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2025年电子行业投资策略：直面科技封锁，AI终端涌现
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2025年电子行业投资策略：直面科技封锁，AI终端涌现

电子 AI
AGI+终端，首推苹果生态链。手机与电脑是当下最大的人机交互入口，其中最具变现价值的终端入口当属苹果iOS生态。2023年iPhone 15 Pro系列及2024年iPhone16全系支持AI功能，苹果手机/平板/PC逐步完成AI硬件的预埋，将芯片、散热、内存、摄像功能全面升级。AI方面，Apple智能自12月起在英语地区推出，2025年4月支持更多语种。 AI新兴硬件，大模型与终端硬件的双向奔赴。手机和PC厂商自研或借助大模型合作发展AI Phone、AI PC，互联网/大模型厂商试图进入手机、PC等硬件市场但面临较高壁垒。作为跨界发展的典范，小米汽车业务势如破竹证明3C品牌可以赋能。AI新兴终端形态各异，为大模型提供了落地新载体：1）Meta Ray-ban展示科技与眼镜厂商的合作威力，2025年“百镜大战”在即。2）L2+智驾的下沉与主机厂国产化形成共振。3）耳机、音箱有市场迎大模型新玩家。
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电子行业2025年度策略报告：AI算力云到端，迎接智能大时代

电子行业2025年度策略报告：AI算力云到端，迎接智能大时代

AI 算力 智能 电子
2024年，由AI、智能终端等创新力量驱动的新一轮半导体景气上行周期持续爬坡，从全球半导体销售额来看 ，24Q3季度销售额增长速度实现2016年以来的最大增速，而2024年9月创造了市场有史以来最高的月度总销售额记录，晶圆代工龙头台积电、中芯国际24Q3单季收入均创历史新高，行业整体正强劲增长。从当前稼动率水平来看，24年初至今，各大晶圆厂稼动率快速攀升，部分已满载甚至超百。需求与稼动率共振向上的趋势有望延续到2025年，半导体行业有望延续增长。 美国对华技术封锁的广度和深度都在不断拓展，从数量上来看，自2018年美国禁止中兴从美国进口至今，已有近千家中国企业/机构被列入实体清单；在制裁手段上，更是通过“组合拳”针对AI、先进制程、设备、HBM等高精尖领域重点围堵，中美科技博弈步入新阶段。回顾历史，每一次美对华核心科技的重大制裁都间接快速推动了我国半导体产业的巨大进步，而新一轮制裁有望再次为半导体国产化吹起冲锋号，自主可控进程迈入新阶。
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电子行业专题报告：端侧强智能揭开序幕，半导体AI需求真实且强劲
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电子行业专题报告：端侧强智能揭开序幕，半导体AI需求真实且强劲

电子 半导体 AI
趋势：AI需求真实且强劲，“硅基强智能奇点”到来 AI手机强势发布叠加传统消费电子旺季，24Q3全球半导体市场规模环比+11%，除存储外环比+7%，保持高个位数成长 WSTS预计2024年全球半导体市场规模同比+19%，除存储外同比+6%；预计2025年全球半导体市场规模继续同比+11% 24Q3全球前60大半导体企业存货周转天数环比下降5天至129天左右，预计至24年底恢复至120~125天水平，2025年有望回落至90~100天合理水平
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电子行业综合分析：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链

电子行业综合分析：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链

电子 苹果链 AI
AI 大模型给消费电子和 IOT 硬件带来了新的发展机遇，有望持续带动硬件创新、产业链价值量提升和加快换机周期。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，2025 年 IPhone17 有望迎来硬件及端侧 AI 大创新，2026 年苹果有望推出折叠手机/iPad 和智能眼镜。AI 智能眼镜百花齐放，有望迎来爆发式增长。半导体自主可控是大势所趋，看好半导体设备/零部件、材料及国产算力产业链。2025 年看好苹果产业链、AI 眼镜、AI 驱动及自主可控受益产业链。
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电子行业2025年度策略：聚焦AI终端及自主可控！
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电子行业2025年度策略：聚焦AI终端及自主可控！

