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工程机械行业2025年度策略：看好工程机械2025年国内外共振，矿山&电动化贡献新增长点

工程机械行业2025年度策略：看好工程机械2025年国内外共振，矿山&电动化贡献新增长点

工程机械 电动化
国内：挖机开启周期上行，非挖有望于2025年筑底回升。2024年国内土方机械率先实现复苏，24M1-9同比增速持续维持在20%左右。具体来看，23年底万亿国债较大程度提升国内小挖景气度，并逐步向中大挖转移，6月以来中大挖国内销量显著回暖。此外，非挖板块起重机&混凝土自2021年高点下滑85%以上，24M1-9同比仍有40%-60%的下滑。展望未来，在化债、政策偏向稳楼市的大背景下，看好2025年地产基建边际复苏，对应盈利能力较强的中大挖&非挖板块销量回暖，为工程机械主机厂带来较大利润弹性。
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工程机械行业2025年投资策略：国内关注化债落地，出口关注新兴地区需求释放
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工程机械行业2025年投资策略：国内关注化债落地，出口关注新兴地区需求释放

工程机械
2024 年工程机械行业涨跌幅较高，行业下游需求触底回暖，前期基建及房地产政策落地效果逐步显现。2025 年国内化债政策有望逐步落地，化债政策有望推动相关基建项目。同时海外降息通道开启后需求有望恢复，巴西、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、哈萨克斯坦以及其他“一带一路”共建国家等新兴国家基础设施发展指数持续回升，相关地区基建市场升温有望带来需求释放。
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柳工研究报告：混改释放经营活力，国际化&拓品类助力成长
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柳工研究报告：混改释放经营活力，国际化&拓品类助力成长

柳工 工程机械
深耕行业六十余载，混改提升经营活力。公司成立于1958年，为国内首家工程机械上市公司，公司在经历2020年混改、2022年吸收合并柳工有限、以及国际化战略持续推进，经营质量显著提升，2023年公司收入同比增长3.93%，归母净利润同比增长44.80%， 2024年前三季度，收入规模进一步增长至228.56亿元，同比+8.25%，归母净利润达13.21亿元，同比+59.82%，增速进一步扩大，2024年前三季度毛利率达23.48%，较2023年全年提升2.66pct。
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工程机械行业分析报告：行业筑底回暖，国产挖机龙头走向全球
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工程机械行业分析报告：行业筑底回暖，国产挖机龙头走向全球

工程机械
工程机械正处于筑底回暖周期，挖机销售表现有所提升。工程机械种类繁多，广泛应用于建筑、水利、电力、道路、矿山、港口和国防等工程领域，据中国工程机械工业协会统计，我国工程机械拥有 20 大类，109 组，450 种机型，1090 个系列，上万个型号的产品设备，其中挖机占全球工程机械制造商 50 强销售额比重达 29.06%。行业景气度方面，现阶段正处于 2022 年以来的下行周期，但自 2024 年以来景气度已逐步修复，2024 年 1-7 月共计销售挖机 11.69 万台，同比下降3.72%，较去年同期降幅明显缩窄。竞争格局方面，据慧聪工程机械网，2017 年国产品牌市占率达 50.4%，并在之后保持较快提升趋势，2022年国产品牌市占率已达 83.5%，预计 2023 年进一步提升至 86.8%。
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山推股份研究报告：土方机械王者归来，双重曲线助力腾飞

山推股份研究报告：土方机械王者归来，双重曲线助力腾飞

山推股份 土方机械 工程机械
公司多次进行股权结构调整，通过整合资源，优化业务结构及管理效率。从产品结构看，挖掘机及大马力推土机属于高毛利产品，随着公司产品结构优化，盈利能力具备提升空间。横向来看，公司毛利率在行业中相对较低，存在较大提升空间。公司持续进行管理优化，叠加产品结构优化，盈利能力有望持续提升。
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工程机械行业海外龙头复盘专题：“县城小铁厂”的逆袭，小松模式煜煜生辉

工程机械行业海外龙头复盘专题：“县城小铁厂”的逆袭，小松模式煜煜生辉

工程机械
小松 70 年代就开始发力全球化，营收规模持续提升，多年排名全球工程机械行业第二，仅次于卡特彼勒。小松制造所于 1921 年成立，长年以来坚持全球化扩张，海外营收从 1966 年 185 亿日元增长至 2023 年 34282 亿日元，过去 57 年实现收入体量实现超 185 倍增长，23 年海外收入占比达近 90%。短期角度来看，24Q2 小松传统地区北美、欧洲、日本增速放缓，新兴市场中中国、俄语区、大洋洲表现较好，24Q2 同比增速达 14%、53%、55%。
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山推股份研究报告：挖掘机再添成长性，大推放量进行时

