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徐工机械研究报告：工程机械如月之恒，矿山机械如日之升

徐工机械研究报告：工程机械如月之恒，矿山机械如日之升

徐工机械 工程机械 矿山机械
公司成立于 1989 年，自创立之初便深耕工程机械，经历多轮周期，发展成为国内工程机械龙头之一。根据公司 2023 年报，公司成为唯一连续三年跻身 KHL Yellow Table 全球前三甲的中国工程机械制造商，在中国工程机械工业协会统计的 21 大类工程机械中，公司 16 类主机位居国内行业第一。2023 年，公司实现营收 928.48 亿元，同比-1.03%，实现归母净利润 53.26 亿元，同比+ 23.51%；2024 前三季度，公司实现营收 687.26 亿元，同比-4.11%，实现归母净利润 53.09 亿元，同比+ 9.71%。
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杭叉集团研究报告：让搬运更轻松，锂电化+智能化塑造核心竞争力

杭叉集团研究报告：让搬运更轻松，锂电化+智能化塑造核心竞争力

杭叉集团 锂电 智能化 工程机械
长期专注于叉车行业，铸就国内领先的叉车研发生产企业。杭叉集团是中国叉车行业的领军企业，起源于 1956 年的杭州机械修配厂，早期专注于机械修理和装配。1974 年，公司成功研制出 CZ3 叉车，开启了叉车制造的新篇章。1979年，正式更名为杭叉叉车厂，专注于叉车制造。2011 年公司引入战投充分赋能，随后公司进入高速发展阶段，于 2016 年成功在上海证券交易所上市。公司积极拥抱行业变化，加速电动化、全球化布局，产品覆盖叉车及关键零部件，并建设锂电池充电机智能制造产线，对核心零部件产业链进行延伸。目前公司在国内龙头地位稳固，海外销量和海外收入连续多年行业领先。
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徐工机械研究报告：在发展中谋改革，在改革中焕新机

徐工机械研究报告：在发展中谋改革，在改革中焕新机

徐工机械 工程机械
徐工的变化体现在三方面：（1）产品维度：两次大型资产注入补齐产品线，铸就工程机械平台型企业；（2）管理改革：从注重份额到高质量发展，强调稳健持续经营；（3）市场化：国资持股下降引入市场活力。 产品层面：公司是国内工程机械平台化企业，形成多梯度产品线。根据公司财报，（1）成熟产品：23 年徐工机械铲土机械、工程起重机、筑路养路机械中国市场份额均位列行业第一；挖机位列国内前二，大吨位产品全球领先。（2）新兴产品：公司露天矿机业务位列国内第一、全球前五，屡次获得海外 FMG、力拓、淡水河谷等大客户订单；高机位列中国第一、全球第三，投建墨西哥工厂，从亚洲走向全球。（3）未来产品： 23 年公司拖拉机、收获机批量交付，农机业务收入增长 10 倍。
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杭叉集团研究报告：60余年锐意进取，跻身世界叉车强者之列

杭叉集团研究报告：60余年锐意进取，跻身世界叉车强者之列

杭叉集团 工程机械
国内民营叉车龙头厂商，行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。公司创立于 1956 年，自 1974 年开始专注于叉车的研发、制造和销售，近年来在新能源工业车辆持续高研发投入，公司在“三电”核心技术方面处于行业领先，在 AGV 和自动叉车方面行业第一，构筑了强劲的市场竞争壁垒。在行业中率先发布了 1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，还在行业内率先推出了氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车和堆垛车等行业首创新能源产品，0.6-48t 全系列产品均实现新能源化。据美国《MMH 现代物料搬运杂志》，公司营业收入位列世界第 8 位。
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工程机械行业2025年度策略：看好工程机械2025年国内外共振，矿山&电动化贡献新增长点

工程机械行业2025年度策略：看好工程机械2025年国内外共振，矿山&电动化贡献新增长点

工程机械 电动化
国内：挖机开启周期上行，非挖有望于2025年筑底回升。2024年国内土方机械率先实现复苏，24M1-9同比增速持续维持在20%左右。具体来看，23年底万亿国债较大程度提升国内小挖景气度，并逐步向中大挖转移，6月以来中大挖国内销量显著回暖。此外，非挖板块起重机&混凝土自2021年高点下滑85%以上，24M1-9同比仍有40%-60%的下滑。展望未来，在化债、政策偏向稳楼市的大背景下，看好2025年地产基建边际复苏，对应盈利能力较强的中大挖&非挖板块销量回暖，为工程机械主机厂带来较大利润弹性。
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工程机械行业2025年投资策略：国内关注化债落地，出口关注新兴地区需求释放
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工程机械行业2025年投资策略：国内关注化债落地，出口关注新兴地区需求释放

工程机械
2024 年工程机械行业涨跌幅较高，行业下游需求触底回暖，前期基建及房地产政策落地效果逐步显现。2025 年国内化债政策有望逐步落地，化债政策有望推动相关基建项目。同时海外降息通道开启后需求有望恢复，巴西、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、哈萨克斯坦以及其他“一带一路”共建国家等新兴国家基础设施发展指数持续回升，相关地区基建市场升温有望带来需求释放。
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柳工研究报告：混改释放经营活力，国际化&拓品类助力成长
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柳工研究报告：混改释放经营活力，国际化&拓品类助力成长

