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工程机械行业深度报告：国内需求边际改善，海外维持增长

工程机械行业深度报告：国内需求边际改善，海外维持增长

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行业深度调整进入第四年，工程机械行业有望筑底复苏，企业营收业绩边际企稳。2024 年行业预期窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，可从存量、增量及海外市场三方面发力，关注产品、出海、利润修复等结构性机会。更换需求方面，设备更新叠加环保政策，2023 年挖机内销大幅下滑致累计销量下滑，预计 2025 年后设备更新需求逐渐释放。国内需求上，地产、基建、采矿等领域受政策影响，有望支撑工程机械需求，信贷层面需财政进一步发力。海外需求方面，2024 年 1 - 6 月我国工程机械整机及零部件出口金额同比增长 3.38%，增速逐年回落，全球市场规模为国内三倍，行业集中度高，卡特彼勒、小松龙头地位稳固，中国企业在海外站稳脚跟。从结构看，俄、美、印尼等五国为中国出口海外主要国家，不同区域对产品需求不同，预判海外整体出口增速企稳，关注核心产品结构性差异变化。
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工程机械行业2024年中报总结：承上启下，静待曙光

工程机械行业2024年中报总结：承上启下，静待曙光

工程机械
工程机械周期逐渐由底部左侧向右侧切换，行业虽在复苏但斜率较缓。24 年初至今工程机械主机厂累计涨幅约 20%，3 月挖机内销转正板块涨幅约 40%，4 - 7 月挖机内销保持低两位数增长，复苏缓慢且挖机出口未转正致板块回调，8 月主机厂中报与市场预期一致，收入增速不足显示需求有压力，但企业在费用、现金流、风险敞口控制上优秀，利润端正增长。收入方面，国内挖机和海外非挖较好，内外需双弱下企业通过抓景气市场和渗透新市场实现份额提升；盈利方面，毛利率持平略增得益于地区结构优化，三费整体压降，汇兑亏损影响大但主机厂采用多种方式平滑冲击，净利率有所提升；经营质量上，压降风险敞口，现金流优化，资产负债表更健康，为业绩释放提供保证。
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工程机械海外市场分析系列之美国

工程机械海外市场分析系列之美国

工程机械 美国 出海
美国工程机械市场需求受多因素驱动。一方面，住房开工与利率高度相关，当前美联储降息预期明确，有望促使房地产市场逐步升温，进而带动工程机械销量；另一方面，政府 “再工业化” 等战略推动制造业回流加速，基建投资和制造业固定资产投资成为新支撑，如非住宅固定资产投资中制造业、公共安全、交通运输等增速领先。2023 年北美市场需求强劲，占全球工程机械市场规模的 38%，不过美国非住宅投资增速开始降速，住宅投资仍处左侧。尽管市场面临劳动力短缺、基准利率上升、原材料价格上涨等挑战，但大型基建与制造业厂房建设支撑非住宅建筑活动高度活跃，且有 “三项法案” 的政策刺激与资金补贴，机场、铁路等公共交通领域以及制造业厂房建设项目众多，预计 2024 年北美地区工程机械设备销量仍将保持较高水平 。
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徐工机械研究报告：优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利能力

徐工机械研究报告：优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利能力

徐工机械 工程机械
公司乃是国内工程机械领域的龙头企业。在 2022 年，徐工机械通过反向收购徐工有限，成功实现了徐工集团工程机械板块的整体上市。上市之后，公司的传统强项起重机械依旧表现强势；土方机械、混凝土机械等具有高毛利的产品竞争力不断增强；高空作业机械、矿山机械等业务也在加速发展。与此同时，公司大力拓展海外市场销售，海外经销商数量超过 300 家。高毛利产品占比以及海外业务占比的提升，有望持续推动公司盈利能力的增强。
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徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长
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徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长

