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叉车行业2024年半年报总结：受益海外份额提升，龙头业绩增速稳健

叉车行业2024年半年报总结：受益海外份额提升，龙头业绩增速稳健

叉车
我们把安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份（拟上市）这四家公司作为分析对象。鉴于中力股份尚未公布 2024 年上半年的财务数据，所以在分析上半年情况时将其排除在外。 锂电产品出海带来利好，叉车板块业绩增速稳定 2024 年上半年，叉车板块的业绩保持着稳健的增长态势。在收入方面，由于国内制造业的景气程度有所下滑，大型叉车的需求减少，导致收入增速变缓；而在利润方面，受益于高毛利率的海外业务以及电动叉车占比的提高，利润增速明显高于营收增速。2024 年上半年，叉车板块实现营业收入 210 亿元，与去年同期相比增长了 4%；实现归母净利润 21 亿元，同比增长 23%。2024 年上半年，该板块的销售毛利率为 21.5%，较去年同期增长了 1.6 个百分点；销售净利率为 10.3%，同比增长 1.5 个百分点。高毛利率的海外业务（各企业国内和海外业务的毛利率差值大概在 6 - 9 个百分点）、电动大型叉车占比的提升，再加上钢材等原材料价格同比下降，这些因素使得叉车板块的盈利能力持续提高。
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半导体行业专题报告：先进封装超越摩尔定律，晶圆厂和封测厂齐发力

半导体行业专题报告：先进封装超越摩尔定律，晶圆厂和封测厂齐发力

半导体
后摩尔时代，先进封装备受重视。 一、先进封装受重视的原因 一方面，当下先进芯片的发展遭遇 “存储墙”“面积墙”“功耗墙” 和 “功能墙” 等诸多难题，仅靠先进制程难以解决，此时先进封装就成为解决问题的重要助力。另一方面，随着工艺制程达到 10nm 以下，芯片设计成本急剧攀升。据 IBS 的数据显示，16nm 工艺的芯片设计成本为 1.06 亿美元，到 5nm 时已增至 5.42 亿美元。并且，由于先进制程愈发接近物理极限，摩尔定律的发展明显变缓，于是侧重封装技术的 More than Moore 路径愈发受到关注。按照 Yole 的预测，2023 年全球先进封装的营收为 378 亿美元，到 2029 年将增长到 695 亿美元，2023 - 2029 年的复合年增长率（CAGR）达 10.7%。其中，2.5D/3D 封装的增速最为迅猛；高端封装市场规模将从 2023 年的 43 亿美元增长至 2029 年的 280 亿美元，CAGR 高达 37%；先进封装领域的资本开支将从 2023 年的 99 亿美元提升至 2024 年的 115 亿美元。
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汽车线束与连接器行业深度报告：技术变革推动产业扩容与重构，国产替代及出海迎发展契机

汽车线束与连接器行业深度报告：技术变革推动产业扩容与重构，国产替代及出海迎发展契机

汽车 线束 连接器 国产 出海
汽车线束和连接器作为整车电子电气架构的重要组成部分，在汽车 “三化”（电动化、智能化、网联化）以及电子电气架构升级的趋势下，迎来了良好的发展机遇。本报告深入剖析了在电动智能化趋势下汽车线束及连接器的新增应用领域，对行业市场空间进行了测算，并归纳总结了海外线束和连接器龙头企业的常见发展路径。我们看好电动智能化所带来的高压高速连接器的增量成长空间，同时也看好在格局重塑的窗口期内，国内头部线束厂商的国产替代和出海机遇。 一、线束是汽车内部的血管与神经，设计能力愈发重要，行业竞争从成本转向综合性价比
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叉车行业专题报告：出海竞争力和市占率的探讨

叉车行业专题报告：出海竞争力和市占率的探讨

叉车
国产叉车的海外市占率复盘如下： 2012 - 2019 年：国产叉车（剔除小车）市占率长期在 11 - 12%。这是因为内燃叉车较为依赖后市场，而中国企业在海外后市场布局存在劣势，且内燃机需要进口，所以市占率长期未能提升。 2020 - 2023 年：仅用四年时间，市占率实现翻倍。海外龙头受疫情影响交付周期延长，而国产叉车货期较短，2020 年海外市占率大幅提升后逐渐形成品牌认可度。同时，我国锂电产业链趋于成熟，打造了锂电叉车的产品力优势，使得海外市占率持续提升。2023 年，整体叉车及剔除 3 类车后的市占率分别达 29.61% 和 23.67%。分品类来看，2023 年 1、2、3 类叉车和内燃叉车海外市占率分别为 21.03%、8.37%、36.59%、32.39%。
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工程机械行业中报总结：盈利能力持续改善，看好Q3业绩加速修复