柳工 工程机械
深耕行业六十余载，混改提升经营活力。公司成立于1958年，为国内首家工程机械上市公司，公司在经历2020年混改、2022年吸收合并柳工有限、以及国际化战略持续推进，经营质量显著提升，2023年公司收入同比增长3.93%，归母净利润同比增长44.80%， 2024年前三季度，收入规模进一步增长至228.56亿元，同比+8.25%，归母净利润达13.21亿元，同比+59.82%，增速进一步扩大，2024年前三季度毛利率达23.48%，较2023年全年提升2.66pct。
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工程机械行业分析报告：行业筑底回暖，国产挖机龙头走向全球
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工程机械行业分析报告：行业筑底回暖，国产挖机龙头走向全球

工程机械
工程机械正处于筑底回暖周期，挖机销售表现有所提升。工程机械种类繁多，广泛应用于建筑、水利、电力、道路、矿山、港口和国防等工程领域，据中国工程机械工业协会统计，我国工程机械拥有 20 大类，109 组，450 种机型，1090 个系列，上万个型号的产品设备，其中挖机占全球工程机械制造商 50 强销售额比重达 29.06%。行业景气度方面，现阶段正处于 2022 年以来的下行周期，但自 2024 年以来景气度已逐步修复，2024 年 1-7 月共计销售挖机 11.69 万台，同比下降3.72%，较去年同期降幅明显缩窄。竞争格局方面，据慧聪工程机械网，2017 年国产品牌市占率达 50.4%，并在之后保持较快提升趋势，2022年国产品牌市占率已达 83.5%，预计 2023 年进一步提升至 86.8%。
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山推股份研究报告：土方机械王者归来，双重曲线助力腾飞

山推股份研究报告：土方机械王者归来，双重曲线助力腾飞

山推股份 土方机械 工程机械
公司多次进行股权结构调整，通过整合资源，优化业务结构及管理效率。从产品结构看，挖掘机及大马力推土机属于高毛利产品，随着公司产品结构优化，盈利能力具备提升空间。横向来看，公司毛利率在行业中相对较低，存在较大提升空间。公司持续进行管理优化，叠加产品结构优化，盈利能力有望持续提升。
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工程机械行业海外龙头复盘专题：“县城小铁厂”的逆袭，小松模式煜煜生辉

工程机械行业海外龙头复盘专题：“县城小铁厂”的逆袭，小松模式煜煜生辉

工程机械
小松 70 年代就开始发力全球化，营收规模持续提升，多年排名全球工程机械行业第二，仅次于卡特彼勒。小松制造所于 1921 年成立，长年以来坚持全球化扩张，海外营收从 1966 年 185 亿日元增长至 2023 年 34282 亿日元，过去 57 年实现收入体量实现超 185 倍增长，23 年海外收入占比达近 90%。短期角度来看，24Q2 小松传统地区北美、欧洲、日本增速放缓，新兴市场中中国、俄语区、大洋洲表现较好，24Q2 同比增速达 14%、53%、55%。
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山推股份研究报告：挖掘机再添成长性，大推放量进行时

山推股份研究报告：挖掘机再添成长性，大推放量进行时

山推股份 挖掘机 工程机械
公司控股股东为山东重工集团，实控人为山东省国资委，潍柴动力为第二大股东，持股比例达 15.78%。山东重工集团是一家在国内领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团，旗下包含潍柴动力、中国重汽、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、山推股份、中通客车、法士特变速器、汉德车桥以及意大利法拉帝、德国凯傲集团、德国林德液压、美国德马泰克、美国 PSI、法国博杜安、加拿大巴拉德等国内外知名品牌，各品牌之间存在技术、渠道等多方面的协同效应。 主机+配件的协同布局，在推土机地位稳固的基础上向挖机发力。公司主营产品分为工程机械主机、配件、其他业务三大部分。主机产品包括推土机、装载机、挖掘机、推装机、矿卡、平地机等等，配件产品则对应主机产品，囊括推土机、挖掘机、装载机所需的底盘件、易损件等。公司拳头产品推土机地位稳固，全球市占率达到 19%。SD60、SD90 等系列超大马力机型填补技术空白，实现国产化替代；同时推出纯电推土机 DE26、 LE 系列纯电装载机、全液压推土机 DH80 等产品完善产品谱系，整体技术达到国际先进水平。在电动化节奏加快、电推技术保持核心竞争力的同时，公司也在积极拓展挖掘机、装载机等类型，旨在进一步拓展公司的发展空间。
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柳工研究报告：纵横多元驰骋内外，混改变革焕然一新

柳工研究报告：纵横多元驰骋内外，混改变革焕然一新

柳工 工程机械
柳工的研究报告呈现出其精彩的发展态势。一方面，柳工在多元化发展道路上纵横驰骋，业务拓展广泛且深入，展现出强大的拓展能力。另一方面，在国内外市场积极布局，国际国内双向发力，提升市场占有率。同时，混改更是让柳工焕然一新，体制机制的变革为其注入了新的活力，促进了创新能力和经营效率的提升，使其在行业竞争中展现出独特的优势和蓬勃的发展潜力。
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