低空经济行业2025年度投资策略：期待自上而下落地，聚焦制造产业链
12月25日，据北京低空经济咨询有限公司消息，国家发改委召开交通、民航、工信、公安等部门召开相关会议，宣布"低空经济司"挂牌成立。
发改委在产业升级中扮演着实质推动的核心角色，如2009年、2013年，新能源汽车第一、二轮推广，发改委联合其他部门发布新能源汽车补贴政策，实质促进新能源汽车的市场推广和消费。
低空经济涉及部门环节较多，发改委作为综合管理部门，将发挥协调统筹作用，后续低空经济发展可期。
2024年低空经济发展研究报告
受制于空域管制及基础设施条件限制，中国的通用航空发展滞后等情况，低空经济尚未形成规模。今年以来，低空经济迈向商用的步伐持续加快。从细分赛道看，无人机、eVTOL 和传统的直升飞机、固定翼飞机生产运营企业都在积极布局低空经济。从政府层面看，今年已有超过 20 个省份的政府工作报告对发展低空经济作出部署，有 27 个省级行政区和约 60 个地级市出台了支持低空经济产业发展的政策。随着中国低空空域的逐步开放，中国通用航空将迎来快速发展，低空经济将迎来重大发展机遇。
2025年度低空经济行业投资策略：乘风而上，万里翱翔
基建先行，2025年国内低空基建有望加速推进，空中基建+地面基建双驱动。
参考地方低空经济行动方案规划节点，主要集中在2025-2027年，低空运输类eVTOL预计在2026-2027年取证。我们认为2025年是低空基建的窗口期、加速期。深圳市于2024年11月发布低空基建方案，2025年低空起降设施建设数超规划量的50%。低空反制领域值得重视。
主要参与上市公司——基础设施：深城交、苏交科、华设集团等；空管系统和雷达设备：四川九洲、莱斯信息、四创电子、国睿科技、纳睿雷达等；数字地球：中科星图；空港设备：威海广泰；5G-A基站：中国移动、中国电信、中国联通等；低空反制设备：联创光电、六九一二等。
北斗导航专题报告：产业功能政策齐推进，北斗规模应用开启
北三组网完成，应用/功能/政策齐推进。①组网完成，全球覆盖的高精度定位、导航与授时服务已全面实现；②功能迭代升级，服务更多应用场景；③国家政策导向，产业应用效果初现。
卫星导航产业链完备。①总体架构完备，多方公司支撑；②星基地基作基础，定位精度升级；③铷原子钟与芯片作为上游开发，中游RTK提供高精度支持，下游北斗应用服务行业落地。
千亿市场规模，产业应用服务逐步渗透。①卫星导航与位置服务产业发展势头良好，23年北斗产值超五千亿；②低空经济：北斗助力智能化与安全发展；③星地融合6G：空间信息产业创新发展；④北斗技术创新：全球搜救服务与探空技术升级。
2024中国汽车后市场年度发展报告（乘用车）
近年来，随着我国汽车保有量不断增加和汽车文化的逐步兴起，我国汽车后市场持续升温。一方面，后市场服务类型更加多元，从围绕车的服务延展至围绕车主及车主生活开展服务，出现个性化车辆改装、车主生活社群、车主电商平台等众多新兴服务；另一方面，后市场企业的背景也更加多元，除传统的车企、经销商、线下连锁品牌外，互联网企业、科技企业、综合性商超、家电企业、汽车用品企业等也纷纷切入后市场赛道加入竞争。
然而，不可忽视的是，当前汽车后市场处于产业发展初级阶段，呈现出产业集中度低，头部品牌出现但优势不明显，小、散、弱企业居多，服务质量参差不齐，市场规范度低等形势，后市场领域未来如何发展？还存在哪些潜在机会？这是目前行业最关注也是最值得探讨的重要问题。
新材料行业年度策略：赋能制造业，把握国产替代和自主创新机会
半导体材料：我们看好国产半导体企业投资机会，国产替代持续进行叠加半导体行业周期复苏上行，2025 年半导体材料需求有望继续得到提升。建议关注已经进入半导体产业供应链体系，在电子特气、光刻胶等技术难度大和国产化替代率低的半导体材料细分子行业具有一定市占率和实现国产替代的专精特新企业。
