报告速递

2025汽配品类出海研究报告

公司新能源乘用车缸体、缸盖项目进展顺利。今年上半年，比亚迪混动车缸体、缸盖项目供货稳定，赛力斯缸体、缸盖产品销量快速提升。 （1）2024 年乘用车市场中，新能源混动车型展现出迅猛的发展势头。2024 年插电式混合动力汽车销量在新能源汽车总销量中的占比超 40%，较 2023 年提升10.4 个百分点。 （2）公司在混动缸体缸盖领域发力显著，2024 年比亚迪、赛力斯混动车缸体缸盖销量由 2023 年的 8.98 万套成功跃升至约 54.5 万套，实现大幅增长。

公司致力成为国际一流的光电半导体芯片和技术服务供应商，从以电信市场为主逐步发展成国内领军的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片龙头企业。公司已实现向客户 A1、海信宽带、中际旭创、长芯博创等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户 A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T 等国内外知名运营商网络中。

二手车“存量时代”最大赛道。中国二手车市场仅 2024 年销量 1961 万、交易额破万亿。但二手车/新车比仅 0.6:1，析出率 5.6%，远低于美、日、德 13%以上水平。供给端：3.5 亿辆保有量中 6-9 年车龄占比最高，新能源车加速置换；需求端：90 后+80 后买家占比 77%，下沉市场渗透率仍低；政策端：限迁、税收、商品属性“三座大山”基本拆除，全国转籍率升至 30%。中性测算 2030 年行业空间 3500-4000 万辆，是汽车“存量时代”潜力最大的赛道。

两轮车龙头地位稳固，战略转型成效显著：作为中国电动两轮车行业的龙头品牌，雅迪稳居全球行业领导地位。据公司统计，截至 2024 年公司累计销量已突破一亿台，并连续八年蝉联国内销量冠军。公司近年转型成效显著：电动自行车收入占比从 2019 年 23.71%跃升至 2024 年 43.36%，取代踏板车成为主业支柱；同时公司一体化自研池、电机、电控等上游零部件，有效控制了零部件成本，加深主业护城河。

海外休闲越野车包括全地形车、中大排摩托车、高尔夫球车等，中国作为全球制造大国，伴随着产品力&品牌力提升，出海并获取更多份额。本篇报告梳理三类主要的休闲越野车市场情况，国产厂商与国际龙头的竞争对比，讨论这一轮出海红利下主要玩家受益情况。

痛点解决助推镁合金发展，市场规模广阔。双碳大背景&新能源续航里程焦虑使得当前轻量化需求显著，过去限制镁合金发展的经济性差和耐腐蚀性差等痛点已基本解决。以 2025 年 1600 万辆新能源汽车销量和25kg 单车用镁合量测算可得市场规模为 160 亿元，2030 年乐观情况下可突破 500 亿元，叠加机器人市场的应用或可突破千亿级别。

芯原股份：芯片定制和 IP 授权龙头，有望深度受益于 AI 发展趋势。芯原股份是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。公司业务收入主要源于IP 授权和包含量产在内的一站式芯片定制。公司 IP 授权业务市场占有率位列中国第一，全球第八，知识产权授权使用费收入排名全球第六，IP 种类在全球排名前十的 IP 企业中排名前二。

世昌股份研究报告：专注汽车燃油箱，拓展插混领域应用

我们认为：Robotaxi不是简单去“替代司机”，而是真正从底层技术创新来实现对汽车共享出行的体验变革，从而带来汽车共享出行市场的商业模式-竞争格局-产业链利润分配的重塑。

25Q2 汽车销售量增长明显，营收归母出现分化。25Q2单季度销量 818万辆，同比+11.6%，其中乘用车销量 711.0 万辆，同比+13.0%；商用车销量 107.1 万辆，同比+3.4%。乘用车今年以旧换新政策衔接顺利，打消市场对于下游需求问题的原有担忧；而商用车整体较为平稳，随着后续刺激政策的落地有望回升。整体销量的增长带动 25Q2 行业整体营收同比+10.1%，归母净利润同比-15.8%。

平台化能力赋能，智能化基因奠基。公司定位智能短交通+服务机器人，以平衡/滑板车起家，蛇吞象收购 Segway（全球平衡车鼻祖），从为小米代工成功转变为以自主品牌电动车为基本盘，割草机器人加速扩张，新兴业务持续拓展的发展阶段。公司目前收入/利润重回高增轨道，23/24/25H1 公司收入分别为 102/142/117 亿元，同比+1%/39%/76%。核心价值在于其平台化能力，能够快速瞄准细分赛道解决用户痛点，利用深厚智能化基因拓展新兴业务。