报告速递

吉利汽车 2020 年进入造车 4.0 时代，当前吉利汽车旗下拥有吉利、银河、极氪、领克四大品牌，全面覆盖低中高端各级车型，涵盖油车、混动、纯电多种能源形式。在原有品牌矩阵架构下，存在定位重叠、各自为战的经营短板，2024 年 9月 1 日《台州宣言》彰显公司战略调整决心，品牌合并后有望强化平台化造车成本优势、显著改善经营效率、降低各品牌定位冲突，巩固吉利汽车行业龙二地位。

亿咖通科技是全球布局的汽车智能化全案供应商。公司成立于2017年，以Cloudpeak为跨域系统能力底座，提供智能化硬件加底软系统级方案，包括座舱系列计算平台（基于龍鹰一号的安托拉系列、基于高通8155/8255/8295的高通系列）、智能驾驶系列计算平台（基于黑芝麻 A1000的天穹系列、未来会有基于英伟达芯片的更高阶方案）等。其中安托拉系列作为拳头产品极具延展性，双芯版本主要针对中高端车型，单芯版本充分挖掘释放芯片性能，可为10万元级别车型提供舱行泊一体的超高性价比方案。公司在拥有吉利系（银河、睿蓝、领克、极氪、沃尔沃、Lotus、smart、Polestar 等）品牌作为客户根基之外，也走出吉利生态，持续服务大众集团、中国一汽、东风标致雪铁龙、长安马自达等多家国内外整车品牌。截至 2025年3月31日，公司技术产品已搭载于全球超过 870 万辆车中，25Q1 出货量同比增长 81%。

Robo X 投资机遇在 25 年年中风起，最大变化为 Robovan 可显著降低物流成本，初步实现“低价硬件+订阅服务”商业闭环；Robotaxi 国内外商业化加速，政策端也有望持续带来催化，我们认为 RoboX 机会在下半年将延续。辅助驾驶领域，我们观察 1-4 月 20 万元以下车型高速 NOA渗透率明显提升，下半年关键看高阶技术如 VLA/世界模型上车情况，以及智驾平权对智驾车型销量的拉动情况，关注相关整车企业和产业链的投资节奏和配套弹性。

乘用车及其零部件：（1）总量及结构：维持 25 年（国内）终端销量“量稳价缓”的判断，小幅上调全年终端增速预期。围绕行业判断，我们认为 25 年重点关注 3 个重要的变化及跟踪体系：①中阶辅助驾驶：车企中阶辅助驾驶的技术储备差异相比之前电动化和混动化在边际上减弱，短期因目标和路径不同落地节奏存在差异，长期竞争核心依然是“成本”；②高阶辅助驾驶：消费者动态付费及使用意愿是客观衡量体验拐点的准绳；③“5326”SUV 市场：自主品牌优质供给拉动下需求持续扩容，其中串并联架构路线或将以 “农村包围城市”的路径实现其份额提升；（2）整车：整车投资具备典型的周期性特征，静态和动态下识别谁是下阶段的 WINNER 将更加清晰，请关注图 35《典型中国品牌车企所处周期位置及复盘》和图 37《广发汽车中国品牌车企竞争力模型预测图（2025 版）》。（3）零部件：请继续关注图 40《广发汽车零部件预测模型图（2025 版）》，并结合获利来源进行资源统筹。

公司为全地形车、摩托车领域的龙头企业，公司专注于大排量水冷动力技术这一核心竞争力，自主研发了国内第一款 650cc 大排量街车、国内第一款 800cc 大排量全地形越野车等产品，2005 年开始全球化布局，目前公司布局全球产能，已有泰国、墨西哥工厂，公司摩托车、四轮车产品表现良好，尤其二轮车外销持续贡献较高增速，此外公司以独立品牌极核切入高端电动自行车领域，实现快速增长。2024 年公司营收体量达到 150.38 亿元。

建议关注串并联架构“5326”SUV 车型或将以“农村包围城市”的路径实现其份额提升。25 年以来“5326”SUV 车型占乘用车行业销量比例整体提升，其中串并联架构在西部地区和三四五线城市份额提升更为显著，凭借在高速油耗和动力性能上的比较优势，串并联架构以“农村包围城市”的路径实现其份额提升的逻辑持续得到验证。

Robo-X 行业：长赛道，大空间，自主 Robo-X 厂商崛起。L4 产业发展加速，技术提升+成本下降+出行效率提升+政策支持，自动驾驶出租车（Robotaxi）和自动驾驶卡车（Robotruck）商业化落地加速。市场空间方面，Robotaxi全球市场空间上万亿，国内出租车和网约车年化市场规模合计 2360 亿元，2025 年 Robotaxi 在共享出行里面占比 0.6%，Robotaxi 潜在可替代空间大；Robotruck 全球市场空间上万亿，国内假设 2030 年国内 Robotruck 年销量 6万台，重卡售价 150 万元，对应 Robotruck 国内 2030 年市场规模 900 亿元。竞争格局方面，Robotaxi 方面，车企特斯拉、小鹏汽车加速推进，自动驾驶公司小马智行、文远知行、百度 Apollo 商业化落地加速；Robotruck 方面，代表性玩家有小马智行、希迪智驾、嬴彻科技等。

无人驾驶+新能源技术赋能非公路宽体自卸车高经济性，存量替代空间广阔。相比非公路矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置经济性更好，每吨载重量仅 1.5 万元，可针对特定工况设计制造，适应性、运营效率更优。同时在无人驾驶新技术的赋能下，运营维护成本有望进一步下滑，根据中国煤炭工业协会数据，采用无人驾驶方案可减少司机成本 10-15 万元/（年/人）；另据澳大利亚 FMG 集团测算，其 137 台无人驾驶矿卡生产效率比传统人工运输提升了 30%。根据中国煤炭工业协会数据，预计 2026 年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000 辆，2023-2026 年复合增速达 106.78%。新能源方面，在露天煤矿所处的重载上坡工况，运营成本从 40-50 万/年的油费降低到十几万元/年左右的电费。

上海嘉世营销咨询-2025中国两轮电动车行业现状报告

我们整理了国内及海外多家重点车企的财报数据（具体车企详见正文图表），以对比新势力之间以及新势力与传统车企的差别与变化趋势，本文的分析包括业务差别、产品竞争力、成本投入与效率三大类。

政策护航，内需提振，全年汽车产销乐观。近年来我国汽车产销量增长主要依托出口市场，国内消费尚未恢复至2017年的历史峰值。2025年政策持续加码，以旧换新效果有望超越2024年，叠加新能源车购置税免征政策年底退出，新能源车年底冲量预期较高。我们预计全年汽车销量可达3290万辆（同比+4.7%），新能源车销量有望达1670万辆（同比+30%）。盈利层面，经济型车价格压力大，汽车行业整体利润率预计仍将持续承压。

持续布局自主乘用车，逐步降低合资依赖度。公司前身成立于 1969 年，早年拥抱外资车企快速提升利润，2000 年前后陆续与雪铁龙、日产、本田等外资车企成立合资品牌，实现深度绑定。逐步由依赖合资转向聚焦自主乘用车转型，2007 年起开始布局自主乘用车，2020 年起陆续推出岚图梦想家，FREE 等高端车型，同时在主流车市场布局纳米品牌，叠加 2020 年以来合资销量快速下滑影响，利润来源逐步由合资切向自主乘用车，自主崛起下 2024 年乘用车毛利率提升至 12.9%。