电子 AI
看好果链及智能眼镜为代表的 AI 终端长期趋势，补贴有望刺激手机需求全面回暖：1）果链 AI 创新：6 月苹果发布 AppleIntelligence，Canalys预测 2024 年全球 AI 智能手机市场份额为 16%，2023 至 2028 年间，AI手机市场 CAGR 预计为 63%，AI 手机中 SoC 及存储是算力提升关键，散热配套升级，果链 AI 创新有望带动新一轮换机周期。2)智能眼镜终端：Ray-BanMeta 的成功证明了智能眼镜类产品成为 AI 终端落地场景的可行性，光学方案与显示器件占 AR 设备成本约 50%，是产业链降本增效的核心环节，未来随着产业巨头加速布局与供应链降本增效的推进，AI+AR 眼镜有望快速发展。3）补贴刺激：自今年 10 月多地推出纳入手机等 3C 产品的消费券后，国内手机消费需求得到显著刺激。随着11 月乃至未来各地持续推出针对手机等 3C 产品的消费券和将手机纳入以旧换新的扩容政策，有望刺激手机需求全面回暖。
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电子行业2025年度投资策略：人工智能创新持续推进，半导体自主可控方兴未艾

电子行业2025年度投资策略：人工智能创新持续推进，半导体自主可控方兴未艾

电子 人工智能 半导体
回顾 2024 年，OpenAI 发布 GPT-4o 及 o1，AI 大模型持续迭代，英伟达发布基于 Blackwell 架构的 GB200 超级芯片及机柜解决方案GB200 NVL72，人工智能创新从云侧延展到端侧，AI 手机及 AI PC新品密集发布，AI 眼镜及 AI 耳机开始兴起，苹果和微软分别推出Apple Intelligence 及 Copilot+PC 加速终端变革；随着行业库存去化及下游需求回暖，半导体行业前三季度明显复苏，我们认为半导体行业已进入新一轮上行周期，AI 为推动半导体行业成长的重要动力。展望 2025 年，AI 算力需求仍然旺盛，推动云侧 AI 算力硬件基础设施需求高速成长，端侧 AI 在手机、PC 及可穿戴设备上加速推进，有望引领终端新一轮创新周期；半导体周期继续上行，产业链有望延续复苏态势，半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望加速推进。
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电子行业2024年三季报总结：看好需求持续复苏，AI推动半导体先进制程发展
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电子行业2024年三季报总结：看好需求持续复苏，AI推动半导体先进制程发展

电子 AI 半导体
ODM/OEM：旺季需求持续复苏，带动代工产业链营收同环比明显改善。受益于消费电子旺季需求提升及终端新品发布，24Q3 ODM 厂商整体营收表现同环比明显改善。2024 年前三季度，立讯精密营收稳健增长，主要系消费电子旺季需求提升，电脑周边设备等传统产品保持稳健成长，A 客户新品发布带来明显动能，叠加公司外延并购的 Qorvo、Cosmo 相关主体带来新增量。华勤技术 Q3 营收同环比高增，主要得益于多业务线向上共振，尤其是服务器、高速网络交换机、AIoT 等业务有较高增速，此外，智能手机、穿戴设备等品类也保持良好增长势头。闻泰科技 24Q3 营归母净利润环比扭亏为盈，主要受益于产品集成业务 Q3 净利润环比大幅减亏。24Q3 龙旗科技营收同比接近翻倍增长，主要系各板块业务持续增长。歌尔股份 24Q3 营收平稳增长，我们判断主要是三季度公司 AR/VR大客户发布新品头显及 A 客户发布耳机新品，公司新品备货带动营收增长。
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电子行业2024年三季报综述：Q3延续增长态势，持续看好AI带来业绩释放
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电子行业2024年三季报综述：Q3延续增长态势，持续看好AI带来业绩释放