徐工机械 工程机械
深厚历史底蕴与行业龙头地位：徐工机械根植于拥有近80年历史的徐工集团，这一深厚的行业积淀为其奠定了坚实的基础。作为国内工程机械行业的领军企业，徐工机械产品线丰富，覆盖多个关键领域，并在多项产品上占据市场领先地位。其全球排名第四、内资第一的地位，不仅彰显了企业的强大实力，也反映了中国工程机械产业在全球舞台上的崛起。徐工机械不仅承载着中国工程机械产业的历史荣耀，更引领着行业向更高水平发展。 国内市场企稳与全球化拓展：面对国内工程机械市场自2021年以来的调整期，徐工机械展现出强大的韧性和适应能力。随着行业周期筑底企稳和更新替换需求的增加，以及政策支持的落地，徐工机械有望在国内市场迎来新一轮的增长机遇。同时，公司积极拓展海外市场，实现从“产品出海”到“产业出海”的转变，出口规模持续扩大。面对海外市场的广阔空间和潜力，徐工机械正加速全球化布局，提升产品品质和服务水平，以增强国际竞争力，进一步巩固和扩大其在全球市场的份额。
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徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航

徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航

徐工机械 工程机械
整体上市再扬帆，工程机械龙头地位稳固。公司主营产品涵盖起重机械、挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、高空作业机械、道路机械等工程机械主要品类。公司汽车起重机、随车起重机、压路机等 16 类主机销量位居国内行业第一；桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，高空作业平台全球第三，挖掘机位居全球第六、国内第二。2022 年公司吸收合并徐工有限，实现徐工集团工程机械板块整体上市，经营活力进一步释放，经营效率不断提升。公司传统板块逐步企稳，新兴板块保持较快增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。
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柳工研究报告：混改、电动化、国际化三重逻辑共振，国内装载机龙头迈向世界一流

柳工研究报告：混改、电动化、国际化三重逻辑共振，国内装载机龙头迈向世界一流

柳工 工程机械
"柳工通过混合所有制改革激活企业活力，加速向电动化转型以响应全球绿色趋势，同时深化国际化战略布局，三重逻辑齐头并进，为其作为国内装载机龙头企业的持续成长注入了强劲动力。" "柳工正以前所未有的决心和行动力，在混改、电动化和国际化的道路上稳步前行，致力于实现技术、品牌与市场的全面升级，迈向世界一流工程机械企业的行列。"
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徐工机械研究报告：工程机械全球领先，新兴板块+海外拓展贡献新动能

徐工机械研究报告：工程机械全球领先，新兴板块+海外拓展贡献新动能

徐工机械 工程机械
徐工机械作为工程机械行业的全球领先企业，其领先地位得益于多个方面的综合优势。首先，徐工机械产品品种齐全，系列丰富，市场占有率在国内稳居第一，全球排名也名列前茅。这种全面的产品线布局不仅满足了多样化的市场需求，也增强了公司的市场竞争力。 其次，徐工机械在新兴板块和海外拓展方面取得了显著成效。公司通过投资设立海外生产基地、拓展国际市场，以及发展高空作业机械、矿山机械等战略新兴板块，实现了业绩的快速增长。这些新兴板块不仅具备抗周期性，能够在市场波动中保持稳定增长，同时也为公司带来了新的增长点。海外市场的拓展则进一步拓宽了公司的销售渠道，提高了公司的国际影响力。
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一带一路国家工程机械增长潜力分析，工程机械“一带一路”需求有望超预期
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一带一路国家工程机械增长潜力分析，工程机械“一带一路”需求有望超预期

工程机械
“一带一路”倡议自提出以来，已经取得了显著的成绩，不仅为沿线国家和地区带来了紧密的合作机会，也推动了经济全球化的发展。在这一背景下，工程机械行业作为基础设施建设的关键产业，其增长潜力和需求预期都显得尤为引人关注。 首先，从增长潜力来看，“一带一路”沿线国家的基础设施建设需求巨大，这为工程机械行业提供了广阔的市场空间。随着这些国家对道路、桥梁、铁路等基础设施的不断投入，对工程机械的需求也将持续增加。特别是东南亚、非洲等地区，由于经济发展迅速，对基础设施的依赖程度更高，因此未来对工程机械的增长潜力更大。
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徐工机械研究报告：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞

