电动化

动力：国内政策和市场驱动共振，整体需求不断向好，海外短期受高利率、经济低迷和供应链不完善等因素，短期需求增速一般，但中长期具备支撑；储能：当前锂电价格触及底部，配储经济性逐渐显现，海内外需求开始释放。我们预计2024年动力锂电销量1152GWh，同比增长27%，23-26年CAGR为22%；储能锂电销量259GWh，同比增长40%，23-26年CAGR为33%。分类型看，磷酸铁锂在国内动力市场的应用占比仍在提升，且在储能领域具备得天独厚的优势，我们预计2024年磷酸铁锂电池销量753GWh，同比增长40%，23-26年CAGR为32%；三元锂电销量607GWh，同比增长17%，23-26年CAGR为14%。

源自可再生能源，氢氨醇生产呈现技术多样化与制取一体化的趋势：氢氨醇一体化制取基本环节包括利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢，再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇，形成从能源生产到化工产品制造的完整产业链。氢氨醇制取主要分为“绿色电力+电解水制氢+空气中分离的 N2 合成氨”“绿色电力+电解水制氢+碳捕集法合成甲醇”“绿色电力+电解水制氢+生物质气化合成甲醇”等技术路径。中游环节绿氢制取主要采用 ALK 法，随着未来电解水制氢技术的逐渐成熟，ALK+PEM 法或 PEM 法将有望占据更大的比例。氢氨醇一体化的产出品绿氨与绿醇作为常见的化工原料具有广泛的应用空间，例如绿氨可作为理想的绿色燃料，绿醇在储运和能量密度方面具有应用优势。

政策端刚性抬高行业门槛，国内市场格局再度优化，龙头凭借更强招商实力与更优的产品质量受益更深。东南亚存量油摩替换空间大，电动两轮车渗透率提升关键在于性能参数上看齐或超过油摩，远期空间较大。

报告调研显示，82%的受访企业表示欧盟对华电动汽车反补贴调查导致对欧投资信心下降，73%的受访企业表示欧盟对华电动汽车反补贴调查对其欧洲市场销量产生负面影响，业界呼吁尽快通过对话协商解决关切与分歧。 当日报告由欧盟中国商会与中国经济信息社上海总部联袂发布。报告通过问卷调查、深度访谈、实地走访等方式，力求展现中国新能源汽车企业在欧发展情况，对促进中欧新能源汽车发展与合作提出意见建议。

隆盛科技长期从事 EGR 系统的研发、生产和销售，2023 年开启非道路工程机械 T4 阶段、乘用车混合动力 EGR 市场、天然气重卡喷射气轨总成市场新空间。业务拓展至新能源汽车电机铁芯、新能源汽车精密零部件以及航空航天产品的研发与制造。受益于新能源汽车高速增长，公司铁芯业务随之高增，目前已经成为公司第一大业务板块。

电动化时代，特斯拉、比亚迪、理想汽车等车企较早布局，推出了一系列覆盖多个价格段的爆款车，快速抢占新能源市场，同时爆款车在车企的销量贡献中显著提升。特斯拉凭借其颠覆性的技术领先优势引领了电动智能化潮流，其每款车都实现销量与热度的领先。比亚迪则凭借其全产业链布局的成本和技术优势在主流价格带推出了众多热销车型。理想亦是依靠精准的产品定位能力在家庭市场推出了一系列的爆款。新一轮汽车的变革已经进入智能化的下半场，消费者更加关注产品的消费&科技属性。华为问界新 M7 和 M9 以高热度、高性价比、高智能化突破重围，带动了问界品牌的破茧重生。小米 SU7 则凭借自带流量和人车家产品生态以及超高性价比成功破圈，成为新晋爆款。智能化时代技术迭代升级加速，新平台、新车型、新技术、新软件都将带来新的产品力。

车企核心商业模式是“对复杂体系的管理”，为探究各车企在这一商业模式内核下以及六大能力对应的经营条线有哪些特征，我们从利润表角度构建了相关指标进行衡量，主要人员、管、销、研四个层面。

碳酸锂价格阶段性反弹，锂矿减产成本端有支撑：每轮锂矿扩产周期约 3 年，目前正值 2021 年碳酸锂高价时的新增产能投放期，在本轮碳酸锂扩产周期结束后，根据上一轮碳酸锂价格走势，碳酸锂仍将在底部横盘 1-2 年左右的时间，直到新的产业需求再次出现，碳酸锂价格有望实现反转上行。今年 3 月受到澳矿减产预期、江西锂矿环保监察等影响，叠加锂电行业春节后开始补库存，碳酸锂价格出现反弹。近期，由于部分矿商挺价意图浓厚，且新增低品位锂矿对应的碳酸锂成本在 10 万元以上，预计接下来碳酸锂价格将在 9.5-10.5 万元/吨波动。

新能源车渗透率有望进一步提升，锂电池需求持续扩容。1）新能源车渗透率持续攀升，国内新能源车销量持续突破新高。海外方面，欧洲和美国 2023 年全年新能源汽车销量分别为 294.8 万辆和 146.8 万辆，同比增速分别为 18.3%和 48.0%。2）随着车型供给进一步丰富、智能化+快充+长续航体验提升、成本压缩带动价格下降，新能源车下沉进入更具竞争力的价格区间，新能源车有望迎来渗透率二次提升的拐点。3）电化学储能市场高增长，2023 年，全球储能电池出货量达到 224.2GWh，同比增长 40.7%。我们认为在动力+储能市场双轮驱动下，锂电池需求有望维持较高增长，2025 年锂电池需求量有望接近2000Gwh。

汽车安全、节能、防盗方面的管理主要由美国运输部国家公路交通安全管理局（DOT/NHTSA）负责，美国汽车安全认证也就常被称之为 DOT 认证，它是完全的企业自我认证模式，政府不对产品认证做出批准或任何认可；汽车环保方面的管理主要由美国环境保护署（EPA）负责，汽车环保常被称之为 EPA 认证，美国 EPA 认证目前已成为形式上仍政府批准（车辆须获得 EPA 的 COC 证书才能进入市场），实际操作中融入大量自我认证要素的认证模式。

1）内需企稳：据重卡保有量与GDP回归模型，未来三年经济温和增长有望带来每年10-15万辆重卡新增需求。 2）置换有望加速：根据重卡残存曲线测算， 2023-2025，临近置换车辆比例从31%升至45.9%。国六渗透率预计从30.9%升至48.3%。叠加低碳政策有望促进更新需求快速增长，预计2024-2026年重卡更新需求逐步上升至59.9、72.9、88.1万辆。 3）海外份额提升：国产重卡产品对海外品牌具备显著性价比优势。2023年重卡出口约27万辆，占总销量的29%，出口已成为重要增长动力。海外可触达市场规模超80万辆，渗透率仍有提升空间，叠加主要出口国经济预期景气，重卡出口有望持续增长。

2024年中国新能源汽车销量稳步增长。2024年1-5月我国新能源汽车销量达到389.4万辆，同比增长32.5%，累计渗透率达到33.9%。  免征购置税延期，减轻补贴退坡冲击。财政部等三部门决定，延续2024-2027年购置税补贴，其中购置日期在2024-2025年的新能源 汽车免征购置税，新能源乘用车免税额不超过3万元；2026-2027年的减半征收购置税，新能源乘用车免税额不超过1.5万元。政策 的充分托底为电动车行业提供了更好的平滑过渡，有利于新能源汽车销量需求上修。