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锂电池行业3Q24业绩总结：步入复苏阶段，“超预期”公司频出
3Q24行业库存及稼动率周期步入回升通道。根据电池投资时钟，在板块触底阶段迎接的是龙头行情，3Q24电池、结构件、三元正极等环节龙头业绩超预期，龙头逻辑兑现中。此外，部分龙一产能利用率较高环节龙二边际向好，如电池环节等。
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中国AI开发者应用生态调研报告
人工智能的发展已步入生成式AI时代，其标志是大语言模型的“涌现”能力。这些模型能够自主地学习和应用新知识，表现出了类似人类的创造力和推理能力。这种进步为达到人工通用智能（AGI）奠定了基础，使大语言模型成为科技和研究机构长期关注的重点。在未来相当长的一段时间内，大语言模型的研究和应用，将成为人工智能领域的主导力量。它不仅将推动人工智能技术的进步，还将深刻影响我们的社会生活，改变我们的工作方式，甚至可能改变我们对智能和生命的理解。
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先进工程机械产业链分析之河南概况
工程机械在制造业中具有举足轻重的地位，是我国具有国际竞争优势的行业。工程机械产业链主要由上游核心零部件、中游整机制造、下游行业应用和后市场服务构成。我国高度重视工程机械产业，每个五年计划都推行了一系列政策推动产业发展。
我国工程机械行业发展迅速，2022 年行业规模 8490 亿元，呈现出了全面提升的局面。全球工程机械 10 强有徐工、三一、中联三家中国企业。我国已成为全球最大隧道掘进机械市场，也是最大的隧道掘进机械生产国，占据全球 7 成以上市场份额，龙头企业为中铁装备和铁建重工；我国矿山机械市场规模在三千亿以上，从 2021 年开始出口大幅增长，走向全球市场竞争，龙头企业是中信重工；我国煤矿机械处于从综合机械化开采加快进入智能化开采的阶段，市场仍有较大空间，龙头企业是天地科技、郑煤机；起重机是我国优势装备制造产业，全球前 10 有徐工、中联、振华、三一 4 家中国企业，我国起重运输机械龙头是卫华集团和河南矿山起重。
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电子行业2025年投资策略
半导体• 大周期：全球先进制程驱动成长；后续观测AI转向应用节点• 设备材料国产化：国内半导体产业自给率仍低，成熟制程扩产仍将持续• 先进封装：TGV产业趋势引领供应链变局• HBM：预计24年HBM需求位元年成长率近200%，25年可望将再翻倍• 存储：HBM产能挤压效应显现，AI+半导体驱动存储需求提升
AR• 光学组合器的不同是区分AR显示系统的关键部分
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金杯汽车研究报告：华晨宝马核心供应商，沈汽入主带来新气象
公司是国内领先的汽车内饰和座椅供应商，深度配套华晨宝马。2023年实现营收51.40 亿元，同比下降 8.73%，归母净利润 1.22 亿元，同比下降 18.89%，主要系华晨宝马新老产品交替，新产品尚待量产。2024 上半年实现营收 22.51 亿元，同比下降 17.03%，系新品尚未量产；归母业绩 1.98 亿元，同比增长 64.77%，主要系上半年收回了华晨集团及华晨雷诺金杯破产重整部分债权。后续看，仍有 8761万元债权尚待收回，利润有望增厚。2024 年 3 月，华晨集团重整交割完成，沈阳汽车入主公司，有望为公司带来更多支持、帮助和变化。
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汇川技术研究报告：工控王者持续突围，下一步走向全球
二十余年栉风沐雨，穿越周期持续成长。公司成立于 2003 年，成立初期致力于变频器技术的研发和应用。经历 20 余年的发展，公司从单一的变频器供应商，成长为多行业、多层级、多产品的平台化技术方案解决厂商，覆盖通用自动化，智慧电梯，新能源汽车和轨道交通四大业务领域。随着业务的不断拓展，公司的业绩得以腾飞，2011-2023 年公司收入和归母净利润的年复合增速分别为 30%、22%。2022 年公司开启国际化战略，销售与服务、研发、供应链等全方位出海，海外空间广阔，未来成长可期。
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地平线机器人公司研究：智驾芯片龙头，奔赴星辰大海
市场领先的智能驾驶解决方案供应商。地平线机器人始建于 2015年 7 月，业务布局围绕着以人工智能芯片为核心，为辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）提供包括智能芯片、专用的软件、算法和开放工具链等在内的核心技术和服务。成立后的 9 年时间里，公司“征程”系列出货量已超过 500 万片（截至 2024 年 4 月），赋能超过 110 款量产上市车型。公司于 2024 年 10 月 24 日正式登录港交所，首发价格每股 3.99 港币，募集金额 54.07 亿港币。
