新热点

行业回顾：自主品牌表现强势，新能源乘用车快速增长。2024 年1-5 月，自主品牌乘用车累计销量 598.7 万辆，同比增长 25.2%，市场份额同比上升 8.2 个百分点至 61.3%。新能源乘用车增速显著，1-5 月插混车型增量占全部乘用车增量的 90%。重卡市场表现疲软，天然气重卡、新能源重卡持续走强。1-5 月，天然气重卡在低运费及低气价的推动下，连月保持高增速，行业渗透率较 2023 年增加4.7pct 至 21.4%；新能源重卡市场渗透率进一步增长，较 2023 年全年占比（3.75%）提升 1.03pct。出口持续高景气，客车出口表现亮眼。2024 年 1-5 月，新能源汽车累计出口 51.9 万辆，同比增长13.7%，对巴西、墨西哥等拉美市场走强。客车出口成为推动客车销量增长的重要细分市场，2023 年出口量创历史新高，2024 年 1-5月，客车累计出口 2.2 万辆，同比增长 42%。

我们认为2024年汽车行业整体需求仍然无虞，无论是国内需求还是出口均会保持增长，需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。 车市进入置换高峰期，八成换购用户倾向消费升级，助推高价值车型占比提升、拉升成交均价；此外，智能电动化时代，自主车企技术占据领先优势，有望充分受益；相关受益标的理想汽车-W、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车-W、赛力斯、蔚来-SW、广汽集团、上汽集团。

量子技术作为新质生产力的重要代表之一，或在计算、通信和测量领域为下游降本增效，提高生产效率。量子技术利用量子叠加态和量子纠缠等不同量子技术实现高效计算、安全通信和精确测量。具体地说，量子计算利用控制亚原子粒子的物理原理来取代当今计算机中晶体管，增加了计算机单次运算和储存的信息量，提高计算效率。我们认为，目前量子计算机市场仍处于早期探索阶段，不少产品还在实验室阶段，且研发成本巨大。量子通信是利用量子信息单位不可克隆的性质做到信息的保密传输。我们认为量子通信进入民用大规模商业化应用或尚需时日，这个过程需要科研、资本、政府、企业的共同配合和努力。量子测量是一种对物理世界进行间接测量的过程，进而对外界物理量变化导致的微观系统量子态变化进行调控和观测。相对于量子计算和通信，量子测量技术相对成熟。

消费者元宇宙带来更多文化和道德挑战；与此不同的是，企业元宇宙和工业元宇宙则聚焦于特定行业，蕴藏着巨大的发展潜力。中国是近来高度重视工业元宇宙的市场之一，这主要得益于政府自上而下的广泛政策支持。在此背景下，本研究旨在深入探究中国市场的差异，特别是各行业对企业元宇宙和工业元宇宙的看法。

先进封装助力“超越摩尔”，聚焦 2.5D/3D 封装，HBM 快速迭代打破“存储墙”。根据 Yole，2028 年，先进封装市场规模将达到 786 亿美元，占总封装市场的 58%。其中，在人工智能、5G 通信和高性能计算等产业的推动下，2.5D/3D 封装成为行业黑马，预计到 2028 年，将一跃成为第二大先进封装形式。台积电先进封装主要基于 3D Fabric 技术平台，包括基于前端的 SoIC 技术、基于后端的 CoWoS 和 InFO 技术。三星先进异构封装，提供从 HBM 到 2.5D/3D 的交钥匙解决方案，包括了 2.5D i-Cube 和 3D X-Cube。Intel 2.5D/3D 封装则主要通过 EMIB和 Foveros 两个技术方案实现。台积电 COWOS 封装已经成为当前高性能计算的主流路线，持续供不应求，预计到 2024 年底，台积电CoWoS 封装月产能有望达到 3.6-4 万片。HBM 作为实现“近存计算”的必经之路，也成为海力士、三星、美光三大存储厂必争之地，而如何实现极薄尺寸、极小间距下 wafer 的堆叠与连接是 HBM 公司核心竞争力。