电子 AI
创新驱动产业链投资机遇，终端需求复苏逐步向上传导。截至 2024年 11 月 8 日，根据申万行业分类（2021）标准， 471 家电子行业上市公司均已披露 2024 年三季报。整体来看，2024 年前三季度电子行业实现营业收入 24858.1 亿元，同比增长 18.0%，实现归母净利润1068.8 亿元，同比增长 31.6%。3Q24 单季度实现营收 9365.7 亿元，同比增长 19.1%、环比增长 14.2%，实现归母净利润 417.7 亿元，同比增长 21.7%、环比增长 12.6%，三季度电子行业同环比继续实现快速增长。当前看，电子行业创新动能持续强化，复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）云端持续高景气，看好全球 AI 算力机遇；（2）终端 AI 引领，重回复苏预期；（3）半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进。
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电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子 AI
消费电子：我们从需求复苏、结构性创新和终端创新三个方面展开，重点关注手机、PC 和 XR 领域。需求弱复苏：下游终端手机、PC 等已进入需求平稳期，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中 AI 手机和 AI PC 的进展有望推动总体景气度提升超预期。结构性创新：手机端关注光学产业链创新及 CIS 国产替代、折叠屏产业链创新。终端创新方面：重点关注 AI 手机、AIPC、VR 产业链（瞳距调节模组、Pancake 模组、OLED 显示等）。IC 设计：（1）模拟：我们持续看好手机市场复苏+ AI 手机创新的大趋势，快充渗透率持续提升的背景下电荷泵有望迎来新的需求，同时，无线充迅速普及，新规有望促进功率提升带动无线充电芯片量价齐升，相关无线充芯片厂商有望受益；（2）数字：从端侧AI 趋势来看，我们看到端侧 AI 产品呈现百花齐放的状态，随着端侧 AI 产品发布，端侧 AI 有望加速渗透，叠加下游需求持续复苏，我们认为 SoC 芯片有望重回成长轨道。
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电子行业2024年三季报总结：24Q3电子行业半导体、AI等表现亮眼
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电子行业2024年三季报总结：24Q3电子行业半导体、AI等表现亮眼

电子 半导体 AI
2024 年三季度营业收入增速最快的子行业为分销、AI 供应链、服务器供应链。2024 年 Q3 全行业（A 股）668 家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）营业收入为 11211.9 亿元，同比8%，环比 10%。我们把电子行业分为 23 个子行业，其中，24Q3 营业收入增速排名前 3 的子行业为分销（24Q3 营业收入为 334.0 亿元，同比+54%，下同）、AI 供应链（2423.4 亿元，+46%）、服务器供应链（631.1 亿元，+46%）。
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电子行业2025年投资策略
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电子行业2025年投资策略

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半导体• 大周期：全球先进制程驱动成长；后续观测AI转向应用节点• 设备材料国产化：国内半导体产业自给率仍低，成熟制程扩产仍将持续• 先进封装：TGV产业趋势引领供应链变局• HBM：预计24年HBM需求位元年成长率近200%，25年可望将再翻倍• 存储：HBM产能挤压效应显现，AI+半导体驱动存储需求提升 AR• 光学组合器的不同是区分AR显示系统的关键部分
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电子行业2025年投资策略：英伟达和苹果引领AI创新浪潮

电子行业2025年投资策略：英伟达和苹果引领AI创新浪潮

电子 英伟达 苹果 AI
电子行业：（1）中信电子指数自2024年1月1日至2024年10月18日上涨11.99%。中信电子指数PE（TTM）2014-2024年10月18日区间为（28x、104x），2024年10月18日PE（TTM）为72x。（2）2024年Q2全行业（A股）654家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）归母净利润为499.1亿元，同比+9%，环比+35%。24Q2营业收入同比增速排名前3的子行业为分销/AI供应链/英伟达供应链；2024年Q2净利润同比增速较快的子行业为泛光学/XR供应链/服务器供应链。（3）下游需求方面，根据IDC预测，2024年全球手机及电脑出货量温和复苏至12.1亿部和2.6亿台；根据Canalys预计，2024年全球新能源汽车出货量将增长27%；据TrendForce机构预计，2024年全球服务器整机出货量约1365万台，年增约2%。
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