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盛科通信研究报告：国内以太网交换机芯片领军企业，国产替代空间广阔
专注以太网交换芯片，坚持技术创新：盛科通信成立于 2005 年，是国内领先的以太网交换芯片设计企业，总部位于江苏苏州。公司于 2023 年 9月在上交所科创板上市，主要产品包括以太网交换芯片及配套产品。经过多年行业的深耕和积累，公司现已形成丰富的以太网交换芯片产品序列，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品。公司目前主要定位中高端产品线，量产产品覆盖 100Gbps~2.4Tbps 交换容量及 100M~400G 的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。从营收结构上来看，以太网交换芯片为公司第一大业务板块，上半年实现营业收入 4.29 亿元，营收占比高达八成。研发投入的持续增长导致短期内公司利润承压。2024 年上半年，公司发生研发费用 2.24 亿元，同比增长 74%，营收入占比达到 42.11%，同比提升 22.08 个百分点。公司核心技术人员均拥有 15 年以上集成电路设计经验，能前瞻性地把握行业的发展方向并制定公司研发规划。截至 2024 年 6 月 30 日，公司研发人员总数 378 人，占公司总人数的比例为 74.26%，并且 50%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历。
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新能源汽车行业2024年三季度投融市场报告
新能源汽车产销增长强势，燃油车市场有待回暖。中汽协数据显示，2024年1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，其中新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。而燃油车零售844万辆，同比下降16%。新能源汽车渗透率再创历史新高，达38.6%。其中三季度，新能源汽车销量337.8万辆，同比增长33.5%。三季度销量大增的原因主要在于补贴力度加强、置换更新政策落地以及各车企秋季新品发布等。
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锂电行业2024半年报总结：收入普遍环增，经营质量提升
锂电池：锂电池环节 2024Q2 收入 1278 亿元，环比+14%，归母净利润142 亿元，环比+21%。归母净利润增速与收入增速基本匹配，收入温和增长主要来自量增价降对冲。锂电池环节 2024Q2 的 ROE 为 16%，环比+1pct，杜邦分拆来看，净利率依旧有所提升，周转率从 24Q1 的 0.55 稳中微降至 24Q2 的 0.54。重点关注周转率的情况，存货周转率从 24Q1 的5.1 提升至 24Q2 的 5.4，可以看到锂电池环节主动库存管理的效果，非流动资产周转率从 24Q1 的 1.31 降至 24Q2 的 1.25，表明供需对锂电池环节的负面影响还在反映中。但进一步拆分可以看到，固定资产和在建工程的绝对增速均有所放缓，表明锂电环节供给在逐步收缩中，一旦需求加速提升，周转率或有好转，届时或将推动锂电池环节 ROE 进一步提升。
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世运电路研究报告：深耕汽车电子领域十余年，Tesla AI盛宴引领新篇章
全球化 PCB 制造厂商，深耕新能源汽车领域超 10 年。公司创立于 1985年，自成立来专注于 PCB 产品的制造，目前具备生产 28 层高多层板、4阶 24 层 HDI（包括任意层互连）、6oz 厚铜多层板、多层软板、多层 HDI软硬结合板的批量生产能力。公司致力于服务国际一线品牌客户，并与全球头部新能源汽车终端客户及零部件厂商建立了长期的合作关系，如特斯拉（Tesla）、松下（Panasonic）、现代摩比斯（Hyundai Mobis）、电装（Denso）、爱信（Aisin）等。公司行业经验丰富，经过多年经营已形成较高的市场知名度，尤其是新能源汽车领域，已有超过 10 年的市场实践，持续为国内外一线终端客户提供有力支撑。
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迈威尔科技研究报告：数通芯片龙头，开启AI计算新征途
AI 算力规模持续增长，驱动数通收入高增。Marvell 凭借多次收购整合，丰富数据中心的产品组合，在 DSP 芯片、PHY 芯片等领域占据领先地位，在交换芯片领域是重要参与者，积极追赶博通。FY2025H1，公司数据中心收入占比自 FY2024 的 40%提升至 70%，主要由于 AI 相关需求旺盛。据公司指引，2025 财年，AI 相关收入约达 15 亿美元，占总营收约 30%，其中，AI 互联产品收入我们预计超 10 亿美元。2026 财年整体 AI 收入将保持高速增长，公司指引超 25 亿美元，营收占比则有望进一步提升。