挖掘机

工程机械低估值强阿尔法品种，推土机迈向全球，挖掘机打开空间；挖掘机发力有望驱动业绩增长及估值提升超预期。

公司控股股东为山东重工集团，实控人为山东省国资委，潍柴动力为第二大股东，持股比例达 15.78%。山东重工集团是一家在国内领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团，旗下包含潍柴动力、中国重汽、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、山推股份、中通客车、法士特变速器、汉德车桥以及意大利法拉帝、德国凯傲集团、德国林德液压、美国德马泰克、美国 PSI、法国博杜安、加拿大巴拉德等国内外知名品牌，各品牌之间存在技术、渠道等多方面的协同效应。 主机+配件的协同布局，在推土机地位稳固的基础上向挖机发力。公司主营产品分为工程机械主机、配件、其他业务三大部分。主机产品包括推土机、装载机、挖掘机、推装机、矿卡、平地机等等，配件产品则对应主机产品，囊括推土机、挖掘机、装载机所需的底盘件、易损件等。公司拳头产品推土机地位稳固，全球市占率达到 19%。SD60、SD90 等系列超大马力机型填补技术空白，实现国产化替代；同时推出纯电推土机 DE26、 LE 系列纯电装载机、全液压推土机 DH80 等产品完善产品谱系，整体技术达到国际先进水平。在电动化节奏加快、电推技术保持核心竞争力的同时，公司也在积极拓展挖掘机、装载机等类型，旨在进一步拓展公司的发展空间。

挖掘机，工程机械行业景气度先行指示器。挖掘机是工程机械大类下挖掘机械子类家族的一员，定义为利用挖斗（或称铲斗）进行土壤以及其他松散物料的挖取工作或剥离土层工作，并装载入运输车辆或卸载至堆料场的土方工程机械，是工程机械中最主要的设备类型。挖掘机作为工程机械中占比最大（排除叉车）且对下游的需求变动较为灵敏的机械品类，其销售规模一般作为体现工程机械行业景气情况的先行指标。 行业处于收缩阶段，外销成为产业支柱。2021 年下半年及之后，我国房地产景气度不佳，市场需求疲软态势显现，综合性原因导致我国挖掘机产业的市场销售规模逐步缩小至 2023 年的 195,018 台，2021~2023 年的年均复合增长率降至-24.57%，2024 年前三个季度内，我国经济稳定增长，国内挖掘机的销量同比 2023年前三个季度基本保持稳定，达到 147,381 台。截至目前，我国挖掘机产业产品外销已成为行业的主要支柱，我国挖掘机行业企业自 2021 年把握国外需求痛点后，已将挖掘机出口作为自身业务拓展的重要来源之一。

本报告深入分析了挖掘机行业的现状与发展趋势，指出国产挖掘机正面临“全球化+电动化”的重大机遇。挖掘机作为重要的土方机械，广泛应用于房地产、基建、采矿业、农业、水利等多个领域，其市场需求与宏观经济环境、基础设施建设等密切相关。 报告指出，挖掘机行业已经历了两轮周期，目前正在筑底复苏阶段。在第二轮周期中，受基建投资、老设备更新需求、排放标准提升及出口提升等多重因素推动，挖掘机销量在经历波动后逐渐企稳。特别是随着大规模设备更新政策的出台和地方实施方案的配合，国内挖掘机销量已呈现复苏态势，并有望在未来几年内持续增长。