山推股份研究报告：挖掘机再添成长性，大推放量进行时

山推股份 挖掘机 工程机械
公司控股股东为山东重工集团，实控人为山东省国资委，潍柴动力为第二大股东，持股比例达 15.78%。山东重工集团是一家在国内领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团，旗下包含潍柴动力、中国重汽、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、山推股份、中通客车、法士特变速器、汉德车桥以及意大利法拉帝、德国凯傲集团、德国林德液压、美国德马泰克、美国 PSI、法国博杜安、加拿大巴拉德等国内外知名品牌，各品牌之间存在技术、渠道等多方面的协同效应。 主机+配件的协同布局，在推土机地位稳固的基础上向挖机发力。公司主营产品分为工程机械主机、配件、其他业务三大部分。主机产品包括推土机、装载机、挖掘机、推装机、矿卡、平地机等等，配件产品则对应主机产品，囊括推土机、挖掘机、装载机所需的底盘件、易损件等。公司拳头产品推土机地位稳固，全球市占率达到 19%。SD60、SD90 等系列超大马力机型填补技术空白，实现国产化替代；同时推出纯电推土机 DE26、 LE 系列纯电装载机、全液压推土机 DH80 等产品完善产品谱系，整体技术达到国际先进水平。在电动化节奏加快、电推技术保持核心竞争力的同时，公司也在积极拓展挖掘机、装载机等类型，旨在进一步拓展公司的发展空间。
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柳工研究报告：纵横多元驰骋内外，混改变革焕然一新

柳工研究报告：纵横多元驰骋内外，混改变革焕然一新

柳工 工程机械
柳工的研究报告呈现出其精彩的发展态势。一方面，柳工在多元化发展道路上纵横驰骋，业务拓展广泛且深入，展现出强大的拓展能力。另一方面，在国内外市场积极布局，国际国内双向发力，提升市场占有率。同时，混改更是让柳工焕然一新，体制机制的变革为其注入了新的活力，促进了创新能力和经营效率的提升，使其在行业竞争中展现出独特的优势和蓬勃的发展潜力。
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工程机械行业2024年三季报综述：三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续

工程机械行业2024年三季报综述：三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续

工程机械
成长能力：国内市场筑底回升，海外市场稳中有进，行业营业收入历时两年恢复正增长。工程机械行业 33 支个股 2024 年前三季度共实现营业收入 2679.59 亿元，同比+4.15%。2024 年前三季度行业共实现归母净利润 238.67 亿元，同比+12.77%。利润端持续修复，主机厂表现优于零部件企业。
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工程机械行业2024年三季报业绩综述：土方机械恢复较快增长，行业拐点渐行渐近
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工程机械行业2024年三季报业绩综述：土方机械恢复较快增长，行业拐点渐行渐近

工程机械 土方机械
行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善。①新增需求有望企稳：前三季度基建固定资产投资增速达 9.3%，乡村及水利项目持续发力，基建投资的逆周期调节作用持续凸显，对工程机械行业的拉动作用有望逐步显现。②更新需求有望逐步启动：2025 年工程机械行业新一轮更新高峰期显现。③海外出口维持稳健增长：我国加强“一带一路”沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步完善，国产品牌在全球市场竞争力持续增强。④机器代人效应逐步显现：工程机械产品应用领域不断拓展，机器代人趋势愈发明显。
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叉车行业专题研究：他山之石，以海外叉车龙头看中国叉车全球化路径

叉车行业专题研究：他山之石，以海外叉车龙头看中国叉车全球化路径

叉车 工程机械
国内叉车企业立足国内布局全球，具备天时地利人和，预计杭叉集团、安徽合力海外市场将持续发力，带动企业业绩成长。以海外五大叉车企业发展史为鉴，我们认为国内叉车出口正当时，基于行业增持评级，推荐国内叉车双寡头的杭叉集团与安徽合力。杭叉集团与安徽合力立足国内布局全球，在海外建立子公司与相应产能，全球覆盖率逐步提升，助力企业未来业绩成长。
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挖掘机行业分析：小型化或为未来发展趋势

挖掘机行业分析：小型化或为未来发展趋势

挖掘机 工程机械
挖掘机，工程机械行业景气度先行指示器。挖掘机是工程机械大类下挖掘机械子类家族的一员，定义为利用挖斗（或称铲斗）进行土壤以及其他松散物料的挖取工作或剥离土层工作，并装载入运输车辆或卸载至堆料场的土方工程机械，是工程机械中最主要的设备类型。挖掘机作为工程机械中占比最大（排除叉车）且对下游的需求变动较为灵敏的机械品类，其销售规模一般作为体现工程机械行业景气情况的先行指标。 行业处于收缩阶段，外销成为产业支柱。2021 年下半年及之后，我国房地产景气度不佳，市场需求疲软态势显现，综合性原因导致我国挖掘机产业的市场销售规模逐步缩小至 2023 年的 195,018 台，2021~2023 年的年均复合增长率降至-24.57%，2024 年前三个季度内，我国经济稳定增长，国内挖掘机的销量同比 2023年前三个季度基本保持稳定，达到 147,381 台。截至目前，我国挖掘机产业产品外销已成为行业的主要支柱，我国挖掘机行业企业自 2021 年把握国外需求痛点后，已将挖掘机出口作为自身业务拓展的重要来源之一。
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