工程机械行业中报总结：盈利能力持续改善，看好Q3业绩加速修复

工程机械
2024 年上半年工程机械行业中报呈现出以下特点： 收入方面：2024 年上半年 17 家 A 股工程机械上市公司合计实现总营收 1760 亿元，同比增长 2%，但营收端增速略低于市场预期，主要是因为国内市场中，起重机和混凝土机械受房地产市场影响较大，形成拖累；同时出口方面，海外需求较弱且库存处于高位，导致收入端表现不及预期。不过，像浙江鼎力、艾迪精密、恒立液压等液压件及高机龙头企业，通过多元化创造新增长点、国际化提升全球份额，收入增速显著高于行业。 利润方面：2024 年上半年 17 家 A 股工程机械上市公司归母净利润合计 149 亿元，同比增长 9%，行业盈利能力持续改善。板块盈利能力提升主要得益于上游原材料价格下降、产品结构优化以及海外收入占比提升。例如中联重科 2024 年上半年海外收入同比增长 44%，海外市场毛利率较高带动盈利结构改善；艾迪精密通过产品结构优化、液压件毛利率提升拉动公司净利润提升，其归母净利润增速表现优于行业。
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汽车零部件行业专题报告：汽车零部件行业研究框架

汽车零部件行业专题报告：汽车零部件行业研究框架

汽车 零部件
在新能源汽车蓬勃发展的形势下，自主品牌主机厂日益崛起，这使得上游汽车零部件产业链呈现向上发展的趋势。随着中国汽车工业的发展壮大，本土汽车零部件一级供应商（Tier1）积极拓展产品品类并进军海外市场，中国有希望诞生世界级的零部件巨头。 智能化方面：智能化正逐渐成为整车形成差异化竞争的关键卖点，软件定义汽车也逐渐成为行业的普遍共识。智能驾驶中 L2 级以及 L2 + 级的前装渗透率不断提高，感知、决策和执行层面的相应供应商拥有广阔的增量市场空间。虽然国内厂商在这方面相对较弱，但近年来获得了较多项目，预计国产替代的进程会不断加快；智能座舱能提升驾驶和乘坐体验，其配置增长迅速，同时产业链融合让更多参与者加入共建生态，国内厂商已经在市场中占据较大份额，有望通过进军海外市场获得更大的发展机遇。
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2024年中国低空经济行业发展指数报告：万亿级新赛道卡位竞争激烈，低空经济未来已来

2024年中国低空经济行业发展指数报告：万亿级新赛道卡位竞争激烈，低空经济未来已来

低空经济
2024 年中国低空经济行业发展迅猛，自 “低空经济” 概念 2021 年入国家规划后，27 个省（市、自治区）在政府工作报告中提及。北京和深圳强势领跑，长三角、珠三角、西三角核心城市各具特色。低空经济相关产品广泛应用，市场规模 2023 年达 5060 亿元，预计 2026 年超万亿元，众多资本抢滩相关领域。但也面临产业布局不足、适航标准不统一、技术瓶颈、空域管理复杂等挑战，需完善政策监管、产业生态等以促进其健康发展，低空经济万亿级新赛道虽竞争激烈，但未来发展前景广阔。
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中国汽车行业全球化增长分析系列报告（3）：亚洲，中系车企纷纷入局，“新能源+性价比”为有利抓手

中国汽车行业全球化增长分析系列报告（3）：亚洲，中系车企纷纷入局，“新能源+性价比”为有利抓手

汽车 全球化 新能源
亚洲地区市场概述： 总量：2023年亚洲除中国外地区销量达1858万辆。 中系进展：考虑到印、日、韩有自己本国的强势品牌，进入有一定难度，我们静态预计短期中国车企可出海触达市场空间约700万辆，其中乘用车约600万辆。若剔除日韩印分析，中系车企销量/市占率由2018年的7万辆/1.1%，提升至2023年的47万辆/7.0%。 具体市场划分：按照地区分为中西亚和东南亚，各占据340万辆左右。 中西亚地区： 总量：2023年中西亚地区总量为338万辆，2023年中系品牌市占率已经达到9%，销量31.1万辆。
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汽车行业专题报告：汽车整车研究框架