徐工机械研究报告：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞

徐工机械 工程机械
徐工机械作为工程机械行业的领军企业，正迎来内外需共振的发展机遇。在国内市场，随着基础设施建设和城镇化进程的加速，工程机械需求持续增长，为公司传统业务提供了广阔的市场空间。同时，徐工机械紧跟行业发展趋势，不断推动技术创新和产品升级，巩固了其在传统业务领域的市场地位。在国际市场，公司积极拓展海外业务，品牌影响力逐步增强，出口销量持续增长，为公司的全球化战略奠定了坚实基础。 此外，徐工机械在新兴业务领域也展现出强劲的发展势头。公司紧跟智能制造、绿色制造等前沿趋势，加大在新能源、智能化等领域的研发投入，推动新兴业务与传统业务协同发展。通过布局新兴产业，徐工机械不仅拓宽了业务范围，还提升了整体竞争力和盈利能力，为公司的可持续发展注入了新的动力。
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卡特彼勒专题研究：海外龙头复盘系列之一，工程机械百年老店，卡特彼勒历久弥新

卡特彼勒专题研究：海外龙头复盘系列之一，工程机械百年老店，卡特彼勒历久弥新

卡特彼勒 工程机械
卡特彼勒在收入、利润、市值等多个维度来看，均为工程机械行业当之无愧的龙头。卡特彼勒于 1925 年正式成立，至今已经有接近百年历史，营收、归母净利润从 1954 年 4.0、0.25 亿美元增长至 23 年 670.6、103.4 亿美元，过去近 70 年实现收入、利润体量实现几百倍增长。 历史复盘-四次迭代，成就百年卡特。阶段一：卡特彼勒 30 年代成立之初经历了大萧条时期，公司创新推出柴油式拖拉机，收入规模实现恢复。阶段二：卡特彼勒抓住二战后欧洲建筑业发展机遇，在海外多地建设工厂，海外收入占比从 60 年代初 37%提升至 1970 年的 52%。阶段三：80 年代卡特紧追液压技术，发力挖机市场，完善渠道、供应链等多个环节，抗过小松“围城”危机（连续三年亏损）。阶段四：2000 年至今卡特累计收购/并购了至少 20 家公司，从上游零部件到下游其他品类拓展，利润规模正式进入快速增长期。
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工程机械行业电动化专题报告：工程机械电动化时代启幕，策略引领技术突破进入新篇章

工程机械行业电动化专题报告：工程机械电动化时代启幕，策略引领技术突破进入新篇章

工程机械 电动化
电动化是工程机械绿色发展的重要方向之一，目前工程机械全球电动化率仍较低，提升空间大。根据Interact Analysis的研究，如果将叉车、剪叉式升降机、伸缩臂高空作业平台等设备剔除在外，2022年的纯电动设备的占比不足0.1%，到2027年，预计电动化率将略低于1%，直到2030年左右才提升到5%左右。总之，与货车和客车市场相比，非道路设备市场的电动化速度要慢得多。 工程机械电动化的技术进步推动出口增长，领先的后市场服务水平使得竞争力持续增强。从原材料端看，电池价格的下降使得工程机械电动化回本周期大幅缩短。随着电池技术的飞速进步与规模化生产的持续深化，电池成本近年来呈现显著下降趋势，这一变化对工程机械行业产生了深远影响。企业购买电动工程机械的初期投入得到了有效缓解，使得电动化工程机械的经济性更加凸显。同时，优秀的后市场服务能力大大增强了我国电动工程机械市场的竞争力，这些优势不仅提升了行业整体水平，还促进了电动工程机械市场的健康发展，刺激国外厂商购买我国服务、促进出口增长。
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