存储+MCU 业务贡献稳定增量，自研 DRAM 业务打开公司成长空间
公司是大陆存储+MCU 双领域龙头企业，产品生态完善，不同品类间能够相互协同。主营业务方面，NOR Flash 和 MCU 是公司目前的核心产品，市场地位稳固，截至 2023H1，公司在全球 NOR Flash 市场排名第二，在中国 Arm 通用型MCU 市场排名第一。未来随着利基存储和 MCU 等行业景气度逐步复苏以及车规级产品的加速放量，公司业绩有望重返成长快车道，我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 11.52/17.28/23.12 亿元，对应 EPS 为 1.73/2.59/3.47 元，对应业绩增速为 614.8%/50.1%/33.8%，2024 年 7 月 23 日股价对应 PE 分别为51.4/34.3/25.6 倍，维持“买入”评级。
存储芯片：以 NOR Flash 为基，加速发展自研 DRAM 业务
在存储芯片市场，公司以 NOR Flash、利基型 DRAM 产品和 SLC NAND 等利基型产品为主，并逐步向高端进行渗透。自 2024 年以来，利基存储产品价格已走出谷底，逐渐开启上行周期，未来有望持续提升，带动公司业绩稳健复苏。NOR Flash 方面，公司是全球排名第三的 NOR Flash 设计厂商，产品性能及丰富程度行业领先，未来随着产品容量、制程的不断提升，市场竞争力有望持续加强；利基型 DRAM 方面，公司依托长鑫存储的产能与制程优势大力发展自研DRAM 产品，市场拓展效果明显，业务发展已明显提速，随着海外龙头逐渐减产、停产 DDR3 等产品，公司该业务有望迎来量价齐升；SLC NAND 方面，公司 38nm 和 24nm 两种制程产品已全面量产，目前产品价格已完成筑底，未来有望温和复苏，带动盈利能力稳健修复；车规级产品方面，公司多个产品已完成车规级认证，累计出货量已达 1 亿颗，影响力不断扩大。
MCU：市场地位不断提高，车规级赛道重点发力
公司坚持“MCU 百货商店”的发展定位，GD32 MCU 已成功量产 38 大系列、超过 450 款的具体产品，实现对主流市场的全覆盖。在车规领域，公司发布了GD32A503 系列车规级 MCU 产品，为车身控制、车用照明等场景提供选择，并与多家 Tier1 供应商建立了长期合作，为今后发展奠定良好基础。从 2024Q1 来看，MCU 板块价格已基本完成筑底，需求正逐步复苏，未来板块景气度有望逐步走出谷底，公司业绩有望修复。