超硬材料：传统超硬制品需求承压，超硬材料行业进入下行周期。然而随着汽车、消费电子、航空航天、人形机器人等下游新应用场景的不断涌现，精密加工的在制造环节占比上升，不断拉动超硬金刚石刀具等高端超硬制品需求。同时随着技术不断演进突破，功能性金刚石在半导体、军工、光学应用也初步显露出实用化趋势，产业化序幕徐徐拉开。未来，随着功能性金刚石技术的成熟，将为超硬材料企业开拓一片崭新的蓝海。
汽车行业年度策略报告：百舸争流，奋楫者先
总量：2025 年乘用车批发销量有望达到 2873 万辆，其中新能源批发销量1529 万辆，新能源渗透率约为 53.2%。内需：以旧换新接续政策持续性或为关键变量。假设政策分别于 3 月/6 月推出，我们测算对应 2025 年终端销量分别为 2344/2310 万辆，同比增速分别+3.0%/+1.5%。出口：随着车企海外产能的陆续落地，我们预计 2025 年乘用车海外销量超 600 万辆。新能源：预计新能源批发销量 1529 万辆，新能源渗透率约为 53.2%。商用车：预计整体销量将达到 412.7 万辆，同比增长 4.6%。
2025年汽车行业投资策略：守成与创新，开启发展新阶段
从产业生命周期角度看，当前新能源汽车行至产业生命周期中后期。从产业整体看，行业整体呈现燃油车传统产业，新能源车战略新兴产业与以自动驾驶为代表的未来产业三条“产业曲线”并存的特征。新能源车挑起产业大梁，在守成道路上持续竞争博弈“剩者为王”；传统燃油车加快转型升级；以自动驾驶为代表，由 AI 赋能为底层技术，自动驾驶、移动机器人、飞行汽车并存的未来产业不断开拓新机会。三条曲线按照各自的发展逻辑呈现不同的投资策略。
国产操作系统行业专题报告：关键核心基础软件，国产替代空间广阔
操作系统是连接硬件和数据库、中间件、应用软件的纽带，是承载各种信息设备和软件应用运行基础平台的重要基础性软件。操作系统位于底层硬件与应用软件之间，对下承接硬件，对上承载应用，是软硬件系统的核心与基础，是硬件与其它软件沟通的桥梁。
对计算机内部，操作系统的作用是“管理”，包括对系统资源的分配和安排等；对用户层面，操作系统的作用是“交互”，包括以命令等方式，完成用户的指令，实现各类软件功能。从架构上看，操作系统通常由内核、Shell、系统库和其他系统软件组成。
2024虎啸年度洞察报告：汽车行业
随着我国经济稳步增长、科技水平不断提升，以及汽车向智能化、网联化方向的加速转型，我国汽车行业的规模正在不断扩大。相关数据显示，2023年我国汽车制造业资产总计108668.3亿元，同比增长11.7%；营业收入为100975.8亿元，同比增长8.7%；利润总额为5086.3亿元，同比下降4.4%。
而在政策推动和市场需求的双重作用下，汽车行业的竞争格局也呈现出多元化的取向。相关数据显示，2023年中国新能源汽车市场规模为115000亿元，同比增长65.0%，2025年有望达到231000亿元。在新能源汽车市场快速发展的背景下，国产自主新能源汽车品牌正逐步向高端市场突破。这一趋势不仅提升了国产自主品牌的知名度和美誉度，还为消费者提供了更多元化、更高品质的汽车产品选择。
汽车行业2025年整车投资策略：高端化、智能化、全球化
1）10-30万将面临激烈竞争：10-20万价格带合资&外资占比已下降至33%，将进入自主车企之间竞争加剧阶段；部分车企生存危机但仍有资金、技术储备，部分车企通过技术降本有价格竞争的实力，因此会加入竞争；同时产品端，2024-2025年大部分新车为车企迭代到第三代的新能源产品，无论是动总还是智能化均有大幅提高、产品力强劲；
2）30万以上格局相对较好：合资&外资占比仍达70%，自主份额有较大提升空间；该价格带新车型数量相对较少且集中；同时高端市场更需要产品、品牌、营销、渠道等全方位能力，竞争壁垒较高。
电子元器件行业专题报告：AI Agent百花齐放，先进制程突破在即
电子元器件行业专题报告聚焦 AI Agent 的蓬勃发展态势以及先进制程即将取得突破的情况，对电子元器件行业相关重要动态进行呈现与分析。