刻蚀：半导体制造三大核心设备之一。刻蚀主要负责去除特定区域的材料从而形成微小的结构图案，与光刻、薄膜沉积并称为半导体制造三大核心设备，占半导体前道设备价值总量的22%，地位举足轻重。等离子体干刻是目前刻蚀的主流方案，包括ICP和CCP两大类，ICP可用于硅、金属以及部分介质刻蚀，CCP主要用于介质刻蚀，两者市占率平分秋色。随着晶体管尺寸不断缩小，对刻蚀的精准度要求更高，原子层刻蚀（ALE）登场，其可以看做是ALD的镜像过程，具备自停止属性，刻蚀精度达单原子层级，已经应用于自对准接触等需原子级精密控制的工艺中，颇具潜力。

本文是一份关于中国半导体投资深度分析与展望的研究报告，由云岫资本提供。报告首先概述了中国半导体行业的发展现状，然后深入分析了半导体行业的各个细分领域，包括设备、材料、设计、IDM、电子元器件分销、制造封测、EDA等。接着，报告讨论了半导体行业的库存状况、融资情况、AI大模型的影响以及先进封装技术的发展。最后，报告对中国半导体行业的未来趋势进行了展望，并提出了投资建议。

乘用车：“缓释剂”式政策呵护+海外双轮驱动下的需求仍然值得期待。1.从总量角度考虑，政策虽是“缓释剂”，但依然是有效的。以旧换新政策落地后的 5 月乘用车终端需求有所改善，维持 24 年国内乘用车终端销量同比增速区间为 0-5%的判断，在行业库存变化同比持平的前提下，因出口增长继续拉动下预计批发端同比增速区间为 3-9%。 2.从需求节奏来看，24 年 6 月起乘用车交强险销量同比增速预计呈现“前低后高”的需求表现，其中 9 月交强险销量有望开始实现连续正增长。3.结构角度看，中国品牌向上(量和价)将继续呈现提升趋势，重点关注“PHEV 加速平替合资燃油车+高端 SUV”竞品组合的表现；考虑到中国品牌海外终端市占率提升斜率依然表现较好以及海外库存整体可控，维持 24 年中国乘用车出口销量同比增速为 15-30%的判断。

eVTOL是汽车、航空、新能源三大领域的技术交汇点，为我国航空业提供弯道超车机会。eVTOL技术迁移自传统飞机及新能源三电供应链，主要构型包括多旋翼、复合翼和倾转旋翼三类。eVTOL等中、大型无人机的销售需要先取得型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和适航证（AC）。国内厂商多采用研发周期较短的多旋翼及复合翼构型，其中亿航智能多旋翼型载人EH216-S取证进度全球领先，分别于2023年10月/2023年12月/2024年4月取得TC/AC/PC，峰飞航空复合翼型载物V2000CG于2024年3月取得TC，其余头部企业载人产品如时的科技E20、沃兰特航空VE25-100、沃飞长空VE25-100、峰飞航空V2000EM均已在中国民航局完成TC受理，据我们估算，预计将于2026-2027年完成取证。

地方政府响应中央号召，政策支持低空经济发展 从各地方政府对低空经济的专项支持政策印发情况来看，广东省、安徽省、江苏省、江西省、湖南省、四川省等走在前列。 从各地政策细则来看，方案大多围绕产业链协同发展、拓展应用场景、完善产业配套等多方面展开，通过补贴奖励给予支持。

新质生产力产业新方向—低空经济：低空空域通常是指距正下方地平面垂直距离在1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需求可延升至3000米以下的空域。低空经济则是以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济既包含通航、警用和军用等传统领域，也包括使用电动垂直起降飞行器（eVTOL）为主的城市空中交通（UAM）等新兴应用场景。通用航空是低空经济的主体产业，无人机产业将是未来低空经济的主导产业，两者结合的城市空中交通UAM是发展热点，eVTOL则是UAM的主流形式。

展望后续，我们认为低空经济将逐步走向“强预期、强现实”。板块逻辑将从交易预期向交易订单切换，行情将重启升势。驱动因素上—— 基建端：随着地方政府对低空经济的理解加深和相关标准陆续出台，起降场建设等配套建设有望逐步铺开，研究规划等基础性招标先行落地； 制造端：政府采购持续升温，eVTOL头部企业订单饱满；产业链复用将助力产能快速爬坡，上市公司有望获取更多项目定点； 运营端：年内多条低空载人航线陆续启动，多省市竞跑城市空中交通；业内龙头持续探索城市物流商业化，静待量变积累后的质变。