以人工智能为核心的关键技术突破正在带来新一轮产业创新浪潮,“人工智能+”已经成为 A 股当前最重要的投资主线。通过对两次行情的深度对比复盘,我们认为当前人工智能已经进入景气验证阶段(类似 2013 年年初),有望成为市场长期主线。未来行情可能“由硬到软”,从龙头扩散,重点关注端侧和应用领域的爆发式增长。
广告业务是百度核心的现金牛业务。凭借成熟的商业模式,百度的广告业务展现出稳健的利润率水平。我们认为 AI 改造将是百度移动生态改善用户粘性并收获用户增长的必要路径,这有助于其抵御来自于短视频、图文社交等平台的激烈的互联网用户时长竞争,以及正在兴起的 AI agent 领域的用户心智竞争,并进而呵护广告主预算份额。在云计算与 AI 大模型领域,百度具备完善的全栈服务能力,这为其捕捉 AI 大模型时代的产业机遇奠定了基础。在头部大厂模型实力相近的情况下,在垂类场景的数据沉淀或将是模型厂商形成差异化竞争壁垒的关键。