智能化

复盘今年美股AI Agent标的市场表现，以1月至2月中旬模型平权以及4月初的关税波动为节点划分为三段式波动，前两个阶段跟随行业β同涨同跌偏多，第三阶段随AI货币化进程走出个股差异行情。

我们认为，生成式 AI 正迈入以 AI 智能体为主导的新发展阶段。宏观角度，AI 智能体引发了“无就业增长”与“超级个体”并存现象，“硅基生物”对人力的结构性替代已经开始；微观角度，软件的价值创造与 Token 消耗挂钩，Token 的生产与半导体、数据中心和能源等物理基础设施产能深度绑定，“边际成本为零”的软件商业模式逐渐告结。我们认为，智能体的发展将沿着“先 2B 再 2C，最后终端”的产业发展轨迹；看好中国在机器人等终端上显著比较优势。基于此，我们给出未来一年美股投资的八大预测，看好 1）科技板块有望跑赢美股大盘；2）硬件有望跑赢软件；3）ASIC 有望跑赢 GPU；4）台积电在先进工艺领域领先优势或持续；5）苹果股价有望实现反转；6）美国或将比特币纳入战略储备；7）设备板块或跑输费城半导体指数；8）模拟板块或跑输费城半导体指数。

AI智能体与大模型解决方案

AI 液冷：预计 2025 年是渗透率加速的元年。随着生成式 AI 横空出世，传统的通算中心已无法满足日益增长的 AI 算力需求，智算中心（AIDC）成为算力设施发展的必然趋势，配套的散热需求也将随之增长，风冷技术已难以满足当前高功耗芯片及机组的散热需求。除英伟达外，谷歌、微软、Meta、华为、阿里等国内外云厂商均引入液冷技术方案。随着液冷技术从可选变为刚需，渗透率有望快速提升，预计2026 年全球数据中心液冷渗透率将提升至 30%左右。

我们认为Scale Up网络存在Scaling Law，Scale Up柜间第二层网络会逐渐出现，光+AEC连接多出与芯片1:9的配比需求，交换机多出与芯片4:1的配比需求，相较Scale Out网络均倍增：

汽车产业链与人形机器人产业具备硬件、软件、场景多方面协同优势，汽车产业链上下游企业从本体、传感器、执行器、材料多个环节赋能人形机器人，助力人形机器人迎来量产落地。

本篇报告核心要点：1、英伟达架构升级推动液冷发展，GB300液冷覆盖发热元件比例已达80%+，2027年Rubin架构Kyber机架有望实现100%液冷，GPU液冷需求显著增加；2、ASIC散热具有高毛利潜力，2026年有望迎来出货潮，谷歌、Meta、亚马逊等科技巨头将推出大量ASIC芯片；3、我们认为：液冷散热核心是制造业+材料学，中国本土企业的相关优势明显，看好中国本土未来将诞生国际一流的液冷公司。

在全球制造业加速转型的背景下，自动化与数字化已成为推动产业升级的重要引擎。作为精密制造的重要环节，打磨工艺长期依赖人工，存在效率低、质量一致性差、工艺标准难以量化等问题，已成为制约产线柔性化与智能化升级的瓶颈。

人形机器人整机出海加速，当前主流企业以设立海外销售主体为主，出海产品以服务/康复/教育机器人为主，2024人形机器人加速。

随着人工智能技术不断取得新的突破，一系列智能生活硬件逐步走进普通大众的日常生活中。智能手环凭借入门级的售价和产品方案的标准化，市场渗透率在智能可穿戴设备领域中一马当先，远远超过智能手表、智能眼镜等其他产品。智能手环作为新兴产品，其市场潜力还未完全释放，正处于承前启后的发展阶段。现阶段消费者对智能手环的评价如何？智能手环厂商今后应采取什么样的发展策略？针对第一个问题， 我们通过抓取电商平台评论文本，使用大数据挖掘的方法，了解消费者对产品的好评度以及关注点。针对第二个问题，通过实地调查的方式，结合现有用户使用情况和非用户潜在价值，对智能手环未来发展策略提出有针对性的可取建议。

中国信通院：脑机接口技术与应用研究报告（2025年）

未来需要关注什么？未来一年内，我们认为可以重点关注 L3 级有条件自动驾驶法规的落地节奏。北京市已经在今年 4 月起实施自动驾驶汽车条例，我们预计未来将有更多地方政府陆续出台类似法规，推动 L3 及以上级别自动驾驶加速规模化应用，这将显著提升单车价值量，利好产业链核心供应商。长期维度，我们认为机器人是更大的增量市场，激光雷达已经成功切入消费级机器人（如割草机器人），未来有望拓展至更多的品类。人形机器人方面，激光雷达逐渐成为人形机器人标配。根据我们此前的预计，乐观情况下 2035 年人形机器人出货超 1,000 万台，激光雷达搭载同步提升。