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短期来看，北美电力缺口持续扩大，燃气轮机作为主电源供不应求，导致难以缓解当下电力紧缺局面，燃气发电机组凭借交付速度优势有望成为燃气轮机的主要替代；中长期来看，未来百兆瓦级别的中小数据中心，燃气机组凭借中高速并联以及低冗余优势下或将成为更优选择。目前海外卡特彼勒、颜巴赫等燃气机组供给有限，国内企业凭借产能优势可实现快速交付，同时看好国内相关产业链在本轮机遇下充分受益，重点推荐潍柴动力、银轮股份。

AI 带动巨量电力需求，预计新增负载或超 290GW：AI 模型的算力需求呈现出远超摩尔定律的指数级扩张，AIDC 建设不断加码。据 Futurum 数据，2026 年美国主要云厂商资本性支出或将达 6600 亿至 6900 亿美元，同比增长 74%至 82%。随着 AI 芯片出货量与功率齐升，单颗芯片功耗已进入KW 时代，单数据中心已进入 GW 时代，新增数据中心负载极大。据我们测算，2026-2030 年全球累计新增数据中心电力负载或超 290GW，美国累计新增负载或超 170GW。

全市场六/七座 SUV 销量当前约 150 万辆/年，过去新增创造了供给，未来仍有望继续扩容。2023-2025 年六/七座 SUV（后简称六座 SUV）市场持续有新增重磅车型带来市场扩容。尽管过去 3 年行业持续上新六座 SUV，2026 年依然将成为六座 SUV 新车大年（25 年 19 款新车、26 年预计 28 款）。

2025 年新马泰新能源汽车市场稳步增长，月度总销量从 1.49 万辆升至 2.34 万辆，中国品牌持续主导，市占率稳定在 72%-78% 区间。品牌格局上，比亚迪虽份额从 41.8% 回落至 28.7%，但销量仍居首位；奇瑞成最大黑马，凭 JAECOO 5 EV 实现市占率从 2.8% 飙升至 23.6%；小鹏、极氪则聚焦中高端市场。但进入 2026 年后各国政策呈差异化退坡，新加坡 CBU 免税结束，马来西亚向 CKD 本地组装倾斜，泰国 EV3.5 补贴大幅削减。行业竞争加剧，新能源市场逐步进入本土产能竞争时代。

汽车行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动作用强等特性。2025 年受益于国内政策组合效应推动及出口市场较好韧性，1-11 月我国汽车产销呈较快增长态势。其中新能源渗透率持续上行，单月首次突破 50%，出口增速则明显回落；燃油车销量仍承压，乘用车自主品牌市占率进一步上升，商用车表现回暖并呈内需与出口双增态势。成本与供应链方面，钢材、铝、动力电池主材等上游原材料价格波动仍是影响行业经营的重要因素；同时，汽车芯片在智能化发展中起到关键支撑作用，其供应链的稳定与安全也愈发重要。2024 年以来汽车行业利润率处于历史低位，其中 2025 年前三季度产能利用率相对处于较低水平，研发投入持续保持很大规模，主要车企经营业绩下滑明显。近年来我国汽车保有量已大幅提升，增速趋缓。车企出海可为我国汽车产业发展提供更广阔空间，但需关注海外市场监管及贸易政策等领域变化所带来的挑战。

世界百年变局加速演进，在全球经济、世界格局和科技发展等宏观议题的交织下，全球正经历着前所未有的深刻变革。从全球经济的波动到世界格局的重塑，再到科技革命的加速推进，这些因素共同塑造着人类社会的未来走向。作为世界第二大经济体和负责任大国，秉持“同球共济”精神，中国坚定与世界共享中国式现代化和中国高质量发展带来的广阔机遇和发展红利，以实实在在的合作成果为全球发展振兴注入源源不竭的动能，为实现和平发展、互利合作、共同繁荣的世界各国现代化凝聚磅礴力量。

第一性原理

算力集中加速落地，车载 SoC 从功能芯片升级为整车核心算力底座。随着 E/E 架构由分布式向域控与中央计算平台演进，端到端自动驾驶模型显著抬升算力门槛，L4 场景中 Thor-X 单片算力达 1000TOPS 并形成 2000 TOPS 系统级方案，推动高集成、高复用 SoC在智驾与舱驾融合中的价值权重持续提升。

当前时点，汽车1月产销数据陆续发布，乘用车同环比有所承压，重卡及客车好于预期，商用车（尤其出口）景气及业绩预期相对占优。智驾及机器人板块围绕特斯拉进展等事件是交易核心，3月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入华、Optimus V3定型发布、春晚机器人表演、Cybercab量产等，当前建议积极布局。

本届米兰展上我们观察到，欧洲摩托市场的需求结构演变，以及外资二线品牌的守成产品策略，正为中国品牌的强势突围提供契机。随着以隆鑫、春风为代表的中国头部摩企在技术储备与渠道建设上完成质的积累，向欧洲出海已跨越单纯的价格竞争阶段，步入以“质价比”重塑市场格局的新周期。中国摩企凭借动总技术突破、智能化配置优势以及针对欧洲本土审美的定制化设计，正于 300 至 800cc 黄金排量段及跨界细分市场建立明显优势，在欧洲市场具备广阔增长空间。

预计第三方汽车检测市场超 400 亿元，智能电动&国际化助力行业稳步扩容。第三方汽车检测市场稳步扩容主要受益于：（1）基于消费者对“好产品”的诉求带来标准不断完善化、新能源新增三电等检测项目、智能化新增从芯片-软件-通信-整车驾驶功能等检测项目，均助力于单车型检测 ASP 提升；（2）中国汽车工业从弱-大-强，助力汽车标准也从无-有-完善化，并受益于智能化、电动化将有望实现国际引领。

从政策导入到经济性驱动，国内重卡电动化加速同时带电量持续提升，2026 年新能源重卡渗透率预计为 33.0%，同比提升 4.1pct；平均带电量预计将达 498KWh，同比增长 15.6%；电动重卡持续放量，传统车企新能源重卡业务有望迎来格局和盈利双修复，重点推荐中国重汽。