型内存接口芯片 CKD、MRCD、MDB 全新市场，公司可享受的 DDR5 产品的市场空间进一步打开，同时向 PCIe5.0 Retimer、CXL MXC全新产品线拓展，进一步打开中长期成长空间。

AI助力终端应用革新，连接器业务或将持续扩容。公司在消费级连接器领域深耕多年，并在智能制造和技术体系双重赋能下，产品应用终端覆盖华为、小米、OPPO以及三星等全球移动通信终端主流品牌。消费电子终端产品迭代不断拔高配套连接器数量和质量：最初的基础智能手机连接器数量约6对，4G时代下安卓智能手机的连接器用量已超过10对，而苹果手机从iPhone XS开始已经达到15对；与此同时，5G等新技术的推出也促进了手机等智能终端产品的硬件性能、产品外观、软件内容等多个维度的全面升级，对手机连接器的性能和质量要求越来越高，带动连接器产品量价齐升的同时助推行业规模扩容。据中商产业研究院数据显示，2022年我国连接器市场规模为1939亿元，近五年年均复合增速达6.11%，预计到2024年该行业市场规模有望增至2183亿元。未来，随着AI逐步赋能手机、PC等智能终端，围绕主流智能终端的硬/软件创新仍将持续，连接器等零部件的新一轮更新升级有望到来。

比亚迪欧洲市场放量路径探析：从HEV到BEV的精准布局 比亚迪在欧洲市场的放量路径，我们预见将遵循一条清晰且高效的替代策略。首先，比亚迪将瞄准HEV（尤其是日系主导的强混及欧系、日系轻混）与MHEV市场，这些领域市场需求旺盛且贸易壁垒相对较低；随后，将渗透至经济性较弱的PHEV市场（格局分散）及关税较高的BEV市场（主要集中于美系、欧系品牌）；最终，挑战本土保护强烈的传统燃油车市场。这一路径的设定，深植于对渗透率、竞争格局与经济性的深刻洞察。 一、渗透率提升：HEV引领市场趋势

公司概况优化版： 作为深耕汽车后市场领域超过十年的领军企业，本公司稳居IAM（Integrated Aftermarket Management）行业前沿，业务版图广泛覆盖轮胎与底盘零部件、汽车保养服务、汽配龙平台运营，以及其他多元化汽车配件、美容与维修服务。依托强大的品牌力、卓越的管理体系及充裕的资金支持，我们成功构建了线上线下无缝融合的一体化服务模式，构建起难以复制的核心竞争壁垒。展望未来，公司将持续深化城市布局，优化业务结构，驱动业绩量与利双丰收。 行业分析深化版：

本报告深入剖析了日系汽车品牌成功出海东南亚的历程，旨在为比亚迪乘用车进军东南亚市场提供宝贵借鉴，并基于此对比亚迪的出海策略进行积极推荐。通过产品定制、渠道拓展、本土化布局以及汽车金融与后市场服务的全方位优化，比亚迪有望在这一潜力巨大的市场中脱颖而出，成为新能源领域的领军者。 一、产品策略：精准定位，满足东南亚多样化需求 车型定制化：比亚迪应深入调研东南亚各国消费者的偏好，如泰国偏爱宽敞实用的皮卡与MPV，印尼亦有类似需求，比亚迪Atto3凭借其空间优势与经济性，结合电动车的动力与舒适性，完美契合市场需求。同时，针对马来西亚等偏好紧凑型车的市场，推出如海豚等小型电动车，以精准定位抢占市场份额。

零跑汽车，自2015年由大华股份的杰出创始人朱江明先生匠心创立以来，凭借其创始团队深厚的电子技术底蕴与前瞻性的管理理念，成功实现了核心三电（电池、电机、电控）零部件的自主研发与生产，不仅构建了坚实的技术壁垒，还显著降低了成本，奠定了市场竞争的坚实基础。在当前国内经济型智能电动车市场的广阔蓝海中，零跑汽车凭借先发优势持续拓展版图，其成长潜力与未来前景令人瞩目。

传统车企智能需求扩容，积极拥抱华为生态合作：华为自 2019 年起独立汽车业务并保持高额研发投入，期间确定了与车企由浅入深的三种合作模式包括零部件模式（零跑/广汽传祺）、Hi（阿维塔/长安深蓝/东风岚图/东风猛士）、智选（赛力斯/奇瑞/北汽新能源/江淮）。Hi 与智选通常采购整套华为智能化方案，2024E 至少上市约 9 款车型（包含迭代车型）。我们认为，1）从市场表现角度，智选车型销量好于 Hi，或与华为对于智选模式曝光度更高有关。智选模式下消费者可快速提升品牌认知并实现流量变现，并通过口碑积累+消费者培养更容易破圈。2）Hi 模式更依托于母公司的产品定位+渠道营销能力、以及华为的智能化反哺，预计 Hi 品牌有望通过中长期的品牌认知度建立、以及制造+管理经验积累实现转型效果逐步兑现。

通信半导体&软件巨头，AI 技术浪潮 博通是全球半导体巨头，在发展历程中通过收购，整合了来自惠普半导体部门、AT&T/Bell Labs、LSI、老博通等的技术遗产，2018 年以来，通过收购CA Technologies、VMware 等软件公司进一步拓展了业务范畴。随着生成式 AI 技术浪潮来临，大型计算集群中网络架构变革+云巨头投入 ASIC 研发为公司带来重要发展机遇，我们看好公司在本轮 AI 技术浪潮中的产品、技术卡位。我们预测 FY2024-2026 年归母净利润（non-gaap）为 226/291/329亿美元，2024 年可比公司平均估值 41.4xPE，给予 FY2024 年 41.4xPE，对应市值 9331 亿美元，目标价 200.47 美元/股，首次覆盖，给予“买入”。