报告速递

当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3临近推出节点。我们维持前期观点，26年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化0-1突破带来估值弹性。

公司是大中客行业龙头，出口增长拉动公司进入新一轮上行周期。宇通客车是大中客行业龙头，深耕客车行业 60 多年。公司前瞻布局出口市场，考虑到海外市场空间广阔，中国客车出口还有较大提升空间，我们预计出口将拉动公司进入新一轮向上周期。技术方面，公司掌握新能源核心技术，形成了 1 大平台+2 大核心+7 大总成。市场份额方面，宇通客车在国内大中客行业市场份额持续保持第一，基本盘稳定；在中国大中客出口市场份额始终位于前列，2025 年在中国大中客出口市场份额位于第一，在中国新能源大中客出口市场份额位于第二。

小鹏汽车在过去十年完成了从“智能电动车新势力”向“面向全球的 AI汽车智能科技企业”的路径重构，其核心不是简单的新能源车企扩张，而是围绕 AI 定义汽车构建“汽车+机器人+飞行汽车”三位一体具身智能生态。伴随“增程+全球化”双轮驱动、与大众的深度技术合作以及内部组织效率显著提升，小鹏正从“技术领先但盈利承压”的阶段，切入“批量爆款+技术输出”驱动的盈利拐点通道。

深耕冲压件三十余载，冲压+电镀双线并行。公司成立于 1989 年，前身是胡埭仪表厂，早期公司专注于汽车冲压焊接零部件制造，2005 年进入上汽供应商名单，2020 年后顺应电动化趋势，积极拓展新能源客户，围绕主机厂属地化扩产，形成了“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”多地联动的产能布局。2023 年公司切入电镀业务，配套联电生产油门喷嘴产品，电镀业务毛利率超过 70%带动公司盈利水平持续提升，2025 年电镀业务向功率半导体组件进军。

汽车后市场行业龙头地位稳固，业绩增长确定性强。途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，自 2011 年成立以来，已构建起覆盖全国的服务网络与完善的生态体系。财务层面，公司已实现盈利突破，营收与净利润保持稳健增长态势，毛利率稳步提升，现金流状况良好。随着线上用户流量增加和线下门店网络持续下沉、高毛利业务占比提升及运营效率进一步改善，公司业绩增长的持续性与确定性较强，龙头地位稳固。

拓普集团是国内汽零行业稀缺的科技平台型企业，汽车零部件业务覆盖 8 大产品线条，并积极布局机器人等新兴领域，在客户、产品的持续拓展下，业绩有望持续增长。

当汽车能读懂你的情绪，当生产线可以自我优化，当营销内容由幻的场景，正成为汽车产业的日常现实。我们正站在一场百年变革的转折点，而生成式人工智AI精准生成――这些曾属于科能（Generative AI）正以前所未有的速度，将想象转化为产业发展的新引擎。

25Q4 乘用车交强险销量不再“翘尾”，25 年全年同比+0.6%为 26 年“量稳”筑基。根据交强险，25 年 12 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 227.8 万辆，同比-16.4%，环比+13.6%。乘用车 25 年累计销量为 2305.2 万辆，同比+0.6%。参考历史上正常年份/政策退坡年份 12 月环比增速均值为+4.6/34.7%，12 月需求表现显著弱于季节性规律，或主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望增加影响。

智能驾驶行业研究：AI的重要应用，智驾的质变时刻

2025 年中国汽车零配件出口总额达 590.51 亿美元，与汽车整车、家电出口共同构成中国制造出口的“三驾马车”。从品类结构看，车身零件（870829）、制动系统（870830）、车轮系统（870870）出口额居前，分别达到 100.35 亿、81.19 亿和 70.48 亿美元。高增长品类如车窗零件（870822）、转向系统（870894）等，增幅显著，反映出中国在电气化、智能化配件领域的制造优势正在加速释放。

以摩擦材料技术为根基的材料解决方案供应商，而非传统认知的汽车变速器摩擦片制造商。公司的核心竞争力在于对湿式纸基摩擦材料的配方设计、工艺调控及摩擦学性能的深刻理解，构建了可复用、可扩展的底层技术体系。凭借这一技术平台，公司已成功实现从乘用车传动系统向工程机械、农机、商用车等多元市场的横向拓展，并布局飞行器、特种装备等前沿领域。借鉴东丽、赫氏等国际材料巨头的发展路径，林泰新材的成长逻辑正从单一产品国产替代，升级为通过解决跨行业共性摩擦问题实现平台化扩张。

座椅重要程度高：为安全件、驾乘者接触最久的内饰件，近年配置持续提高我国 GB&QC/T、美国 FMVSS、欧盟 ECE 均对座椅有安全要求，如我国《GB 15083-2019》要求整椅需通过座椅靠背及头枕吸能试验、座椅靠背及其调节装置的强度试验等多项检测，以确保意外碰撞中，座椅及锁止装置不失效、不松脱、不断裂。