汽车行业专题报告：汽车整车研究框架

汽车
政策刺激及优质供给是新能源车销量的重要驱动力。从2019年到2024年，中国新能源车在政策及供给端的双重推动下，渗透率持续攀升。2020年之前汽车板块波动较大，2020年之后随着自主崛起及电动化智能化发展，2020/2021/2023年汽车板块显著跑赢市场。而从千人汽车保有量来看，中国汽车市场仍有较大的增长潜力。 销量是研究整车企业的关键性因素。传统车企一般采用市盈率PE进行估值，而新势力车企因尚未稳定盈利一般采用市销率PS进行估值。无论是哪种估值方式，车企的销量都是关键性因素。
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摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时，自主摩企再启航

摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时，自主摩企再启航

摩托车 出海
本报告为摩托车行业出海专题报告。全球摩托车市场总量稳定，中大排空间广阔，市场容量约 5000 万辆，日系品牌占据半壁江山，2023 年海外 250cc 及以上摩托车市场空间为国内内销 10 倍以上。重点市场持续扩容，欧美等为全球中大排摩托车重点市场，欧洲市场中土耳其增速快，西班牙等市场总量温和增长，自主摩企加速成长；美国市场销量波动性回升，日系品牌占半壁江山；南美市场温和扩张，墨西哥、哥伦比亚各具特点。春风动力剑指全球 Powersport 龙头，两轮出口提速，以中大排街车起家，出口销量快速增长，在动力性能等方面具竞争优势。隆鑫通用为摩托车出海老兵，无极焕发新机，2023 年出口销量超百万辆，无极品牌定位自主高端，2024H1 营收增长显著，在欧洲市场形成较高品牌知名度。钱江摩托产品矩阵完善，积极推进自主外贸渠道建设，助力出海，拥有多个品牌，覆盖多种排量和品类，2023 年开拓多国市场，自主外贸营收大增。
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工程机械行业深度报告：国内需求边际改善，海外维持增长

工程机械行业深度报告：国内需求边际改善，海外维持增长

工程机械
行业深度调整进入第四年，工程机械行业有望筑底复苏，企业营收业绩边际企稳。2024 年行业预期窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，可从存量、增量及海外市场三方面发力，关注产品、出海、利润修复等结构性机会。更换需求方面，设备更新叠加环保政策，2023 年挖机内销大幅下滑致累计销量下滑，预计 2025 年后设备更新需求逐渐释放。国内需求上，地产、基建、采矿等领域受政策影响，有望支撑工程机械需求，信贷层面需财政进一步发力。海外需求方面，2024 年 1 - 6 月我国工程机械整机及零部件出口金额同比增长 3.38%，增速逐年回落，全球市场规模为国内三倍，行业集中度高，卡特彼勒、小松龙头地位稳固，中国企业在海外站稳脚跟。从结构看，俄、美、印尼等五国为中国出口海外主要国家，不同区域对产品需求不同，预判海外整体出口增速企稳，关注核心产品结构性差异变化。
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工程机械行业2024年中报总结：承上启下，静待曙光

工程机械行业2024年中报总结：承上启下，静待曙光

工程机械
工程机械周期逐渐由底部左侧向右侧切换，行业虽在复苏但斜率较缓。24 年初至今工程机械主机厂累计涨幅约 20%，3 月挖机内销转正板块涨幅约 40%，4 - 7 月挖机内销保持低两位数增长，复苏缓慢且挖机出口未转正致板块回调，8 月主机厂中报与市场预期一致，收入增速不足显示需求有压力，但企业在费用、现金流、风险敞口控制上优秀，利润端正增长。收入方面，国内挖机和海外非挖较好，内外需双弱下企业通过抓景气市场和渗透新市场实现份额提升；盈利方面，毛利率持平略增得益于地区结构优化，三费整体压降，汇兑亏损影响大但主机厂采用多种方式平滑冲击，净利率有所提升；经营质量上，压降风险敞口，现金流优化，资产负债表更健康，为业绩释放提供保证。
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