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国产 CIS 领先供应商，起家于安防，2020 年进军“手机+汽车”板块，多领域驱动增长。公司是国内领先的 CMOS 图像传感器（CIS）供应商，采用 Fabless 经营模式，专注于高性能 CIS 的研发与设计，2017 年起家于安防，2020 年开始探索手机和汽车电子领域，已形成“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的业务格局。2024 年，公司凭借深厚的技术积累和市场拓展能力，各项业务出货量均大幅提高，实现营收 59.68 亿元，同比增长 108.87%；归母净利润达 3.93 亿元，同比增长2662.76%，盈利能力得到显著改善。

虽然目前尚未大规模购车的大学应届毕业生的找工作非常难，但中国购车用户的整体就业情况相对乐观，2025上半年超七成拥有工作(含兼职)，间接说明中国车市的消费主力不再年轻了。由于中国多数家庭已购车，购车用户的高就业率，客观上有利于维持中国社会的稳定与推动中国经济的发展；

2024年以来，“两新”政策开始实施、并不断加码，置换用户占比快速提升。根据“两新”补贴申请量测算，2024年7月以来的置换比例已超过50%，2025年上半年进一步拉升，推动乘用车市场实现两位数增长，置换用户已成为车市“主旋律”。

数字电池护照（DBP）的要求，由欧盟的2024年可持续产品生态设计法规（ESPR）和其他法规引入，影响整个电池价值链，并与许多行业相关。

行业：政策持续发力，销量连续三个季度同比两位数增长。2Q25 乘用车销量711 万辆、同比+13%、环比+11%；商用车 106 万辆、同比+3%、环比+1%。乘用车年初以旧换新政策较早确认延续，主机厂在春节后对库存相对激进，补库较多并持续至 5 月，同时新能源维持高景气，另一方面出口降速但仍有增长，最终 2Q25 乘用车销量同环比维持两位数增长。商用车近 2 年景气度变化不大，单季批发在 100 万辆上下，2Q25 为连续 3 个季度环比增长。

汽车行业系统工程能力的全面输出，聚焦机器人液冷

工业是我国国民经济的支柱产业，同时也是高能耗和高排放行业。工业部门是我国仅次于电力行业的最大碳排放领域，而钢铁行业在工业中的碳排放量最高，约占全国的 15%，是推进碳达峰、碳中和目标的重点行业。同时，钢铁产品作为被使用最为广泛的工业原材料之一，其低碳转型对于下游行业的气候目标实现也至关重要。

世昌股份公司主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。公司是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。

公司专注于汽车维保设备行业，获得诸多荣誉：公司成立于 2005 年，是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。客户遍布国内外汽车厂商、维修保养店、油品公司等，获得诸多荣誉，是行业内的小巨人企业。

专注汽修维保设备研发、生产与销售，2022-2024 年度营收与利润双增公司是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。国内客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等知名整车厂商（含旗下 4S 店），包括途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店以及中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司。在国外，公司产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等 100 多个国家和地区，积累了丰富的、优质的客户资源。

国内新能源汽车快速增长发展至当前，车企依靠单能驱动实现销量增长的天花板开始显现；各车企在 25 年 H2 及 26 年均普遍走向双能驱动模式，以动力类型拓宽打开销量天花板。本篇报告将首先聚焦于20 万元以上市场，重点考虑区域市场需求差异、各家车企静态销量及渠道分布差异三个要素，初步归纳出典型车企从单能到双能驱动阶段销量弹性差异，并建立后续的动态跟踪体系。这个观点作为我们 2025年的第四个重要的结构性判断提出。

中国车企凭借高研发效率和高投资效率，在出海中形成显著成本优势。研发效率方面，2024 年中国车企单车研发摊销均值 7660 元，显著低于外资车企的 12634 元；中国车企全新车型研发周期约 18 个月，仅为外资的一半。投资效率上，2024 年中国车企单车折旧摊销均值 8901 元，仅为外资的 73%；中国车企每十万台产能投资额约 3 - 6.7 亿美元，仅为外资的 50% 左右。